- Đồng won Hàn Quốc (KRW) so với đồng đô la Mỹ sụt giảm mạnh 1,3% đến 1.479,5 trong phiên giao dịch, đánh dấu mức giảm điều chỉnh lớn nhất trong một ngày kể từ ngày 5 tháng 3, chủ yếu do căng thẳng địa chính trị tại eo biển Hormuz ở Trung Đông leo thang gây ra dòng vốn khu vực chạy trốn an toàn.
- Thị trường chứng khoán và ngoại hối châu Á - Thái Bình Dương thể hiện sự phân hóa rõ rệt, chỉ số Taiwan Weighted Index (TAIEX:TW) tăng 1,5% lên mức cao nhất lịch sử 37.344 điểm nhờ vào cổ phiếu trọng điểm trong ngành bán dẫn, đồng thời chỉ số KOSPI của Hàn Quốc cũng đóng cửa tăng 1,4%.
- Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đã đạt được thỏa thuận với cơ quan chính thức Hàn Quốc về biến động tỷ giá song phương, đồng thời thị trường dự kiến Ngân hàng Indonesia (BI) sẽ giữ nguyên lãi suất cơ bản vào thứ Tư tuần này để đối phó với áp lực định giá lại tiềm năng trên thị trường ngoại hối.
Biến động cao tần của thị trường ngoại hối và kỳ vọng can thiệp
Các đồng tiền của châu Á mới nổi chịu áp lực thanh khoản rộng rãi trong phiên giao dịch đầu tuần. Khi vốn toàn cầu quay trở lại tài sản đồng đô la mang tính chất an toàn, đồng won không chỉ ghi nhận hiệu suất kém nhất trong một ngày trong hơn sáu tuần qua mà còn giảm hơn 2% tính từ đầu năm, trở thành một trong những loại tiền tệ có biến động mạnh nhất trong hồ chứa vốn của châu Á - Thái Bình Dương. Bộ Tài chính Hàn Quốc cùng các lãnh đạo cấp cao của Mỹ nhanh chóng khởi động đàm phán tỷ giá, phản ánh sự cảnh giác cao độ của cơ quan quản lý vĩ mô trước khả năng điều chỉnh quá mức tỷ giá có thể gây ra dòng vốn ngoại truyền ra bất thường. Nếu tỷ giá won tiếp tục phá vỡ ngưỡng tâm lý quan trọng 1.500 trong ngắn hạn, thị trường dự đoán rộng rãi rằng Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) có thể sử dụng dự trữ ngoại hối để can thiệp làm mượt thực sự. Ngoài ra, thị trường ngoại hối Đông Nam Á cũng chịu áp lực tương tự, với đồng peso Philippines (PHP) và đồng baht Thái Lan (THB) lần lượt giảm 0,7% và 0,5%, đồng baht đối với đô la Mỹ dao động quanh ngưỡng 32. Hành động giá này chỉ ra rằng, trong bối cảnh chỉ số đô la Mỹ tương đối mạnh và tình hình an ninh khu vực không rõ ràng đan xen, các tài sản tiền tệ nội địa của thị trường mới nổi đang trải qua một động thái kiểm tra khắt khe về tính thanh khoản.
Địa chính trị tái định hình mô hình định giá
Nguy cơ rủi ro biên giới tại Trung Đông đang lan truyền sang thị trường tài chính châu Á thông qua chuỗi cung ứng năng lượng. Eo biển Hormuz, một điểm nghẽn vận chuyển dầu quan trọng nhất thế giới, đã giảm xuống mức thấp gần đây về khối lượng vận chuyển, đẩy thị trường dự đoán về khả năng phục hồi lạm phát nhập khẩu trong vài tháng tới. Động thái ngoại giao mới nhất của Tổng thống Mỹ Trump gởi phái đoàn đến Pakistan, cùng với thời điểm hết hạn của thỏa thuận ngừng bắn, đều gia tăng tính không thể dự đoán của địa chính trị. Các quỹ phòng hộ vĩ mô đang nhanh chóng điều chỉnh bảng cân đối của họ, tính lại phần lợi tức rủi ro của dầu thô và hàng hóa liên quan vào mô hình chi phí nhập khẩu của các nước công nghiệp châu Á - Thái Bình Dương. Đối với các nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu năng lượng, dự đoán thặng dư tài khoản vãng lai thu hẹp đã trở thành yếu tố vi mô chính kiềm chế định giá đồng nội tệ. Nếu sự gián đoạn nguồn cung từ Trung Đông trở thành một bế tắc kéo dài, chỉ số điều kiện thương mại của các quốc gia liên quan có thể đối mặt với sức ép trong nhiều quý liên tiếp.
