- Báo cáo mới nhất của Deutsche Bank (DB:US) chỉ ra rằng dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương toàn cầu đang trải qua một sự tái định giá cấu trúc, tỷ lệ tài sản bằng đô la Mỹ đã giảm từ mức cao lịch sử trên 60% xuống khoảng 40%, trong khi tỷ lệ dự trữ vàng đã tăng đáng kể lên khoảng 30% trong vòng bốn năm.
- Các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi trở thành lực lượng cốt lõi trong đợt phân bổ tài sản vật chất này, đã mua ròng hơn 225 triệu ounce vàng kể từ năm 2008, và căng thẳng địa chính trị thúc đẩy nhiều quỹ chủ quyền giữ vàng vật chất trong nước để tránh rủi ro bị đóng băng.
- Dựa trên mô hình tính toán, nếu quy mô dự trữ ngoại hối của thị trường mới nổi giảm xuống còn 5 nghìn tỷ USD và ngân hàng trung ương nhắm đến tỷ lệ phân bổ vàng 40%, trong tình huống cực đoan, giá vàng quốc tế có thể tăng lên gần 8.000 USD mỗi ounce.
Tái định giá cấu trúc dự trữ và dòng chảy vốn
Hệ thống tiền tệ quốc tế hiện đang trong giai đoạn chuyển đổi sâu sắc. Nghiên cứu của Deutsche Bank (DB:US) cho thấy rằng sau khi giảm tỷ lệ nắm giữ đô la Mỹ, các ngân hàng trung ương toàn cầu không chuyển đổi tương đương sang euro hoặc nhân dân tệ mà gần như toàn bộ tăng thêm được phân bổ vào vàng vật chất. Dòng chảy vốn này phản ánh sự tái đánh giá của các tổ chức chủ quyền đối với hệ thống tín dụng tiền tệ truyền thống. Hệ thống đơn cực đô la Mỹ được thiết lập từ sau Chiến tranh Lạnh từng dựa vào lạm phát thấp, thặng dư tài chính và trái phiếu chính phủ Mỹ có tính thanh khoản cao. Tuy nhiên, với việc lạm phát trong nước Mỹ tăng lên và thâm hụt tài chính tiếp tục mở rộng, cùng với sự gia tăng của chủ nghĩa bảo hộ thương mại, các tiền đề vĩ mô của thời kỳ "Đại hòa bình" đang đối mặt với thách thức.
Yếu tố động lực cốt lõi và kịch bản diễn giải
Sự gia tăng liên tục của tài sản vàng có ba chiều hỗ trợ vĩ mô: sự tăng cường chủ động của các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi, hiệu ứng phản hồi giá từ hành vi mua vàng, và sự giảm cấu trúc của quy mô dự trữ ngoại hối tổng thể của thị trường mới nổi. Mô hình định lượng của Deutsche Bank (DB:US) cho thấy, mỗi khi nhu cầu phân bổ tăng thêm 1 triệu ounce vàng, giá vàng có thể tăng khoảng 1%. Trong giả định cơ bản, nếu dự trữ ngoại hối của thị trường mới nổi duy trì ở mức 8 nghìn tỷ USD, việc nâng tỷ lệ vàng lên 40% sẽ yêu cầu giá vàng cao hơn đáng kể so với hiện tại. Trong tình huống cực đoan với dự trữ 5 nghìn tỷ USD, tổng giá trị thị trường vàng cần đạt 3,3 nghìn tỷ USD để đáp ứng tỷ lệ 40%, lý thuyết tương ứng với mức giá 8.000 USD mỗi ounce.
Định giá phòng ngừa rủi ro dưới căng thẳng địa chính trị
Các sự kiện địa chính trị năm 2022 đã tạo ra một bước ngoặt thực sự trong quản lý tài sản dự trữ toàn cầu. Khoảng 300 tỷ USD tài sản nước ngoài của Nga bị đóng băng, thúc đẩy các quốc gia không thuộc liên minh truyền thống đánh giá lại rủi ro đuôi của tài sản đô la Mỹ ngoài khơi. Vàng vật chất có tính chất phi tập trung, miễn dịch với các biện pháp trừng phạt quyền tài phán, trở thành lựa chọn ưu tiên của các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi để phòng ngừa rủi ro địa chính trị. Dữ liệu cho thấy, các quốc gia có quan hệ quốc phòng chặt chẽ với Trung Quốc và Nga có tỷ lệ dự trữ vàng cao hơn một cách hệ thống. Khi các quốc gia sản xuất dầu ở châu Á và Trung Đông tìm kiếm mức độ tự chủ cao hơn trong lĩnh vực năng lượng và quốc phòng, chu kỳ "xuất khẩu hàng hóa đổi lấy tài sản đô la Mỹ" đang đối mặt với sự giải cấu trúc, và tài sản chủ quyền có thể chuyển hướng hơn nữa sang các tài sản cứng có tính chất phòng ngừa rủi ro.
