- Viện Nghiên cứu Phát triển Hàn Quốc đã công bố báo cáo hàng tháng mới nhất, chính thức nâng mức đánh giá kinh tế vĩ mô lên thành có động lực phục hồi. Động lực chính của chu kỳ này chủ yếu đến từ sự mở rộng vượt kỳ vọng của xuất khẩu bán dẫn và phần cứng thông tin liên lạc liên quan.
- Mặc dù sản xuất công nghiệp và tiêu dùng nội địa có sự cải thiện đồng bộ nhẹ nhàng, nhưng áp lực lạm phát nhập khẩu do căng thẳng địa chính trị đang tích tụ. Sự phục hồi biên của chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi của Hàn Quốc trong tháng Tư đã khiến thị trường điều chỉnh lại con đường chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc.
- Mô hình định giá vốn vĩ mô đang đối mặt với sự kéo co hai chiều, một mặt là lợi nhuận xuất khẩu cao từ chi tiêu vốn của ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo, mặt khác là rủi ro phần đuôi từ sự không chắc chắn về cung cấp dầu thô Trung Đông.
Phục hồi cấu trúc do xuất khẩu bán dẫn thúc đẩy
Sự phục hồi của nền tảng kinh tế vĩ mô Hàn Quốc thể hiện đặc điểm bất đối xứng rõ rệt, với sự mở rộng mạnh mẽ của nhu cầu bên ngoài là lực lượng chủ đạo tuyệt đối của đợt phục hồi này. Theo dữ liệu do Viện Nghiên cứu Phát triển Hàn Quốc công bố, tỷ lệ tăng trưởng xuất khẩu tổng thể trong tháng Tư đạt 48%. Trong đó, kim ngạch xuất khẩu của lĩnh vực bán dẫn ghi nhận mức tăng đáng kể 173,5%, trong khi các sản phẩm thông tin liên lạc bao gồm máy tính đã tăng mạnh 515,8%. Dữ liệu vĩ mô này phản ánh sự đầu tư vốn liên tục của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây toàn cầu vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Với nhu cầu tăng vọt về bộ nhớ băng thông cao và ổ cứng thể rắn cấp doanh nghiệp dung lượng lớn, tỷ lệ sử dụng công suất và giá xuất xưởng của các nhà sản xuất chip nhớ trong nước Hàn Quốc đều có xu hướng phục hồi từ đáy, từ đó cải thiện trực tiếp cấu trúc thu chi tài khoản vãng lai của quốc gia này.
Dấu hiệu phục hồi nhẹ nhàng của thị trường nội địa
Dưới sự vận hành tốc độ cao của động cơ xuất khẩu, hiệu ứng giàu có và cơ chế truyền dẫn của thị trường việc làm bắt đầu thể hiện hiệu quả ban đầu ở đầu cầu nội địa. Chỉ số sản xuất công nghiệp tháng Ba ghi nhận mức tăng trưởng hàng năm 3,5%, đồng thời doanh số bán lẻ tăng 5%. Những chỉ số tiên phong này cho thấy, sự sôi động của ngành dịch vụ và động lực tiêu dùng trong nước đang thoát khỏi tình trạng ảm đạm trước đó. Tuy nhiên, nền tảng của sự tăng trưởng nội sinh này vẫn cần được xác minh thêm bằng dữ liệu. Do môi trường lãi suất cao vẫn đang đè nặng lên bảng cân đối tài sản của hộ gia đình, độ dốc phục hồi tiêu dùng phụ thuộc nhiều vào sự cải thiện biên của sức mua thực tế. Nếu dữ liệu việc làm tiếp theo không cung cấp sự hỗ trợ liên tục, sự phục hồi nhẹ nhàng của nhu cầu nội địa có thể đối mặt với nguy cơ suy giảm động lực.
Kỳ vọng lạm phát và cuộc đấu tranh chính sách tiền tệ
Trong bối cảnh vĩ mô của việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu và cuộc đấu tranh địa chính trị, lạm phát nhập khẩu một lần nữa trở thành biến số ràng buộc cốt lõi mà Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc phải đối mặt. Báo cáo đặc biệt chỉ ra rằng, do ảnh hưởng của biến động giá dầu quốc tế do xung đột Trung Đông gây ra, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của chỉ số giá tiêu dùng Hàn Quốc trong tháng Tư đã mở rộng từ 2,2% trong tháng Ba lên 2,6%. Mặc dù biến động ngắn hạn của giá năng lượng chưa thâm nhập hoàn toàn vào rổ lạm phát cốt lõi, nhưng kỳ vọng lạm phát đã bị xáo trộn. Trong bối cảnh vĩ mô này, khả năng Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất trong ngắn hạn đang thu hẹp. Nếu trung tâm giá năng lượng tiếp tục dao động ở mức cao, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc có thể buộc phải duy trì mức lãi suất hạn chế hiện tại trong thời gian dài hơn để ngăn chặn kỳ vọng lạm phát tự thực hiện.
Định giá phần đuôi rủi ro địa chính trị Trung Đông
Nhìn về phía trước, quỹ đạo phục hồi của kinh tế Hàn Quốc đang đối mặt với các biến số bên ngoài phức tạp cao độ. Sự phát triển của tình hình địa chính trị Trung Đông không chỉ liên quan trực tiếp đến định giá các hàng hóa cơ bản như dầu thô, mà còn có thể gây ra hiệu ứng lan tỏa đối với chi phí logistics vận tải biển toàn cầu qua các eo biển quan trọng. Là một nền kinh tế định hướng xuất khẩu điển hình, Hàn Quốc rất nhạy cảm với ma sát chuỗi cung ứng và chi phí nhập khẩu năng lượng. Các nhà đầu tư tổ chức khi xây dựng danh mục phân bổ tài sản vĩ mô châu Á - Thái Bình Dương đang dần tính đến rủi ro phần đuôi địa chính trị này. Nếu căng thẳng Trung Đông tiếp tục leo thang dẫn đến gián đoạn cung cấp năng lượng thực sự, điều kiện thương mại của kinh tế vĩ mô Hàn Quốc có thể đối mặt với sự xấu đi đột ngột, từ đó tạo ra lực cản thực sự đối với động lực phục hồi hiện tại.
