- Ủy ban Chính sách Tiền tệ (Copom) của Ngân hàng Trung ương Brazil đã nhất trí quyết định giảm lãi suất chuẩn Selic xuống 25 điểm cơ bản, xuống còn 14,50%, hoàn thành lần giảm lãi suất thứ hai liên tiếp, phù hợp với dự báo giá của đại đa số các tổ chức trong cuộc khảo sát của Reuters.
- Tuyên bố chính sách tiền tệ tiết lộ tông màu có phần cứng rắn, khi nhà hoạch định chính sách đã nâng dự báo lạm phát năm 2026 lên 4,6%, đồng thời cảnh báo rằng xung đột địa chính trị ở Trung Đông kéo dài có thể buộc ngân hàng trung ương giảm thời gian chu kỳ nới lỏng hiện tại.
- Các ngân hàng đầu tư địa phương như Banco Inter duy trì hướng dẫn thận trọng lạc quan, dự kiến sẽ giữ nhịp độ giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm nay, và nếu điều kiện kinh tế vĩ mô được cải thiện đáng kể, có khả năng mở rộng quy mô giảm lãi suất đến 50 điểm cơ bản trong quý IV.
Tuyên bố chính sách và tái đánh giá dự báo lạm phát
Ngân hàng Trung ương Brazil trong cuộc họp chính sách tiền tệ lần thứ hai liên tiếp đã thông báo giảm lãi suất chuẩn xuống 25 điểm cơ bản xuống còn 14,50%, quyết định này đã được sự đồng thuận của toàn bộ ủy ban. Trước đó, 31 trong số 35 nhà kinh tế học trong cuộc khảo sát của Reuters đã dự báo chính xác mức giảm lãi suất này, cho thấy thị trường đã có sự đánh giá đầy đủ về con đường chính sách ngắn hạn. Tuy nhiên, chi tiết của tuyên bố chính sách lại cho thấy xu hướng thắt chặt để phòng ngừa rủi ro. Ngân hàng Trung ương trong báo cáo tiền tệ mới nhất đã nâng đáng kể dự báo lạm phát trung và dài hạn, trong đó lạm phát năm 2026 được nâng từ 3,9% lên 4,6%, và dự báo cho năm 2027 từ 3,3% lên 3,5%. Việc nâng cao dữ liệu cốt lõi này phản ánh sự bền chặt của lạm phát trong nước Brazil vẫn rất sâu sắc, đặc biệt là giá dịch vụ và hàng tiêu dùng cốt lõi vẫn ở mức cao, buộc những người hoạch định chính sách phải nhấn mạnh rằng việc thực thi chính sách tiền tệ trong tương lai cần phải hết sức bình tĩnh và cẩn trọng. Kể từ tháng 7 năm ngoái, lãi suất Selic đã giữ ở ngưỡng cao gần 20 năm, điều này đã tạo ra không gian hoạt động cho sự nới lỏng cấu trúc hiện tại, nhưng việc tăng dự báo lạm phát lại khiến con đường nới lỏng thêm dốc hơn.
