- Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) vào thứ Tư đã thông qua quyết định duy trì lãi suất tái cấp vốn chuẩn ở mức 5,25% với tỷ lệ phiếu nhất trí 6-0, tiếp tục giữ lập trường chính sách trung lập nhằm đối phó với các biến số bên ngoài do căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông gây ra.
- Dựa trên cân nhắc về chi phí đầu vào năng lượng, ngân hàng trung ương đã hạ dự báo tăng trưởng GDP năm tài chính 2026-27 xuống 6,9% từ mức 7,6% của năm tài chính trước đó, đồng thời dự báo tỷ lệ lạm phát trung bình của năm tài chính này là 4,6%, lạm phát lõi là 4,4%.
- Sau khi quyết định về lãi suất được công bố, thị trường chứng khoán, trái phiếu và tiền tệ Ấn Độ biến động thu hẹp. Tỷ giá đồng rupee Ấn Độ so với đô la Mỹ dao động quanh mức 92,54, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm tăng nhẹ lên 6,92%, thị trường chứng khoán ghi nhận mức tăng ban đầu chuyển sang giai đoạn củng cố ngang.
Sự cộng hưởng của giá năng lượng và phá giá tiền tệ
Trong bối cảnh địa chính trị toàn cầu phức tạp hiện nay, Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ đang đối mặt với thách thức kép trong việc ổn định tỷ giá hối đoái và chống lạm phát. Kể từ khi chiến tranh nổ ra, sự cản trở logictics tại eo biển Hormuz đã trực tiếp đẩy mức giá trung tâm của dầu thô và hàng hóa cơ bản lên cao. Là nước nhập khẩu ròng dầu thô, an ninh năng lượng và cán cân tài khoản vãng lai của Ấn Độ rất nhạy cảm với tình hình Trung Đông. Trong vòng 12 tháng qua, đồng rupee Ấn Độ đã giảm giá khoảng 7% so với đô la Mỹ, trở thành một trong những đồng tiền có hiệu suất kém nhất ở châu Á. Thống đốc Ngân hàng trung ương Malhotra đã nêu rõ chiến lược can thiệp ngoại hối hiện tại nhằm ổn định các biến động thị trường không trật tự, chứ không nhằm giữ cố định một mức tỷ giá cụ thể. Nếu thỏa thuận ngừng bắn tạm thời trong hai tuần không chuyển thành hòa bình lâu dài, hóa đơn nhập khẩu năng lượng phình to có thể tiếp tục xói mòn dự trữ ngoại hối của Ấn Độ và gia tăng áp lực lên tỷ giá xa hơn của đồng rupee.
Quản lý lạm phát và dự báo lãi suất của ngân hàng trung ương
Mặc dù chỉ số lạm phát hiện tại nằm dưới mục tiêu 4% do ngân hàng trung ương đặt ra và trong khoảng dung sai rộng 2% đến 6%, nhưng ủy ban chính sách tiền tệ vẫn chọn chiến lược phòng thủ chờ đợi. Lý do cốt lõi của quyết định này là ngăn ngừa tác động vòng thứ hai do cú sốc nguồn cung gây ra. Biến động mạnh của giá dầu thô không chỉ đẩy chi phí vận tải lên cao mà còn có thể truyền dẫn qua chuỗi cung ứng đến các sản phẩm tiêu dùng hạ nguồn, chuyển đổi cú sốc cung đơn thuần thành lạm phát từ phía cầu phức tạp hơn. Ngân hàng trung ương đã neo kỳ vọng lạm phát lõi của năm tài chính này ở mức 4,4%, thể hiện thái độ thận trọng trước sự hồi phục giá cả tiềm năng. Nếu giá dầu thô quốc tế không thực sự giảm trong vài tháng tới, khả năng Ngân hàng Ấn Độ bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất trong năm nay sẽ bị giảm đáng kể.
Ngân hàng đầu tư quốc tế hạ dự báo tăng trưởng
Rủi ro đuôi địa chính trị đang tái định hình việc đánh giá động lực tăng trưởng của các thị trường mới nổi từ các nguồn vốn quốc tế. Mặc dù Ngân hàng Trung ương Ấn Độ đã hạ dự báo tăng trưởng GDP của năm tài chính mới xuống 6,9%, nhưng theo ý kiến của các ngân hàng đầu tư quốc tế, dự báo này vẫn tiềm ẩn rủi ro giảm. Goldman Sachs và Standard Chartered đã lần lượt hạ dự báo tăng trưởng kinh tế của Ấn Độ xuống còn 5,9% và 6,4%. Nền tảng cho phán đoán của hai tổ chức này chủ yếu tập trung vào việc chi phí năng lượng cao áp lực lên sản xuất công nghiệp trong nước và tỷ suất lợi nhuận của doanh nghiệp. Với tư cách là trung tâm gia công dịch vụ và sản xuất quan trọng toàn cầu, sự phụ thuộc cao của nền kinh tế Ấn Độ vào năng lượng bên ngoài tạo nên mối nguy cơ cơ bản về mặt vĩ mô. Nếu chi phí năng lượng kéo dài ở mức cao, có thể dẫn đến việc doanh nghiệp trì hoãn kế hoạch chi tiêu vốn, từ đó suy yếu động lực hồi phục nội sinh của nền kinh tế trong thời kỳ hậu đại dịch.
