- Quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), bà Daly, đã chỉ rõ rằng, do ảnh hưởng của cú sốc cung cấp dầu nguyên liệu gần đây do tình hình địa chính trị, chu kỳ lạm phát lõi Hoa Kỳ giảm xuống khu vực mục tiêu hai phần trăm sẽ bị kéo dài ra, trong ngắn hạn, chính sách tiền tệ có khả năng cao sẽ giữ thái độ quan sát.
- Đối với thỏa thuận ngừng bắn kéo dài hai tuần hiện tại, nếu giá trung tâm của dầu giảm thực sự, vẫn có không gian cho một lần hạ lãi suất trong năm nay; tuy nhiên, nếu chuỗi cung ứng dầu tiếp tục bị gián đoạn khiến lạm phát gia tăng, lãi suất chính sách sẽ duy trì ở mức hạn chế hiện tại trong thời gian dài hơn.
- Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng ba của Hoa Kỳ sắp công bố dự kiến sẽ phản ánh tác động truyền đạt của việc tăng chi phí năng lượng, dưới áp lực kép của lạm phát tăng và động lực kinh tế suy giảm, thị trường cần cảnh giác với rủi ro suy thoái tác động đến hệ thống định giá vĩ mô, nhưng khả năng tăng lãi suất thêm vẫn bị hạn chế.
Kịch bản chính sách tiền tệ và đường lối lãi suất
Theo các chỉ dẫn chính sách mới nhất từ Cục Dự trữ Liên bang San Francisco của Hoa Kỳ, nền kinh tế vĩ mô và thị trường lao động Mỹ hiện tại đều thể hiện một sự kiên cố nhất định, điều này cung cấp nền tảng cho Fed duy trì mức lãi suất chính sách hạn chế hiện tại. Tuy nhiên, cú sốc năng lượng từ bên ngoài khiến thời điểm bắt đầu của chu kỳ giảm lãi suất phải được đánh giá lại. Trong kịch bản đầu tiên, nếu xung đột địa chính trị có thể hạ nhiệt thực sự qua thỏa thuận ngừng bắn và giá dầu giảm bù lại phí địa chính trị trước đó, chi phí sử dụng năng lượng của doanh nghiệp và hộ gia đình sẽ giảm theo, Fed có thể cân nhắc một lần giảm lãi suất để tiếp tục quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ. Ngược lại, nếu xung đột kéo dài khiến chuỗi cung ứng năng lượng tiếp tục bị hạn chế, lạm phát duy trì ở mức cao hơn dự kiến, việc giữ nguyên lãi suất cơ bản sẽ trở thành lựa chọn chính sách chủ yếu.
Dự báo dữ liệu lạm phát và sự thẩm thấu của chi phí năng lượng
Dữ liệu chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng ba sắp được phát hành trở thành tâm điểm của cuộc đấu tranh thị trường gần đây. Theo các chỉ số dự báo, việc giá dầu tăng nhanh trước đó đã bắt đầu thẩm thấu vào các khía cạnh của nền kinh tế thực. Giá bán lẻ xăng tăng trực tiếp đẩy cao chi phí di chuyển của cư dân, trong khi giá phân bón và các vật tư nông sản khác tăng có thể dần truyền dẫn vào lạm phát lõi về thực phẩm trong vài quý tới. Sự tăng giá do nguồn cung cấp này khiến dữ liệu CPI cao hơn kỳ vọng có khả năng lớn đã được đưa vào mô hình định giá của các nhà giao dịch vĩ mô. Nếu mức độ phục hồi của dữ liệu lạm phát vượt quá giới hạn chấp nhận của thị trường, đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ ngắn hạn có thể chịu áp lực phẳng hóa tiếp tục.
Sự bền bỉ của thị trường lao động và cân bằng giữa hai mục tiêu
Khi xử lý cú sốc từ phía cung, Fed đang phải đối mặt với sự cân nhắc phức tạp giữa hai mục tiêu ổn định giá cả và việc làm đầy đủ. Giá năng lượng cao có hiệu quả kép, một mặt đẩy cao mức lạm phát chung, một mặt lại ép lợi nhuận của doanh nghiệp và ức chế ý muốn tiêu dùng thực tế của cư dân, kéo theo tăng trưởng kinh tế tổng thể. Nếu thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt quá mức để kiềm chế lạm phát do bên ngoài nhập khẩu (ví dụ, tái khởi động việc tăng lãi suất), có thể gây ra thiệt hại không cần thiết cho thị trường lao động trong quá trình bình thường hóa, từ đó gây ra nguy cơ suy thoái kinh tế nghiêm trọng. Do đó, khi đánh giá các đường lối chính sách tiếp theo, các nhà hoạch định chính sách sẽ chú trọng hơn vào việc quan sát tác động lạc hậu của cú sốc năng lượng đối với dữ liệu việc làm trong ngành dịch vụ cốt lõi.
Logic định giá vĩ mô trên bờ vực của rủi ro suy thoái
Mặc dù hiện nay khả năng suy thoái toàn diện chưa trở thành kịch bản cơ bản của thị trường, nhưng "lạm phát cao và tăng trưởng yếu" đã bắt đầu xuất hiện trong một số ngành. Ví dụ, do giá vận chuyển tăng cao và sức mua thực tế của người tiêu dùng giảm, ngành dịch vụ tiêu dùng như du lịch và hàng không đã bộc lộ dấu hiệu suy yếu. Trong bối cảnh vĩ mô này, logic định giá của tài sản tài chính có thể trải qua sự thay đổi theo giai đoạn. Nếu giá dầu tiếp tục dao động ở mức cao, các tài sản truyền thống về năng lượng và phòng ngừa lạm phát có thể được dòng tiền an toàn tạm thời ưa chuộng, trong khi các tài sản tăng trưởng có định giá cao sẽ phải đối mặt với áp lực tỷ lệ chiết khấu do lãi suất phi rủi ro cao không suy giảm.