Dòng vốn và hỗ trợ cấu trúc thị trường chứng khoán
Trái ngược với tâm lý tránh rủi ro trên thị trường ngoại hối, thị trường cổ phiếu trọng yếu của châu Á - Thái Bình Dương thể hiện động năng tăng mạnh mẽ. Chỉ số chứng khoán mới nổi châu Á MSCI tăng 1,3% trong phiên giao dịch, đạt mức cao kể từ ngày 27 tháng 2. Lý do cốt lõi cho sự phân hóa giữa chứng khoán và ngoại hối này nằm ở việc vốn dài hạn quốc tế đang cố gắng cách ly rủi ro địa chính trị vĩ mô và chu kỳ ngành công nghệ vi mô. Chi tiêu vốn có cấu trúc, tiêu biểu là hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI), đang cung cấp kỳ vọng lợi nhuận xác định cho chuỗi ngành liên quan. Trong bối cảnh nhu cầu về tính toán tăng theo cấp số nhân, vốn đã chọn lọc bỏ qua sự tổn thất tỷ giá ngắn hạn và đẩy mạnh phân bổ cho các công ty đầu ngành công nghệ có quyền định giá toàn cầu. Tuy nhiên, nếu sau này lạm phát năng lượng truyền tới chỉ số giá lõi nhiều hơn kỳ vọng, dẫn đến lợi tức phi rủi ro tăng mạnh, hệ số giá trên lợi nhuận của các cổ phiếu công nghệ cao hiện nay có thể đang đối diện với rủi ro tái định giá.
Ngày 20 tháng 4 năm 2026, biến động tài sản do các biến vĩ mô toàn cầu và lợi nhuận vi mô của doanh nghiệp tại thị trường châu Á - Thái Bình Dương đã dẫn đến sự phân hóa đáng kể trong động thái tài sản. Bị ảnh hưởng trực tiếp bởi sự sụt giảm mạnh của vận tải qua eo biển Hormuz, tiền tệ của các thị trường mới nổi châu Á chịu áp lực chung, trong đó đồng won (KRW:KR) giảm xuống 1.479,5, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong ngày trong hơn sáu tuần. Tuy nhiên, dưới sự thúc đẩy của trí tuệ nhân tạo và mở rộng năng suất quy trình tiên tiến, tài sản công nghệ cốt lõi của Đài Loan và Hàn Quốc đã ghi nhận dòng tiền đổ vào mạnh mẽ, chỉ số TAIEX vượt quá ngưỡng 37.344 điểm. Hiện tượng phân hóa giữa chứng khoán và ngoại hối hiếm thấy này nhấn mạnh sự tránh né giai đoạn trước rủi ro chính trị địa lý của thị trường hiện tại, và cao hơn là sự đánh giá dài hạn về chu kỳ công nghệ mang tính cấu trúc.
Chuỗi cung ứng lan tỏa
Sự đình trệ của logistics qua eo biển Hormuz đang tác động sâu rộng đến cấu trúc chi phí sản xuất của ngành công nghiệp chế tạo châu Á - Thái Bình Dương. Là trung tâm chế tạo bán dẫn và điện tử tiêu dùng hàng đầu thế giới, chuỗi ngành tại Đài Loan và Hàn Quốc khá nhạy cảm với giá năng lượng cơ bản. Vận chuyển dầu bị gián đoạn không chỉ đẩy giá mua nguyên liệu hạ nguồn của công nghiệp hóa dầu tăng, mà còn làm tăng mạnh mẽ chi phí tiêu chuẩn cho vận tải đường biển và hàng không toàn cầu. Đối với các khâu gia công truyền thống với tỷ suất lợi nhuận gộp tương đối mỏng, sự tăng lên phối hợp của chi phí logistics và năng lượng có thể gây áp lực lên báo cáo lợi nhuận của doanh nghiệp trong hai quý tới. Ngược lại, đối với các khâu sản xuất tấm wafer bán dẫn có giá trị gia tăng cao và lắp ráp máy chủ AI cao cấp, do giá sản phẩm cao và có khả năng chuyển chi phí xuống dòng dưới mạnh mẽ, tác động biên te từ chi phí logistics sẽ ít. Nhưng nếu khủng hoảng năng lượng tiếp tục lan tỏa và gây ra siêu lạm phát sản xuất trên toàn ngành, nhu cầu tiêu dùng cho phần cứng đầu cuối trung hạ lưu có thể bị cản trở do chuyển đổi giá tăng, từ đó truyền ngược dọc theo chuỗi cung ứng đến các nhà cung cấp linh kiện hàng đầu.
