- Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) tiếp tục thực hiện hoạt động mua lại đảo ngược kỳ hạn bảy ngày trị giá 5 tỷ nhân dân tệ trên thị trường mở, đáp ứng đầy đủ nhu cầu của các nhà giao dịch cấp một, với lãi suất hoạt động duy trì ở mức 1,40%, khối lượng đấu thầu và khối lượng trúng thầu hoàn toàn bằng nhau.
- Do hôm nay không có đáo hạn mua lại đảo ngược, thị trường mở thực hiện bơm ròng 5 tỷ nhân dân tệ. Tính đến hiện tại, số dư chưa đáo hạn của mua lại đảo ngược tăng nhẹ lên 550 tỷ nhân dân tệ, thể hiện đặc điểm hoạt động với khối lượng nhỏ.
- Kết hợp với sự phát triển của khung quản lý thanh khoản từ năm 2024, cơ chế đấu thầu cố định lãi suất và số lượng hiện tại kết hợp với công cụ mua lại đảo ngược cho thấy ý định điều chỉnh chính xác của cơ quan tiền tệ trong việc duy trì thanh khoản hợp lý và dồi dào trong hệ thống ngân hàng, mặt bằng vốn thị trường duy trì ổn định ở mức biên.
Quan sát mức độ thanh khoản của hoạt động thị trường mở
Gần đây, hoạt động của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) trên thị trường mở thể hiện đặc điểm khối lượng nhỏ đáng kể. Việc liên tục bơm 5 tỷ nhân dân tệ kỳ hạn bảy ngày, xét về số tiền tuyệt đối, có ảnh hưởng rất nhỏ đến tổng lượng thanh khoản giữa các ngân hàng, nhưng tín hiệu đáp ứng đầy đủ nhu cầu của các nhà giao dịch cấp một lại quan trọng hơn. Hoạt động thường xuyên với khối lượng đấu thầu và trúng thầu bằng nhau cho thấy mặt bằng vốn giữa các ngân hàng hiện tại đang ở trong khoảng cung cầu cân bằng hợp lý. Cấu trúc số dư chưa đáo hạn 550 tỷ nhân dân tệ cho thấy, vào giữa và cuối tuần này sẽ đối mặt với khoảng 530 tỷ nhân dân tệ đáo hạn tập trung, áp lực quay vòng vốn ngắn hạn cơ bản có thể kiểm soát, lãi suất mua lại qua đêm và kỳ hạn bảy ngày (DR007) dự kiến sẽ vận hành ổn định quanh mức trung tâm lãi suất chính sách 1,40%.
Sự phát triển cấu trúc của hộp công cụ chính sách tiền tệ
Nhìn lại quỹ đạo chính sách từ năm 2024 đến 2025, cơ chế hoạt động thị trường mở đã trải qua sự tối ưu hóa cấu trúc sâu sắc. Từ tháng 7 năm 2024, việc điều chỉnh mua lại đảo ngược kỳ hạn bảy ngày thành đấu thầu cố định lãi suất và số lượng đã làm cho đường truyền dẫn lãi suất chính sách trở nên trực tiếp hơn. Sau đó, việc giới thiệu các hoạt động mua lại đảo ngược tạm thời đã xây dựng một hàng rào hành lang lãi suất với các điểm cộng trừ trên dưới. Đặc biệt quan trọng là công cụ mua lại đảo ngược mua đứt được triển khai vào tháng 10 năm 2024, đã làm phong phú thêm kênh bơm thanh khoản trung và dài hạn. Hoạt động khối lượng nhỏ hàng ngày hiện tại được xây dựng trên nền tảng hộp công cụ đa dạng, kết hợp dài ngắn này, cho phép ngân hàng trung ương can thiệp thị trường mở với tần suất thấp hơn, đạt được hiệu quả làm phẳng biến động vốn.
Chi phí đầu vào của ngân hàng thương mại và quản lý chênh lệch lãi suất
Với lãi suất chính sách ngắn hạn neo ở mức 1,40%, quản lý chi phí đầu vào của ngân hàng thương mại đối mặt với các điều kiện ràng buộc mới. Từ tháng 5 năm 2025, khi ngân hàng trung ương giảm lãi suất mua lại đảo ngược kỳ hạn bảy ngày từ 1,50% xuống 1,40%, lãi suất phát hành chứng chỉ tiền gửi liên ngân hàng (NCD) và trung tâm lãi suất cho vay thị trường tiền tệ cũng giảm theo. Tuy nhiên, do cấu trúc nhu cầu tín dụng của nền kinh tế thực đang trong giai đoạn chuyển đổi, lợi suất tài sản cũng chịu áp lực, không gian phục hồi chênh lệch lãi suất ròng (NIM) của ngân hàng thương mại vẫn bị hạn chế. Trong bối cảnh này, ngân hàng trung ương thông qua việc bơm khối lượng nhỏ hàng ngày chính xác, vừa ngăn chặn rủi ro kinh doanh chênh lệch lãi suất, vừa đảm bảo các tổ chức tài chính có đủ vị thế thanh khoản để đáp ứng nhu cầu thanh toán và cho vay hàng ngày.
Định giá lãi suất kỳ hạn và kỳ vọng vĩ mô
Quy mô hoạt động thị trường mở cực kỳ kiềm chế hiện tại cũng phản ánh thái độ thận trọng của cơ quan tiền tệ đối với kỳ vọng kinh tế vĩ mô. Trong những ngày giao dịch không có khoảng trống vốn lớn, duy trì khối lượng nhỏ 5 tỷ nhân dân tệ nhằm truyền tải kỳ vọng ổn định duy trì hiện trạng thanh khoản. Nếu dữ liệu kinh tế vĩ mô trong tương lai có biến động vượt kỳ vọng, hoặc nhịp độ phát hành trái phiếu chính phủ địa phương đột ngột tăng tốc gây hiệu ứng hút vốn từ thị trường, ngân hàng trung ương có khả năng điều chỉnh quy mô mua lại đảo ngược hoặc khởi động lại các công cụ trung và dài hạn khác để bổ sung thanh khoản. Trong ngắn hạn, logic định giá thị trường sẽ tiếp tục xoay quanh đường cong lãi suất chính sách hiện tại, xu hướng dài hạn của đường cong lợi suất sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào tiến độ phục hồi thực chất của các yếu tố cơ bản vĩ mô tiếp theo.
