"160" เป็นเส้นกระตุ้น: ซิตี้นำอัตราแลกเปลี่ยนเข้าฟังก์ชั่นการตอบสนองของธนาคารกลางญี่ปุ่น
Akira Hoshino ผู้จัดการตลาดญี่ปุ่นของ Citigroup ได้กล่าวในระหว่างการสัมภาษณ์ว่า หากเงินเยนยังคงอ่อนค่าต่อเนื่องและค่าเงินดอลลาร์ต่อเงินเยนเคลื่อนไหวขึ้นและทะลุผ่านระดับ 160 ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจถูกบังคับให้เร่งการขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยอาจจะปรับอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงข้ามคืนที่ไม่มีหลักประกันขึ้น 25 จุดพื้นฐาน โดยเร็วที่สุดในเดือนเมษายน ไปสู่ 1% และอาจจะปรับขึ้นอีกครั้งในระดับเดียวกันในเดือนกรกฎาคม โดยมีความเป็นไปได้ที่จะมีการดำเนินการครั้งที่สามก่อนสิ้นปี
หัวใจหลักของตรรกะ: อัตราดอกเบี้ยจริงที่ติดลบทำให้เงินเยน "ยากที่จะฟื้น"
Hoshino ให้คำอธิบายว่า แรงผลักดันสำคัญของการอ่อนค่าของเงินเยนเกิดจากอัตราดอกเบี้ยจริงที่ติดลบ—ซึ่งหมายถึงอัตราผลตอบแทนหลักยังคงต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อ หากจะพลิกแนวโน้มอัตราแลกเปลี่ยน ธนาคารกลางญี่ปุ่นจำเป็นต้องทำให้อัตราดอกเบี้ยมี "ความน่าสนใจที่แท้จริง" มากขึ้น ไม่เช่นนั้นแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยนอาจจะยังคงอยู่และย้อนกลับไปเพิ่มต้นทุนการนำเข้าและความไวต่อเงินเฟ้อ
นี่เป็นสาเหตุที่ทำไมอัตราแลกเปลี่ยนถึงถูกมองว่าเป็นตัวแปรสำคัญในการตัดสินใจทางนโยบายในระยะนี้: ในบริบทที่ค่าครองชีพเพิ่มขึ้น การอ่อนค่าของเงินเยนมีความเชื่อมโยงกับการส่งผ่านของเงินเฟ้ออย่างชัดเจนขึ้น สร้างความสนใจในสายตานโยบายต่อเส้นทางอัตราแลกเปลี่ยน—ราคาเพิ่มสูงขึ้น
ตลาดและคาดการณ์หลัก: ส่วนใหญ่ยังเดิมพันการขึ้น "ทุกครึ่งปี" แต่การกำหนดราคาดูเข้มข้นกว่า
ณ จุดเวลานี้ ความเห็นพ้องของตลาดยังไม่ได้ตามมุมมอง "การขึ้นสามครั้ง" รายงานแสดงให้เห็นว่า นักเศรษฐศาสตร์หลายคนมีแนวโน้มที่จะขึ้นดอกเบี้ยทุกหกเดือน และวางหน้าต่างการขึ้นดอกเบี้ยครั้งต่อไปในเดือนกรกฎาคม แต่การกำหนดราคาตลาดสวอประหว่างอัตราดอกเบี้ยเข้มข้นกว่า—เทรดเดอร์มักจะพิจารณาการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งก่อนเดือนกรกฎาคม และให้ความน่าจะเป็นสูงต่อการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งก่อนเดือนธันวาคม
กระแสเงินทุนกลับและข้อจำกัดในการจัดสรร: อัตราดอกเบี้ยขึ้นไม่ได้หมายความว่าเงินทุนจะกลับทันที
Hoshino ยังกล่าวว่า หากระดับอัตราดอกเบี้ยสำคัญเช่นพันธบัตรรัฐบาล 10 ปีเริ่มเกินกว่าอัตราเงินเฟ้อ นักลงทุนสถาบันญี่ปุ่นอาจจะประเมินการจัดสรรในต่างประเทศใหม่ และเงินทุนบางส่วนอาจจะมีแรงจูงใจในการไหลกลับสู่สินทรัพย์ในประเทศที่มีผลตอบแทนคงที่ แต่ข้อจำกัดในความเป็นจริงคือ การมีสินทรัพย์คุณภาพสูงที่พอจะรองรับในประเทศอาจจะไม่เพียงพอ นี่เป็นเหตุผลหนึ่งที่ทำให้ความแข็งแรงของเงินเยนมีความคงทนสูง
ในแนวทางอัตราแลกเปลี่ยน เขาคาดเดาว่าเงินเยนอาจจะเคลื่อนไหวในช่วง 150 ถึง 165 ต่อ 1 ดอลลาร์; ในช่วงเช้าวันอังคารตามเวลาสำหรับโตเกียว ค่าเงินดอลลาร์/เยนซื้อขายอยู่ใกล้ 158 โดยเคยแตะระดับต่ำสุดช่วงระหว่างที่ใกล้ 160