Cấu trúc cạnh tranh
Trong bối cảnh cuộc đua vũ trang toàn cầu về năng lực tính toán, cấu trúc cạnh tranh của ngành công nghệ châu Á - Thái Bình Dương đang được tái định hình nhanh chóng. Thị trường Đài Loan với vị thế dẫn đầu tuyệt đối trong sản xuất chip logic tiên tiến và đóng gói bộ nhớ băng thông cao (HBM) trên toàn cầu, đã thu hút liên tục sự tăng cường chiến lược phân bổ từ vốn quốc tế. Lực lượng kỹ thuật độc quyền ở cấp độ vi mô này trở thành rào cản tốt nhất để đối phó với rủi ro mất giá tỷ giá ở cấp độ vĩ mô. Cùng lúc đó, Ấn Độ và các quốc gia Đông Nam Á đang đối mặt với thách thức mới trong việc tiếp nhận chuyển giao chuỗi ngành với giá trị gia tăng thấp. Độ suy thoái 3% của đồng rupiah Indonesia (IDR) từ đầu năm đến nay, khiến nó trở nên thụ động khi thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) tính bằng đồng đô la. Hiện tại, logic định giá của thị trường vốn rất rõ ràng: các điểm nút cốt lõi có độ cao kỹ thuật và không thể thay thế, sẽ được định giá cao trong thời kỳ biến động; trong khi các khâu phụ thuộc vào chi phí lao động thấp và gia công cơ bản dễ bị tác động trực tiếp bởi môi trường vĩ mô bên ngoài suy thoái.
Phân bố sản xuất và phòng ngừa rủi ro ngoại hối
Đối mặt với biến động mạnh của đồng nội tệ, chiến lược hoạt động tài chính của các doanh nghiệp đa quốc gia châu Á - Thái Bình Dương đang chịu thử thách nghiêm trọng. Các doanh nghiệp xuất khẩu công nghệ lớn thường có cơ chế tự bảo vệ rủi ro tự nhiên khá toàn diện, với thu nhập hoạt động chính phần lớn tính bằng đô la Mỹ, trong khi chi tiêu vốn và chi phí nhân lực tại địa phương được tính bằng đồng nội tệ. Do đó, sự suy giảm vừa phải của đồng won và đồng Đài tệ có thể giúp gia tăng lợi nhuận của các doanh nghiệp này tính bằng đồng nội tệ đến một mức độ nhất định. Tuy nhiên, đối với các doanh nghiệp có nhu cầu lớn về nhập khẩu thiết bị và nguyên liệu, sự yếu kém của tỷ giá trực tiếp làm tăng chi phí chi vốn. Hiện nay, nhiều doanh nghiệp hàng đầu đang điều chỉnh tỷ lệ phòng ngừa rủi ro thông qua hợp đồng ngoại hối kỳ hạn điều chỉnh và thiết lập các cơ sở sản xuất đa dạng ở nước ngoài để làm giảm tác động tài chính từ biến động của một đồng tiền duy nhất. Nếu trong vài tháng tới, trung tâm tỷ giá của đồng nội tệ châu Á - Thái Bình Dương tiếp tục giảm xuống, các doanh nghiệp có cơ sở sản xuất toàn cầu hóa chín muồi và khả năng quản lý bảng cân đối tài sản nhiều loại tiền mạnh mẽ sẽ thể hiện tính dẻo dai trong quản lý hoạt động mạnh mẽ hơn trong quá trình điều chỉnh chu kỳ ngành.
Hệ thống định giá tài sản vĩ mô toàn cầu đang đối mặt với sự xáo trộn kép từ địa chính trị và chu kỳ ngành vào quý hai năm 2026. Với việc vận chuyển qua eo biển Hormuz bị hạn chế, cùng với động thái ngoại giao mới nhất của chính phủ Mỹ tại Pakistan đang tiến triển, rủi ro ưu tiên toàn cầu đã bị tổ chức lại dữ dội. Tài sản đồng đô la một lần nữa tỏa sáng với thuộc tính tránh rủi ro, dẫn đến hệ thống tiền tệ của thị trường mới nổi châu Á - Thái Bình Dương đối mặt với sự thu hẹp thanh khoản chung, khi tỷ lệ suy giảm của đồng won (KRW) năm nay đã vượt hơn 2%. Đồng thời, cuộc đàm phán tài khóa hiếm hoi giữa Bộ Tài chính Mỹ và các quan chức Hàn Quốc cùng với quyết định chính sách sắp tới của Ngân hàng Trung ương Indonesia đã trở thành điểm quan sát chính của chính sách vĩ mô hiện tại của châu Á - Thái Bình Dương.
