ความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐร้อนแรงขึ้นในสถานการณ์ที่ซับซ้อน

การคาดการณ์ลดดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นอีกครั้ง

เมื่อเข้าสู่ปลายเดือนตุลาคม การพูดคุยเกี่ยวกับการลดดอกเบี้ยของเฟดเริ่มร้อนแรงขึ้นอย่างรวดเร็ว หลายสถาบันคาดการณ์ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยหลักลง 25 จุดต่อการประชุมสองครั้งถัดไป และจะลดลงอีกครั้งในสิ้นปี ตลาดการเงินตอบสนองในเชิงบวก โดยการกำหนดราคาในอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า สำหรับการลดดอกเบี้ยในทางที่ชัดเจนขึ้นในระยะสั้น แต่แนวโน้มระยะยาวยังคงไม่ชัดเจน

นักลงทุนส่วนใหญ่เชื่อว่าเฟดพยายามหาจุดสมดุลที่ละเอียดอ่อนระหว่างอัตราเงินเฟ้อสูงและการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ การที่รัฐบาลปิดทำการในช่วงสามสัปดาห์ที่ผ่านมา ส่งผลให้การเผยแพร่ข้อมูลการจ้างงานและราคาล่าช้า เพิ่มความไม่แน่นอนในตลาด

จุดโฟกัสของนโยบายเปลี่ยนไปที่ตลาดแรงงาน

หัวใจของการอภิปรายเชิงนโยบายในขณะนี้ได้เปลี่ยนจากการควบคุมเงินเฟ้อไปสู่สถานะของตลาดแรงงาน เฟดมีแนวโน้มที่จะให้ความสำคัญกับ "ความมั่นคงของการจ้างงาน" หากการเติบโตของการจ้างงานชะลอตัวลงและแรงกดดันค่าจ้างลดลง ตลาดส่วนใหญ่เชื่อว่าหากตลาดแรงงานยังอ่อนแอต่อไป วงจรผ่อนคลายอาจถูกยืดออกไป

นักเศรษฐศาสตร์หลายคนชี้ว่าเฟดกำลังเผชิญกับความท้าทายของ "ความไม่ชัดเจนเชิงโครงสร้าง": ตลาดแรงงานที่เย็นลงนั้นเกิดจากการลดลงของความต้องการขององค์กรหรือการลดลงของแรงงาน? การตัดสินใจที่สำคัญนี้ส่งผลโดยตรงต่อนโยบายการเงิน หากมีการจำกัดการจ่ายแรงงาน เฟดอาจต้องอดทน แต่หากความต้องการอ่อนแอ การลดดอกเบี้ยอาจเร่งขึ้น

เงินเฟ้อและผลตอบแทน: การเพิ่มขึ้นในระยะสั้นและความไม่แน่นอนในระยะยาว

แม้ว่าแรงกดดันจากการจ้างงานจะเพิ่มขึ้น แต่เงินเฟ้อไม่ได้ลดลงอย่างชัดเจน ตลาดคาดว่า CPI เดือนกันยายนจะเพิ่มขึ้นเป็น 3.1% สูงกว่า 2.9% เล็กน้อย ทำให้ปัญหาความ "ท้าทาย" ของเงินเฟ้อปรากฏขึ้นอีกครั้ง ในขณะเดียวกัน ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปียังคงลดลง เส้นโค้งผลตอบแทนที่สร้างบ่งบอกว่าตลาดมุ่งหมายนโยบายการลดดอกเบี้ยในอนาคตมากขึ้น

นักวิเคราะห์ชี้ว่าแม้เงินเฟ้อในระยะสั้นจะเพิ่มขึ้น แต่ก็ไม่ได้เปลี่ยนแนวโน้มการลดลงของดอกเบี้ยในระยะยาว นักลงทุนกำลังป้องกันความเสี่ยงของภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจโดยการจัดการพันธบัตรระยะยาว ซึ่งในระดับหนึ่งจำกัดการฟื้นตัวของทองคำและสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำอื่นๆ ค่าเงินดอลลาร์คงที่มากขึ้น ทำให้เห็นแนวโน้มการกลับมาของทุนทั่วโลกสู่สหรัฐฯ ได้ชัดเจนยิ่งขึ้น