Sau cơn biến động dữ dội ở Trung Đông, Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) đã công bố quyết định chính sách tiền tệ mới nhất vào thứ Tư. Đối mặt với áp lực lạm phát đầu vào và xu hướng suy yếu liên tục của đồng tiền quốc gia, ủy ban chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương đã đồng thuận duy trì lãi suất tái cấp vốn chuẩn ở mức 5,25% và giữ lập trường quan sát trung lập. Dù thỏa thuận ngừng bắn hai tuần giữa Hoa Kỳ và Iran khiến giá dầu quốc tế giảm tạm thời, nhưng mối lo ngại cấu trúc về nền kinh tế vĩ mô của Ấn Độ vẫn không bị xóa bỏ. Ngân hàng trung ương đã hạ dự báo tăng trưởng kinh tế của năm tài chính mới xuống còn 6,9%, cho thấy sự lo ngại sâu sắc của ban quyết định trước tác động kéo dài của cú sốc cung bên ngoài đối với phục hồi nền kinh tế thực.
Truyền dẫn chuỗi cung ứng
Xung đột địa chính trị tác động đến nền kinh tế thực của Ấn Độ, đang thể hiện đặc điểm truyền dẫn từ trên xuống qua chuỗi cung ứng hàng hóa. Ngoài phụ thuộc nổi tiếng vào nhập khẩu dầu thô, các vật liệu cơ bản cho sinh hoạt của Ấn Độ cũng đang đối mặt với rủi ro từ sự gián đoạn trong chuỗi cung ứng Trung Đông. Dữ liệu cho thấy khoảng 50% lượng đường thô trong nước Ấn Độ và hầu hết khí đốt dùng cho nấu nướng phụ thuộc cao vào hạn ngạch xuất khẩu từ khu vực Trung Đông. Eo biển Hormuz được xem như cổ họng vật lý của việc vận chuyển các loại hàng hóa này, sự giảm hiệu suất thông hành trực tiếp đẩy phí bảo hiểm vận tải biển và chi phí thời gian logistics tăng cao. Nếu sau thời kỳ thỏa thuận đình chiến các tuyến đường vận chuyển bị chặn trở lại, không chỉ các ngành công nghiệp tiêu tốn nhiều năng lượng như hóa chất và vận tải bị thu hẹp tỷ suất lợi nhuận, mà chi phí chế biến thực phẩm và tiêu dùng hàng ngày của người dân cũng sẽ chịu áp lực tăng đáng kể. Tăng chi phí từ năng lượng và nguyên liệu thô dẫn dắt, có thể dần dần lan tỏa vào giá dịch vụ cơ bản trong hai quý tới.
Áp lực giảm giá ngoại hối và tái định giá tài khoản vãng lai
Trong năm qua, tỷ giá đồng rupee Ấn Độ so với đô la Mỹ đã giảm khoảng 7%, biểu hiện suy yếu bản chất là sự phản ánh mở rộng thâm hụt tài khoản vãng lai trên thị trường tỷ giá. Với tư cách là một trong những đồng tiền có hiệu suất kém nhất châu Á, dù sự giảm giá của rupee theo lý thuyết có thể giúp nâng cao khả năng cạnh tranh xuất khẩu, nhưng trong cấu trúc nhập khẩu phụ thuộc năng lượng và nguyên liệu cơ bản, hiệu ứng tiêu cực của lạm phát đầu vào do phá giá thường lớn hơn lợi ích dương từ thu ngoại tệ. Thống đốc Ngân hàng Malhotra đã nhấn mạnh thuộc tính bình ổn dao động của chính sách ngoại hối, điều này ám chỉ rằng ngân hàng trung ương trong đối mặt với áp lực phá giá tích cấu trúc, ưa thích sử dụng dự trữ ngoại tệ để cung cấp đệm thanh khoản, hơn là triển khai các biện pháp tăng lãi suất mạnh mẽ để bảo vệ tỷ giá. Nếu vốn toàn cầu tiếp tục quay về đồng đô la do nhu cầu tránh rủi ro, việc điều chỉnh giá trị của đồng rupee sẽ cần một thời gian chờ đợi lâu hơn.
Chính sách đệm và cạnh tranh nền tảng vĩ mô
Mức lãi suất chuẩn hiện tại là 5,25% phản ánh sự cân bằng khó khăn của Ngân hàng trung ương Ấn Độ giữa việc thúc đẩy tăng trưởng và chống lạm phát. Trong dự báo kinh tế mới nhất, ngân hàng trung ương dự kiến tỷ lệ lạm phát trung bình của năm tài chính là 4,6%. Mặc dù thấp hơn ngưỡng trên của phạm vi dung sai chính sách, nhưng vẫn có khoảng cách so với mục tiêu trung tâm 4%. Nghiêm trọng hơn, các tổ chức bên ngoài như Goldman Sachs đã hạ dự định tăng trưởng của nước này xuống dưới 6%. Điều này tức là nếu Ngân hàng trung ương vội vàng thắt chặt thanh khoản để kiềm chế phá giá của rupee và chống lại lạm phát năng lượng, có thể trực tiếp làm tiến trình hồi phục kinh tế mỏng manh bị triệt tiêu. Do đó, việc duy trì lãi suất không đổi theo chiến lược quan sát và chờ đợi là lựa chọn chính sách hợp lý nhất mà cơ quan tiền tệ có thể áp dụng ở giai đoạn hiện nay. Các quỹ vĩ mô sẽ theo dõi chặt chẽ đọc số lạm phát địa phương trong những tháng tiếp theo, dùng nó làm cơ sở cân chỉnh hướng hành động chính sách tiếp theo của Ngân hàng trung ương Ấn Độ.