Tác động giao thoa tài sản
Sự gia tăng rủi ro địa chính trị và sự cộng hưởng của đồng đô la mạnh đang sâu sắc thay đổi logic liên kết của các loại tài sản lớn. Theo truyền thống, sự suy giảm mạnh của đồng tiền thị trường mới nổi thường đi kèm với việc bán tháo tài sản cổ phiếu nội địa, nhưng lần này thị trường châu Á - Thái Bình Dương lại thể hiển tính miễn dịch nội bộ hiếm thấy. Chỉ số giá chứng khoán tổng hợp Hàn Quốc (KOSPI) và chỉ số Taiwan Weighted Index đều tăng ngược chiều, phản ánh việc vốn dài hạn đã đặt trọng vào xác định chu kỳ sức mạnh tính toán AI lâu dài hơn là rủi ro địa chính trị vĩ mô ngắn hạn. Tuy niên, thị trường trái phiếu phản ứng với các biến số vĩ mô tỏ ra trực tiếp hơn. Dự đoán suy thoái của đồng nội tệ đã đẩy cao lợi tức của trái phiếu chính phủ thị trường mới nổi, dẫn đến có xu hướng tăng độ dốc đường cong lợi tức quốc gia một số nước châu Á. Ngoài ra, thị trường hàng hóa đang chứng kiến sự mạnh mẽ song hành của dầu thô và kim loại quý tránh rủi ro, đang thử thách mô hình phân bổ cổ phiếu trái phiếu 60/40 truyền thống. Nếu giá dầu bùng nổ phi tuyến tính do phong tỏa eo biển, sự biến động ngầm của các tài sản giao thoa có thể đối mặt với sự đánh giá lại toàn diện.
Sự phối hợp và kiềm chế chính sách tài chính xuyên quốc gia
Sự độc lập trong chính sách của ngân hàng trung ương châu Á - Thái Bình Dương đang đối mặt với thử thách khắc nghiệt. Trong bối cảnh giữ lãi suất cao của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), cơ quan tiền tệ châu Á bị mắc kẹt giữa việc duy trì tăng trưởng và ổn định tỷ giá. Ngân hàng Trung ương Indonesia rất có thể sẽ chọn chiến lược duy trì hiện trạng, với mục tiêu tận dụng lợi thế chênh lệch lãi suất hiện tại để giảm áp lực bán ra đối với đồng rupiah Indonesia. Động thái thảo luận tỷ giá đầy bất thường giữa Bộ Tài chính Hàn Quốc và phía Mỹ phát đi tín hiệu mạnh về dự định can thiệp chính sách nhằm kiềm chế các lực lượng đầu cơ bán khống. Những biện pháp này cho thấy rằng trong bối cảnh thiếu dự trữ ngoại hối phong phú để làm đệm, việc các thị trường mới nổi đơn phương sử dụng công cụ lãi suất để phòng vệ mang lại chi phí rất cao. Nếu chu kỳ đồng đô la mạnh kéo dài do sự dẻo dai của lạm phát tại Mỹ, ngân hàng trung ương các quốc gia châu Á - Thái Bình Dương có thể sẽ buộc phải thắt chặt thanh khoản nội địa, từ đó tạo ra những cản trở thực sự đối với sự mở rộng tín dụng doanh nghiệp cho nửa sau của năm.
Rủi ro đuôi vĩ mô và diễn giải cơ bản
Hiện tại, rủi ro đuôi cốt lõi của thị trường là sự xoắn ốc tiêu cực từ xung đột địa chính trị và sự phục hồi của lạm phát. Mặc dù thị trường chứng khoán hiện coi khủng hoảng Trung Đông là một sự kiện xung đột ngắn hạn, nhưng nếu thỏa thuận ngừng bắn bị phá vỡ hoàn toàn dẫn đến phong tỏa các khu vực trong dài hạn, chi phí tái tổ chức chuỗi cung ứng toàn cầu sẽ buộc phải tăng lên. Đối với các nền kinh tế xuất khẩu là trọng điểm châu Á, sự gia tăng lạm phát nhập khẩu không những xói mòn thặng dư thương mại, mà còn có thể gây ra sự suy giảm sức mua thực tế trong nước. Dựa trên diễn giải cơ bản, nếu chỉ số giá lõi tăng vượt kỳ vọng trong quý ba, việc định giá cho lợi tức không rủi ro của thị trường sẽ nhanh chóng được điều chỉnh tăng lên, khi đó các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng với định giá nằm ở mức cao lịch sử có thể đối mặt với áp lực nghiêm ngặt từ hai hướng phục hồi bất ngờ. Do đó, nhà đầu tư trong khi tận hưởng lợi ích từ chu kỳ ngành cần giám sát sát sao diễn biến biên của tình hình ở Trung Đông và động thái thu gọn bảng cân đối tài sản của các ngân hàng trung ương lớn, để phòng ngừa rủi ro hệ thống vĩ mô bùng phát đột ngột.