ความแตกต่างในกรอบ FOMC

ในระดับของการกำหนดนโยบาย ความคิดเห็นของสมาชิกคณะกรรมการตลาดเสรี (FOMC) มีความแตกต่างกันอย่างชัดเจน เจ้าหน้าที่บางคนเชื่อว่าการลดดอกเบี้ยปัจจุบันยังไม่เพียงพอ อาจทำให้ไม่สามารถป้องกันความเสี่ยงจากตลาดแรงงานที่อ่อนแอได้ ส่วนคนอื่นกังวลว่าการลดดอกเบี้ยมากเกินควรอาจกระตุ้นให้เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นอีก

ความขัดแย้งภายในนี้ทำให้ตลาดมีการคาดการณ์แนวโน้มดอกเบี้ยในปี 2025 แตกต่างกันอย่างมาก บางสถาบันเชื่อว่าเฟดจะยังคงนโยบายผ่อนคลายจนกว่าจะแน่ใจว่าเศรษฐกิจฟื้นตัวดีขึ้น ส่วนอีกฝ่ายเชื่อว่า หากเงินเฟ้อเกินการคาดการณ์ อาจจะมีการถกเถียงเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยในช่วงกลางปี

แรงกดดันภายนอกและการทดสอบความเป็นอิสระของนโยบาย

ปัจจัยทางการเมืองภายนอกทำให้สภาพแวดล้อมในการตัดสินใจซับซ้อนยิ่งขึ้น ทรัมป์ได้เรียกร้องให้เฟดเร่งการลดดอกเบี้ย และบอกเป็นนัยว่า "นโยบายการเงินควรยืดหยุ่นมากขึ้นในการรับมือกับความท้าทายทางเศรษฐกิจ" ทำให้เกิดความกังวลจากนักเศรษฐศาสตร์ว่าความเป็นอิสระของเฟดอาจถูกท้าทาย

นักวิเคราะห์จากธนาคารดอยส์ชแบงก์ชี้ว่า หากการแทรกแซงภายนอกขยายตัว สัญญาณของนโยบายจากเฟดอาจถูกตีความผิดโดยตลาด ซึ่งอาจเพิ่มความเสี่ยงในการผันผวนของตลาด เผชิญกับแรงกดดันทางการเมืองและความเป็นจริงทางเศรษฐกิจที่ท้าทาย ทั้งเจอโรม พาวเวลล์และทีมงานของเขาต้องหาสมดุลระหว่าง "การคงความเป็นอิสระ" และ "การรักษาความเชื่อมั่น"

ความแน่นอนในระยะสั้น ความไม่แน่นอนในระยะยาว

โดยรวมแล้ว การลดดอกเบี้ยในระยะสั้นเกือบเป็นที่ยอมรับของตลาด แต่เส้นทางของอัตราดอกเบี้ยในระยะกลางและระยะยาวยังคงไม่แน่นอน ข้อมูลเงินเฟ้อที่คาดว่าจะเผยแพร่ในวันที่ 24 ตุลาคม และการอภิปรายของเจ้าเหน้าที่เฟดจะกลายเป็นปัจจัยสำคัญในการตัดสินใจของตลาด

ในสภาพที่ข้อมูลเศรษฐกิจถูกกีดกันและการลงทุนด้วยนโยบายที่สับสน ทุกการกระทำของเฟดจะถูกแยกแยะอย่างละเอียด สำหรับนักลงทุนทั่วโลก ความท้าทายที่แท้จริงอาจไม่ได้อยู่ที่การลดดอกเบี้ยเอง แต่คือการหาจุดยึดการลงทุนที่ปลอดภัยระหว่าง "ระยะสั้นที่แน่นอน" กับ "ระยะยาวที่ไม่แน่นอน"