- Khi nhu cầu cơ sở hạ tầng của trí tuệ nhân tạo sinh ra chuyển từ huấn luyện mô hình cơ bản sang suy luận phía đầu của đại lý thông minh, sự ưa thích của thị trường vốn đang có sự chuyển dịch đáng kể. Vào thứ Sáu tuần này, Intel (INTC:US) tăng mạnh 13,96% trong một ngày, Micron Technology (MU:US) tăng 15,49%, và Advanced Micro Devices (AMD:US) cũng ghi nhận mức tăng 11,44%, đánh dấu sự lan tỏa toàn diện của dòng đầu tư phần cứng sang các nhà sản xuất bộ xử lý trung tâm và chip nhớ.
- Các nhà giao dịch vĩ mô nổi tiếng của Phố Wall đã đưa ra cảnh báo định giá về mức tăng tích lũy 65% của chỉ số bán dẫn Philadelphia trong năm nay. Một số nhà đầu tư tổ chức so sánh dòng vốn hiện tại đổ vào các ngành phần cứng một cách không phân biệt với cấu trúc vi mô của thị trường trước khi định giá cổ phiếu công nghệ đạt đỉnh vào tháng 3 năm 2000.
- Báo cáo thị trường về thỏa thuận gia công chip giữa Apple (AAPL:US) và Intel đã thúc đẩy thêm việc định giá lại các ông lớn chip truyền thống. Từ đầu năm đến nay, giá trị thị trường của Intel đã tăng hơn 200%, trong khi Nvidia (NVDA:US), người dẫn đầu trước đó, chỉ ghi nhận mức tăng nhẹ 15% trong cùng kỳ, cho thấy dòng vốn tăng thêm đang tìm kiếm các mục tiêu có lợi thế phát triển sau và ở vị trí tương đối thấp.
Sự chuyển dịch vốn và tiến hóa kiến trúc tính toán
Chu kỳ chi tiêu vốn của ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo đang bước vào giai đoạn thứ hai. Trong giai đoạn xây dựng sớm từ năm 2022 đến 2025, bộ xử lý đồ họa đã tạo thành nút thắt cổ chai cốt lõi của cụm tính toán trung tâm dữ liệu, trực tiếp đẩy cao giá trị định giá của các doanh nghiệp hàng đầu liên quan. Tuy nhiên, khi các mô hình ngôn ngữ lớn dần tiến hóa thành các đại lý thông minh có khả năng thực thi, cấu trúc tải trọng tính toán đã thay đổi. Các đại lý thông minh khi thực hiện suy luận logic phức tạp và điều phối đa nhiệm, phụ thuộc nhiều vào khả năng tính toán tần số cao của bộ xử lý trung tâm và bộ nhớ băng thông cao (HBM). Sự điều chỉnh nhỏ trong lộ trình công nghệ này đã trực tiếp thúc đẩy dòng vốn chuyển dịch phòng thủ sang các ông lớn tính toán và lưu trữ truyền thống như Intel (INTC:US), Advanced Micro Devices (AMD:US) và Micron Technology (MU:US) trong tuần này.
Định giá cao và so sánh chu kỳ lịch sử
Đối mặt với mức tăng hơn 10% trong tuần của chỉ số bán dẫn Philadelphia, tâm lý sợ rủi ro của các quỹ vĩ mô Phố Wall bắt đầu xuất hiện. Các nhà quản lý quỹ phòng hộ, tiêu biểu là Michael Burry, công khai chỉ ra rằng sự nhạy cảm cao của thị trường hiện tại đối với các thuật ngữ công nghệ cụ thể có nhiều điểm tương đồng với đặc điểm cuồng nhiệt trước khi cổ phiếu công nghệ điều chỉnh vào năm 1999-2000. Logic định giá tài sản cổ phiếu đang dần tách rời khỏi nền tảng việc làm vĩ mô và chỉ số niềm tin tiêu dùng, thay vào đó được dẫn dắt bởi sự theo đuổi động lượng của vốn thụ động. Sự mở rộng định giá này, nếu thiếu sự đồng bộ hóa với lợi nhuận thực tế của doanh nghiệp, có thể khiến định giá thị trường đối mặt với sự điều chỉnh mạnh mẽ trong tương lai.
Đòn bẩy vĩ mô và cảnh báo giới hạn giá trị thị trường
Các nhà đầu tư kỳ cựu như Paul Tudor Jones đã thực hiện đo lường tình hình hiện tại từ khung tỷ lệ kinh tế quốc dân vĩ mô. Mặc dù dự đoán rằng xu hướng cấu trúc do trí tuệ nhân tạo dẫn dắt vẫn có cửa sổ thời gian từ một đến hai năm, nhưng ông cảnh báo rằng nếu giá trị thị trường tổng thể của thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục tăng thêm 40%, tỷ lệ của nó so với tổng sản phẩm quốc nội (GDP) sẽ chạm đến khoảng cực đoan từ 300% đến 350%. Trong lịch sử, sự lệch lạc quá mức của tỷ lệ này thường đi kèm với việc thắt chặt biên độ chính sách tiền tệ hoặc cạn kiệt thanh khoản, cuối cùng dẫn đến định giá lại hệ thống. Do đó, xu hướng tăng giá chung của cổ phiếu chip hiện tại, về bản chất, đang tiêu hao kỳ vọng thanh khoản vĩ mô trong vài năm tới.
Nút thắt cổ chai sản xuất và chu kỳ tăng giá
Trong báo cáo nghiên cứu mới nhất của mình, Mizuho Securities đã tiết lộ logic vi mô của ngành công nghiệp đằng sau sự tăng giá của các mục tiêu lưu trữ và bộ xử lý trong đợt này. Sau giai đoạn xây dựng ban đầu của trí tuệ nhân tạo, việc mở rộng trung tâm dữ liệu đã mang lại nhu cầu cứng rắn đối với các linh kiện phần cứng cao cấp. Khi thị trường nhanh chóng rơi vào tình trạng thiếu hụt nguyên liệu thô và quy trình tiên tiến, mức tăng giá của sản phẩm cuối cùng vượt xa mức tăng nhẹ của chi phí sản xuất. Do các nhà máy gia công bán dẫn và bộ nhớ băng thông cao cần từ 18 đến 24 tháng để tăng công suất mới, không thể đáp ứng ngay nhu cầu đơn hàng tăng đột biến hiện tại, việc đầu tư vào các doanh nghiệp gia công bán dẫn và bộ nhớ đang trong chu kỳ tăng giá lịch sử trở thành chiến lược giao dịch có tỷ lệ thắng cao trong môi trường vĩ mô hiện tại.
