- แม้ว่าความขัดแย้งด้านภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางจะทวีความรุนแรงขึ้นเมื่อไม่นานมานี้ แต่ราคาหุ้นของบริษัทอุตสาหกรรมการทหารหลัก ๆ ในยุโรปและสหรัฐฯ กลับมีแนวโน้มลดลงสวนทางกัน จนถึงวันศุกร์ที่ผ่านมา หุ้นของบริษัทหลักอย่างล็อกฮีด มาร์ติน (LMT:US) และนอร์ธรอป กรัมแมน (NOC:US) ได้ปรับตัวลดลงจากจุดสูงสุด 5% ถึง 10% และ iShares Aerospace & Defense ETF (ITA:US) มีการไหลออกของทุนสุทธิใกล้ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ
- ตรรกะการกำหนดราคาของตลาดกำลังเปลี่ยนจากพรีเมียมความคาดหวังการยกระดับสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ไปสู่ข้อจำกัดที่แท้จริงของกำลังการผลิตขององค์กร การบริโภคกระสุนอย่างเข้มข้นพร้อมกับวงจรการขยายการผลิตที่ล่าช้า ทำให้ไม่สามารถเปลี่ยนคำสั่งซื้อบนบัญชีขององค์กรเป็นกระแสเงินสดและกำไรที่สำคัญในระยะสั้น
- ความไม่แน่นอนในระดับนโยบายมหภาคทำให้ความรู้สึกเฝ้าระวังของกองทุนทวีความรุนแรงขึ้น แผนงบประมาณป้องกันประเทศ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ที่เสนอโดยรัฐบาลสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับการต่อสู้ในขั้นตอนการออกกฎหมายของสภาคองเกรส ส่วนภาคการป้องกันยุโรปก็ถูกจำกัดด้วยข้อจำกัดทางการคลังของบางประเทศหลักและผลกระทบจากความคาดหวังข้อตกลงสันติภาพในอนาคต ดัชนี MSCI Europe Aerospace & Defense บันทึกการลดลงรายเดือนมากที่สุดในรอบห้าปี
การกลับขั้วของตรรกะการกำหนดราคาและการจัดการคาดหวัง
แนวโน้มตลาดรองของกลุ่มการป้องกันทั่วโลกในปัจจุบัน กำลังแสดงฉากเก่าในประวัติศาสตร์การเงินที่การคาดหวังก่อนซื้อขายกับความเป็นจริง ในปีที่ผ่านมา ภายใต้การนำทางของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่กระจายทั่วโลกและงบประมาณการป้องกันประเทศที่ขยายตัวของเศรษฐกิจหลัก ๆ ส่งผลให้บริษัทยักษ์ใหญ่ในสหรัฐบันทึกการขึ้นราคาประเมินค่าประมาณ 50% ตลาดได้รวมค่าแฝงของความขัดแย้งที่เป็นไปได้อย่างเต็มที่แล้ว เมื่อความขัดแย้งในตะวันออกกลางระเบิดขึ้นในปลายเดือนกุมภาพันธ์ การมุ่งเน้นของทุนมหภาคได้เปลี่ยนจากการคาดการณ์คำสั่งซื้อในระยะยาวที่ขับเคลื่อนโดยเหตุการณ์ไปยังความสามารถในการส่งมอบกำไรบนงบดุลขององค์กรขนาดเล็ก การแคบลงของความคาดหวังที่แตกต่างนี้เป็นสาเหตุหลักที่ทำให้กลุ่มการป้องกันในช่วงนี้ประสบกับการขายออกในระบบ
ข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตและความไม่สอดคล้องของการส่งมอบกระแสเงินสด
