- Chỉ số Spot Dollar của Bloomberg đã giảm 1.04% vào thứ Tư, ghi nhận mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ 27 tháng 1, xóa sạch tất cả mức tăng trong năm, chủ yếu do tâm lý tránh rủi ro của thị trường suy giảm rõ rệt sau khi Mỹ và Iran đạt được thỏa thuận ngừng bắn hai tuần.
- Khi giá dầu thô giảm mạnh và rủi ro địa chính trị giảm bớt, lợi suất trái phiếu Mỹ cũng giảm, thị trường tiền tệ tái điều chỉnh kỳ vọng chính sách, tăng xác suất ẩn định về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất trước cuối năm lên 50%.
- Các đồng tiền ngoài Mỹ chứng kiến sự phục hồi rộng rãi về định giá, đồng nhân dân tệ ngoài khơi (USD/CNH) chạm mức cao ba năm nhờ đà tăng giá hối đoái trung tâm, đồng euro so với đô la Mỹ (EUR/USD) tăng gần 1% lên 1.1709; thị trường quyền chọn cho thấy các nhà giao dịch đang đóng vị thế mua lớn với đô la Mỹ.
Giảm giá rủi ro và đóng vị thế đô la Mỹ
Sự ổn định biên giới địa chính trị đang nhanh chóng tái định hình dòng chảy thanh khoản trong thị trường ngoại hối. Trước đây, do xung đột Trung Đông gây gián đoạn chuỗi cung ứng năng lượng, kết hợp với việc Mỹ là nước xuất khẩu ròng dầu thô, vốn vĩ mô đổ mạnh vào tài sản đô la Mỹ để tìm kiếm sự an toàn, đẩy đô la tăng 2.4% trong tháng trước. Tuy nhiên, với việc thỏa thuận ngừng bắn được thực hiện, hai trụ cột hỗ trợ cho sự thặng dư giá trị của đô la - nhu cầu tránh rủi ro và kỳ vọng lạm phát năng lượng - đang cùng suy yếu. Nhóm chiến lược của ngân hàng UniCredit Ý (UCG:IM) cho biết, mức tăng trước đó của đô la có mức độ liên quan cao hơn với tâm lý tránh rủi ro thị trường so với giá dầu tự thân. Lôgíc này nhanh chóng bị đảo ngược sau thỏa thuận ngừng bắn, kích hoạt một đợt đóng vị thế mua lớn của mô hình giao dịch thuật toán và quỹ đầu tư hedge. Dữ liệu thị trường quyền chọn phản ánh xu hướng này, dù cấu trúc tổng thể vẫn giữ vị trí ưu thế nhẹ, nhưng mức độ đông đúc của những người đầu tư mua đô la đã giảm xuống mức thấp nhất gần một tháng.
Kỳ vọng cắt giảm lãi suất phục hồi và lợi suất giảm
Sự suy giảm nhanh chóng của giá trị đô la cộng hưởng mạnh mẽ với tái định giá trên thị trường thu nhập cố định của Mỹ. Trong giai đoạn leo thang xung đột, thị trường lo ngại việc tăng giá dầu sẽ gây ra lạm phát nhập khẩu, buộc Fed phải duy trì lãi suất cao lâu hơn, kỳ vọng cắt giảm lãi suất từng bị xóa sổ hoàn toàn. Với việc giá dầu giảm trong giai đoạn sau thỏa thuận ngừng bắn, lợi suất trái phiếu Mỹ dài hạn và ngắn hạn cũng đồng thời giảm, làm suy yếu lợi thế chênh lệch lãi suất của đô la. Thị trường phái sinh lãi suất đã điều chỉnh lại xác suất cắt giảm lãi suất xuống còn 50% trong năm nay. Chiến lược gia NAB (NAB:AU) cảnh báo, nếu thương mại qua eo biển Hormuz được khôi phục đáng kể trong vòng hai tuần tới và số liệu vĩ mô sắp công bố chứng minh tác động của xung đột lên lạm phát lõi là hạn chế, kỳ vọng cắt giảm lãi suất trước đây bị đàn áp có thể được khuếch tán thêm, từ đó tạo áp lực kéo dài đến chỉ số đô la.
Tiền tệ ngoài Mỹ phục hồi và tài sản high-beta
Sự rút đi thanh khoản đô la đã tạo không gian phục hồi đáng kể cho hệ thống tiền tệ ngoài Mỹ, và mức độ phục hồi mang tính khác biệt rõ nét về cấu trúc. Phân tích của giám đốc chiến lược tiền tệ tại ING (INGA:NA) cung cấp khuôn khổ định lượng: thị trường đang ở giai đoạn đầu của việc hồi phục mức tăng tránh rủi ro trước đó. Đối với các đồng tiền hàng hóa và tiền tệ thị trường mới nổi, nhạy cảm cao với chu kỳ kinh tế toàn cầu và hàng hóa, đợt phục hồi 2% từ mức thấp gần đây trong một ngày được coi là hợp lý; trong khi các đồng tiền beta thấp với tính thanh khoản tốt hơn có mức độ hồi phục nằm trong khoảng 0.5% đến 1.0%. Thực tế thị trường khớp với dự đoán này, euro tăng gần 1% lên 1.1709, và đồng nhân dân tệ ngoài khơi đạt mức cao ba năm nhờ tăng giá hối đoái trung tâm của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc. Nếu mô hình ưu tiên rủi ro toàn cầu tiếp tục, tài sản ở thị trường mới nổi từng bị đàn áp có thể chào đón dòng vốn trở lại theo từng giai đoạn.