Biến động ngoại vi và tái định giá
Trong quyết định lãi suất lần này, biến động ngoại vi đáng chú ý nhất là Ngân hàng Trung ương đã hiếm hoi đưa rủi ro địa chính trị trực tiếp vào khung hướng dẫn chính sách dự báo. Ngân hàng Trung ương Brazil chỉ rõ rằng độ sâu và thời gian của xung đột Trung Đông sẽ là biến số cốt lõi cho các điều chỉnh lãi suất trong tương lai. Nhà hoạch định chính sách lo ngại rằng nếu các xung đột của các quốc gia trọng yếu như Mỹ và Iran kéo dài, sự biến động mạnh về giá năng lượng toàn cầu và sự tắc nghẽn chuỗi cung ứng hàng hóa sẽ không thể tránh khỏi gây áp lực lạm phát cho thị trường mới nổi. Nếu hiệu ứng tràn ra này cộng hưởng với tính bền chặt của lạm phát trong nước, có thể sẽ thực sự rút ngắn chu kỳ giảm lãi suất hiện tại của Ngân hàng Trung ương Brazil. Trong bối cảnh sự mong manh của chuỗi cung ứng toàn cầu gia tăng, ngân hàng trung ương thông qua hướng dẫn dự báo này để quản lý kỳ vọng, cố gắng tìm kiếm sự cân bằng động giữa việc phòng ngừa sự kiện thiên nga đen ngoại vi và hỗ trợ hồi phục kinh tế vĩ mô nội địa, điều này cũng đồng nghĩa với việc các nhà giao dịch thị trường thu nhập cố định cần phải tái định giá lại logic định giá rủi ro đầu đuôi.
Hạn chế lãi suất thực tế và động lực kinh tế
Mặc dù lãi suất chuẩn danh nghĩa đã giảm xuống còn 14,50%, nhưng sau khi trừ đi dự báo lạm phát, mức lãi suất thực tế của Brazil vẫn thuộc hàng cao nhất thế giới. Chi phí tài chính thực tế cao này vẫn đang gây ra sự kiềm chế lên tổng cầu. Các quan chức ngân hàng trung ương nhấn mạnh rằng hiện nay vẫn đang ở trong trạng thái chính sách cực kỳ thắt chặt, điều này vẫn giữ lại khoảng trống cho điều chỉnh chính sách trong tương lai. Nhưng từ dữ liệu kinh tế vĩ mô tần suất cao, lãi suất cao kéo dài đang gây áp lực lên doanh số bán lẻ, sản xuất công nghiệp và đầu tư tài sản cố định của doanh nghiệp. Ủy ban chính sách trong thúc đẩy bình thường hóa lãi suất cần phải điều chỉnh nhịp độ một cách chính xác: giảm lãi suất quá nhanh có thể dẫn đến việc kỳ vọng lạm phát mất neo và dòng vốn chảy ra ngoài, trong khi duy trì lãi suất quá cao có thể khiến kinh tế rơi vào suy thoái. Sự căng thẳng giữa nội dung cơ bản và hạn chế ngoại vi làm tăng đáng kể độ khó của quyết định cho các cuộc họp chính sách còn lại trong năm.
Phản ứng của thị trường và dự báo của tổ chức
Về lần giảm lãi suất này và hướng dẫn đi kèm mang tính cứng rắn, các tổ chức thị trường đều tập trung vào khả năng mở rộng và chuyển đổi nhịp độ giảm lãi suất. Kinh tế trưởng Rafaela Vitoria của Banco Inter trong báo cáo nghiên cứu cho biết, xét đến động lực thắt chặt tích luỹ từ trước, Brazil hiện vẫn có một khoảng trống đáng kể để giảm lãi suất. Giả định cơ bản của các tổ chức chủ đạo hiện tại là, nếu rủi ro địa chính ngoại vi không có sự xấu đi cực đoan và các chỉ số lạm phát cốt lõi nội địa có thể dần quay về mức mục tiêu, thì Ngân hàng Trung ương Brazil sẽ duy trì nhịp độ giảm 25 điểm cơ bản trong các cuộc họp tới trong năm nay. Đồng thời, cơ chế định giá thị trường đã bắt đầu đưa vào một kịch bản tương đối lạc quan: nếu điều kiện kinh tế vĩ mô toàn cầu có cải thiện thực sự trong nửa sau của năm và tác động tiêu cực lan tỏa từ chính sách của Fed giảm xuống, Ngân hàng Trung ương Brazil có khả năng tăng quy mô giảm lãi suất lên đến 50 điểm cơ bản trong quý IV để thúc đẩy vòng quay tín dụng của nền kinh tế thực và cải thiện bảng cân đối tài sản.
