Gần đây, nhiều quan chức cấp cao, bao gồm cả Chủ tịch Fed Jerome Powell, ngày càng thường xuyên nhắc đến một chỉ số lạm phát ít được biết đến - "Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) dựa trên thị trường". Chỉ số này loại bỏ một số dữ liệu dịch vụ cần ước tính, gần với mục tiêu lạm phát 2% của Fed, và được xem là một tham chiếu quan trọng cho những điều chỉnh chính sách trong tương lai của Fed.
Chỉ số lạm phát dựa trên thị trường: Gần với giá tiêu dùng thực tế hơn
"Chỉ số giá PCE dựa trên thị trường" loại trừ một phần dữ liệu giá mà các nhân viên thống kê chính phủ không thể quan sát trực tiếp và cần ước tính, ví dụ:
- Quản lý danh mục đầu tư và tư vấn đầu tư: Các hạng mục liên quan đến biến động của thị trường chứng khoán Mỹ không được bao gồm nhằm tránh hiệu ứng gián tiếp từ sự tăng giá của chứng khoán Mỹ lên lạm phát.
- Chi phí bảo hiểm: Bao gồm các loại bảo hiểm xe cơ giới, do ảnh hưởng lạc hậu của giá xe ô tô, phần lạm phát này có sự tăng trưởng đáng kể so với cùng kỳ vào năm 2024 nhưng không được tính vào lạm phát dựa trên thị trường.
So với PCE truyền thống, chỉ số này duy trì khoảng 2.4% vào tháng 11 năm 2024, trong khi chỉ số lạm phát PCE mà Fed ưa thích lại tăng lên 2.8% cùng kỳ. Điều này khiến cho chỉ số dựa trên thị trường trở nên nhẹ nhàng hơn và sát với sự biến đổi giá của người tiêu dùng thực tế hơn.
Quan điểm của quan chức: Chú ý đến tính thay thế của chỉ số và khả năng điều chỉnh chính sách
Thống đốc Fed Christopher Waller gần đây đã thảo luận chi tiết về ý nghĩa của chỉ số này trong một bài phát biểu. Ông cho rằng, dữ liệu giá ước tính (như dịch vụ nhà ở và dịch vụ phi thị trường) có tính hướng dẫn yếu đối với cân bằng cung cầu kinh tế, nhấn mạnh sự chú ý đến mức lạm phát từ các giao dịch thị trường thực tế. Ông ủng hộ Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất trong năm nay và chỉ ra rằng độ bền của dữ liệu lạm phát hiện tại có thể bị một số ước tính kém hiệu quả khuyếch đại.
Powell tại buổi họp báo trước đó đã nhắc đến “dịch vụ phi thị trường” như một yếu tố quan trọng trong việc gia tăng lạm phát gần đây. Ủy viên Adriana Kugler cũng bày tỏ quan điểm tương tự trong một buổi phỏng vấn đầu tháng Một. Biên bản cuộc họp tháng Mười Hai cho thấy, nhiều nhà hoạch định chính sách đồng ý với quan điểm của Waller, cho rằng các điều kiện cắt giảm lãi suất có thể linh hoạt hơn so với dự đoán của thị trường.
Phản ứng của thị trường: Dự kiến cắt giảm lãi suất phân hóa
Khi Fed tập trung vào chỉ số lạm phát thay thế, thị trường trở nên phức tạp hơn trong việc đánh giá thời gian cắt giảm lãi suất. Tuần này, chỉ số ISM dịch vụ PMI và báo cáo vị trí công việc trống JOLTS mạnh mẽ, khiến các nhà đầu tư giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất trước tháng Bảy, và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ vì vậy mà tiếp tục tăng.
Triển vọng dài hạn và sự thay đổi lãnh đạo
Các nhà phân tích cho rằng, chỉ số lạm phát dựa trên thị trường có thể cung cấp sự linh hoạt mới cho chính sách của Fed, nhưng hiệu lực dài hạn của nó vẫn cần được quan sát. Trong khi đó, đội ngũ cố vấn của Trump đang xem xét tái cơ cấu ban lãnh đạo Fed và dự thảo danh sách kế nhiệm cho tới khi Powell hết nhiệm vào năm 2026, định hướng chính sách của Fed trong tương lai có thể bị ảnh hưởng rõ rệt bởi đội ngũ lãnh đạo mới.