Với việc Washington và Tehran đạt được thỏa thuận ngừng bắn hai tuần nhằm khôi phục tuyến thương mại qua eo biển Hormuz, chiến lược giao dịch vĩ mô "mua đô la, mua dầu" kéo dài nhiều tuần đã đối mặt với thanh lý. Chỉ số Spot Dollar của Bloomberg giảm 1.04% trong ngày, không chỉ ghi nhận mức giảm lớn nhất trong nhiều tháng mà còn xóa đi toàn bộ tích lũy định giá trong năm. Sự biến động mạnh mẽ của thị trường ngoại hối không chỉ phản ánh trực tiếp sự thuyên giảm của tâm lý tránh rủi ro, mà còn là động thái tái phân bổ vốn toàn cầu cho ngành công nghiệp sau khi kỳ vọng chi phí năng lượng giảm.
Truyền tải chuỗi công nghiệp
Việc đô la và giá dầu cùng giảm đang gây ra đánh giá lại sâu rộng bảng cân đối tài sản chuỗi công nghiệp toàn cầu. Trước đây, đô la mạnh và giá năng lượng cao gây nên "tác động thắt chặt kép" đến các nước mới nổi nhập khẩu năng lượng nhiều, làm giảm mạnh thặng dư tài khoản vãng lai và lợi nhuận doanh nghiệp trong lĩnh vực công nghiệp của họ. Với thỏa thuận ngừng bắn thúc đẩy giá dầu giảm nhanh và chỉ số đô la suy giảm, chi phí nhập khẩu nguyên liệu của những nền kinh tế này và áp lực trả nợ bằng đô la bên ngoài được giảm bớt hai lần. Đồng nhân dân tệ ngoài khơi đạt mức cao trong ba năm và euro tăng lên 1.1709 tương ứng với việc dự đoán về áp lực lạm phát đầu vào giảm và cải thiện điều kiện thương mại của các trung tâm sản xuất chính như Trung Âu. Nếu giá năng lượng trung tâm ổn định ở mức hiện tại hoặc thấp hơn, khả năng lợi nhuận của ngành sản xuất tầm trung và tầm sắp này có thể được khôi phục đáng kể trong nửa sau của năm tài chính.
Cạnh tranh trong ngoại hối
Sự biến động ngoại hối này tiết lộ vị trí cạnh tranh tương đối của các đồng tiền khác nhau khi đối phó với rủi ro địa chính trị. ING nhận định, các đồng tiền high-beta và low-beta thể hiện những đặc điểm đàn hồi khác nhau khi chuyển đổi ưu tiên rủi ro. Trong chu kỳ tránh rủi ro do xung đột trước đó, Mỹ với vị thế là nước xuất khẩu dầu ròng, đã tạo cho đô la Mỹ một hàng rào phòng ngự mạnh về cơ bản, khiến nó chiếm ưu thế tuyệt đối trong cạnh tranh với euro. Nhưng khi kỳ vọng hòa bình tăng và chi phí dầu được cắt bỏ, dòng vốn nhanh chóng chuyển tới các đồng tiền ngoài Mỹ nhạy cảm hơn với chu kỳ thương mại và sản xuất toàn cầu. Đây sự đảo ngược dòng vốn cho thấy, sức mạnh tương đối của đô la Mỹ phụ thuộc rất nhiều vào môi trường ngược dòng vĩ mô cực đoan. Trong cạnh tranh kinh tế bình thường, nếu Fed thực hiện cắt giảm lãi suất như dự kiến hiện nay (xác suất 50%) trong năm nay, hàng rào phòng ngự chênh lệch lãi suất giữa đô la và các đồng tiền của các ngân hàng trung ương khác sẽ bị suy giảm dần.
Can thiệp của ngân hàng trung ương và phối hợp chính sách tỉ giá
Sự hạ nhiệt các sự kiện địa chính trị mở rộng điều kiện ngoại vi cho các ngân hàng trung ương thực hiện chính sách tiền tệ độc lập. Trong chu kỳ đô la mạnh, nhiều ngân hàng trung ương ngoài Mỹ buộc phải tiêu thụ dự trữ ngoại hối hoặc trì hoãn cắt giảm lãi suất để bảo vệ tỉ giá nội tệ, ngăn chặn dòng vốn chảy ra quá mức. Sự suy giảm đơn ngày trên 1% của đô la đã giải tỏa áp lực cho thị trường ngoại hối toàn cầu. Lấy Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc làm ví dụ, tổ chức này đã tận dụng cơ hội điều chỉnh tăng giá hối đoái trung tâm mạnh nhất trong một tháng, đồng thời hướng dẫn đồng nhân dân tệ ngoài khơi đạt mức cao trong ba năm, thể hiện khả năng quản lý kỳ vọng chính xác trong giai đoạn cải thiện thanh khoản ngoại vi. NAB phân tích cho rằng, sự cạnh tranh cốt lõi của thị trường tỉ giá tương lai sẽ quay trở lại với cơ bản kinh tế vĩ mô. Nếu an ninh hàng hải qua Trung Đông được đảm bảo lâu dài, các ngân hàng trung ương sẽ tập trung trở lại vào số liệu lạm phát và việc làm trong nước, sự biến động của thị trường ngoại hối sẽ trở về chế độ điều khiển dữ liệu kinh tế thường lệ thay vì bị định hướng bởi các sự kiện cực đoan.