ปัญหาพื้นฐานของห่วงโซ่อุปทานการป้องกันในปัจจุบันไม่ใช่ความอ่อนแรงของฝั่งอุปสงค์ แต่คือข้อจำกัดทางกายภาพของกำลังการผลิตฝั่งอุปทาน ข้อมูลการติดตามอุตสาหกรรมของ Bank of America แสดงให้เห็นว่าปฏิบัติการทางทหารที่มีความถี่สูงใช้จรวดโทมันซ์ประมาณ 1,000 ลูกในเวลาอันสั้น ซึ่งเทียบเท่ากับงบประมาณการจัดซื้อประจำปีทั่วไป 20 เท่า ทว่าอุตสาหกรรมการผลิตการทหารมีข้อกั้นด้านเทคนิคสูงและวงจรการขยายห่วงโซ่อุปทานที่ยาวนาน การขยายกำลังการผลิตของสายการผลิตจรวดทันสมัยมักใช้เวลาหลายปี ตามมาตรฐานการบันทึกรายได้ที่มีอยู่ปัจจุบัน องค์กรมักต้องรับรู้กำไรหลักหลังจากการส่งมอบอุปกรณ์จริง ซึ่งหมายความว่าการใช้จ่ายทางยุทธศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นสามารถแปลงเป็นคำสั่งซื้อที่ยังไม่ส่งมอบสะสม และไม่สามารถสะท้อนการปรับปรุงกระแสเงินสดเสรีในรายงานทางการเงินระยะสั้นได้ สภาพการเงินที่มีคำสั่งซื้อแต่ไม่มีกำไรนี้ กลับกลายเป็นปัจจัยกดดันให้ศูนย์การประเมินค่าต้องเคลื่อนย้ายไปยังระดับสูงขึ้นยาก
ข้อจำกัดทางการคลังและการต่อสู้ทางงบประมาณในระยะยาว
ความไม่แน่นอนในทางนโยบายในระยะยาวเพิ่มเบี้ยความเสี่ยงในการกำหนดราคาระยะยาวของภาคการป้องกัน รัฐบาลปัจจุบันของสหรัฐฯ ได้เสนอร่างงบประมาณการป้องกันประเทศ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ที่มีความท้าทาย เพื่อจัดการกับการแข่งขันระหว่างประเทศ ผ่านการจัดซื้ออุปกรณ์ขนาดใหญ่ แต่พิจารณาถึงวงจรการเลือกตั้งระยะกลางและการต่อสู้เข้มข้นระหว่างพรรคในรัฐสภารอบเพดานหนี้ ข้อเสนอการงบประมาณนี้เผชิญกับความเสี่ยงจากการถูกลดทอนอย่างมากในกระบวนการตรากฎหมาย โมเดลการวิเคราะห์ตลาดแสดงให้เห็นว่านโยบายส่วนนี้ยังไม่ได้รับการคำนวณเข้ามาในโมเดลราคาปัจจุบันอย่างเต็มที่ นอกจากนี้กระทรวงกลาโหมเพิ่งเข้มงวดในการตรวจสอบโครงการที่ทำสัญญาขายโดยบริษัทยักษ์ใหญ่การป้องกัน ซึ่งส่งผลให้ความเชื่อมั่นในความมั่นคงด้านกำไรของยักษ์ใหญ่การทหารแบบดั้งเดิมในตลาดลดลง
ภาษีภูมิรัฐศาสตร์ของตลาดยุโรปที่ลดทรัพย์
เมื่อเทียบกับตลาดอเมริกาเหนือ ตลาดการป้องกันของยุโรปต้องเผชิญกับตัวแปรระดับภูมิภาคมากขึ้น ดัชนี MSCI Europe Aerospace & Defense ลดลง 9.2% ในเดือนเดียว บริษัทหลักเช่น Rheinmetall (RHM:GR) และ Saab (SAABb:ST) ต้องเผชิญแรงกดดันอย่างมาก นอกจากผลกระทบต่อเนื่องจากการปรับตัวในสินทรัพย์คล้ายกันในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ความกังวลที่ลึกซึ้งกว่าของตลาดยุโรปคือการกินทรัพย์เกินจากการขยายตัวของอัตราการชำระหนี้เนื่องจากความขัดแย้งในภูมิภาคอย่างยาวนาน สหราชอาณาจักรและฝรั่งเศสซึ่งเป็นเศรษฐกิจหลัก กำลังเผชิญกับข้อจำกัดทางการคลังจริงในการรักษาการใช้จ่ายทางทหารในระดับสูง หากในอนาคตมีการบรรลุข้อตกลงกรอบสันติภาพในภูมิภาค แนวโน้มการเติบโตสูงของการใช้จ่ายทางการป้องกันที่ตั้งอยู่บนข้อสมมติฐานของวิกฤตในขณะนี้อาจต้องเจอกับการกลับสู่ค่าเฉลี่ยอย่างเป็นระบบ คาดการณ์ความต้องการในอนาคตที่เป็นที่สุดนี้กำลังสะท้อนก่อนเวลาในราคาหุ้นที่ถอยลงในปัจจุบัน
