- Theo dữ liệu mới nhất từ Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS), chỉ số giá sản xuất (PPI) nhu cầu cuối cùng trong tháng 3 đã tăng 0,5% so với tháng trước, thấp hơn dự báo trước đó của thị trường là 1,1%; nhưng mức tăng hàng năm đạt 4,0%, là mức tăng hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 2 năm 2023.
- Sự gia tăng mạnh của giá hàng hóa năng lượng là động lực chính đẩy PPI lên cao. Trong đó, do ảnh hưởng của chiến tranh khu vực Trung Đông và phong tỏa hàng hải, giá xăng dầu tăng 15,7% so với tháng trước, chi phí nhiên liệu máy bay tăng vọt 30,7%, thúc đẩy giá năng lượng tổng thể tăng mạnh 8,5% trong tháng 3 sau khi tăng 2,1% trong tháng 2.
- Loại trừ các yếu tố biến động như thực phẩm và năng lượng, các tổ chức thị trường dự báo chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi (PCE) có khả năng tăng 0,3% so với tháng trước vào tháng 3, với mức tăng hàng năm đạt 3,2%. Do hiện tượng lạm phát chuyển giao chặt chẽ lên thượng nguồn, thị trường tài chính hiện định giá xác suất Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giảm lãi suất trong năm đã giảm xuống còn khoảng một phần ba, giữ lãi suất chuẩn qua đêm trong khoảng 3,50% đến 3,75%.
Sốc từ phía cung và tái định giá hàng hóa
Cuộc xung đột khu vực Trung Đông đang leo thang một cách thực chất và sâu sắc tái định hình hệ thống giá sản xuất công nghiệp nội địa của Mỹ. Kể từ khi nổ ra xung đột vào cuối tháng 2, giá dầu thô quốc tế đã tăng cao hơn 35% và gần đây vượt ngưỡng tâm lý 100 USD mỗi thùng. Rủi ro địa chính trị cực đoan này được phản ánh trực tiếp trong các hạng mục giá hàng hóa của Cục Thống kê Lao động. Chi phí hàng hóa trong tháng 3 tăng 1,6%, cao hơn hẳn mức 1,0% trước đó. Giá khí đốt tự nhiên hóa lỏng tăng 14,4% và sự gia tăng giá thành phẩm dầu mỏ cho thấy chi phí nhập khẩu đang được tái định giá với tốc độ chưa từng có trong chuỗi công nghiệp hóa chất và năng lượng giai đoạn đầu. Nếu hành động phong tỏa hàng hải tiếp tục, rủi ro của chuỗi cung ứng năng lượng có thể còn tiếp tục mở rộng.
Phân hoá lạm phát trong ngành dịch vụ và hiệu ứng chuyển giao thuế quan
So với biến động mãnh liệt của hàng hóa, giá dịch vụ trong tháng 3 thể hiện những đặc điểm cấu trúc phức tạp. Giá dịch vụ tổng thể giữ nguyên không tăng trong tháng, giảm nhiệt so với mức tăng 0,3% trong tháng 2. Trong đó, lợi nhuận dịch vụ thương mại giảm 0,3%, phần nào bù đắp cho chi phí vận chuyển và kho bãi tăng 1,3%. Các nhà kinh tế vĩ mô chỉ ra rằng sự ổn định tạm thời của giá dịch vụ có thể ám chỉ rằng hiệu ứng chuyển giao thuế quan giai đoạn đầu đã chạm đến hồi kết. Tuy nhiên, các lĩnh vực nhỏ như giá vé máy bay bán buôn sau khi giảm đã tăng 2,8%, phí quản lý danh mục đầu tư cũng tăng 1,0% trong tháng thứ hai liên tiếp, điều này cho thấy các lĩnh vực dịch vụ có quyền định giá mạnh vẫn đang chuyển giao chi phí vận hành cao cho người tiêu dùng cuối.
Hiệu chỉnh diều hâu của chính sách tiền tệ
Cấu trúc mạnh mẽ của dữ liệu PPI càng củng cố logic vĩ mô duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Do giá các mục PPI như giá vé máy bay, chăm sóc y tế và quản lý danh mục đầu tư liên kết trực tiếp với trọng số tính chỉ số giá PCE, giá cao ở thượng nguồn khiến mục tiêu lạm phát cuối trở lại 2% trở nên rất hẹp. Biên bản họp chính sách tiền tệ tháng 3 của ngân hàng trung ương đã được công bố tuần trước đã hé lộ ý kiến rằng một số nhà hoạch định chính sách thậm chí bắt đầu thảo luận về khả năng bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất. Nếu dữ liệu CPI và PCE sau này tiếp tục chứng minh xu hướng lạm phát tái bùng phát, thời điểm bắt đầu nới lỏng thực chất trong năm của Cục Dự trữ Liên bang có thể phải đánh giá lại toàn diện, từ đó đẩy cao mức trung tâm của lợi suất phi rủi ro của trái phiếu chính phủ ngắn hạn.
