- Dự kiến đồng thuận thị trường là tốc độ tăng trưởng GDP hàng năm của Hoa Kỳ trong quý đầu tiên sẽ hồi phục lên 2,3%, được thúc đẩy chủ yếu bởi sự gia tăng chi tiêu công sau khi chính phủ liên bang ngừng hoạt động, dự đoán sẽ đóng góp ít nhất 1 điểm phần trăm vào tổng tăng trưởng.
- Động lực chi tiêu của người tiêu dùng, chiếm hơn hai phần ba quy mô nền kinh tế Hoa Kỳ, đang liên tục suy giảm, bị ảnh hưởng bởi xung đột địa lý đẩy giá xăng lên hơn 4 USD mỗi gallon cũng như sự hồi phục của lạm phát cốt lõi; dự báo tốc độ tăng chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) trong quý đầu tiên sẽ leo lên 3,8%.
- Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) thông báo duy trì tỷ lệ lãi suất qua đêm chuẩn trong khoảng 3,50%-3,75%; các tổ chức dự đoán rằng trong bối cảnh lạm phát dai dẳng và thị trường lao động chậm lại, mức lãi suất hạn chế này khả năng sẽ kéo dài đến cuối năm 2026 hoặc thậm chí 2027.
Chi tiêu chính phủ và sự tăng trưởng ngắn hạn của dữ liệu kinh tế
Các chỉ số kinh tế vĩ mô của Hoa Kỳ trong quý đầu tiên cho thấy đặc điểm phục hồi có cấu trúc. Theo một khảo sát rộng rãi của Reuters đối với các nhà kinh tế, dữ liệu ước tính sơ bộ sắp được Bộ Thương mại Mỹ công bố dự kiến chỉ ra rằng tốc độ tăng trưởng GDP hàng năm trong quý đầu tiên sẽ đạt 2,3%, với phạm vi dự báo từ giảm 0,2% đến tăng 3,9%. Mức tăng này là sự cải thiện rõ rệt so với mức yếu 0,5% của quý IV năm ngoái. Tuy nhiên, phân tích các dữ liệu chính của GDP có thể thấy rằng sự phục hồi này chủ yếu nhờ vào hiệu ứng cơ sở và biến động chu kỳ trong chi tiêu tài khóa. Trong thời gian từ tháng 10 đến tháng 12 năm ngoái, do một phần chính phủ liên bang ngừng hoạt động, chi tiêu chính phủ bị thu hẹp đáng kể đã kéo giảm tốc độ tăng trưởng GDP tới 1,16 điểm phần trăm, tạo ra mức suy giảm lớn nhất trong một quý kể từ năm 1994. Khi tình trạng ngừng hoạt động lắng dịu, sự giải phóng tập trung của chi tiêu công của chính phủ trong quý đầu tiên đã lấp đầy khoảng trống trước đó, trở thành trụ cột chính hỗ trợ dữ liệu tăng trưởng danh nghĩa trong quý đó.
Bảng cân đối tài sản tiêu dùng và sự suy giảm động lực tiêu dùng
Bên dưới bề mặt của số liệu tăng trưởng tổng thể được hồi phục, khu vực tiêu dùng, thường được coi là động cơ truyền thống của nền kinh tế Hoa Kỳ, đang đối mặt với ràng buộc nghiêm ngặt về bảng cân đối tài sản. Tốc độ tăng chi tiêu tiêu dùng 1,9% trong quý IV dự kiến sẽ tiếp tục giảm trong quý đầu tiên. Ràng buộc chính là sự hồi phục thứ hai của lạm phát và sự tiêu thụ quá mức tiết kiệm của người dân. Dữ liệu dự báo cho thấy tốc độ tăng chỉ số PCE trong quý đầu tiên dự kiến sẽ tăng mạnh lên 3,8% từ mức 2,9% trước đó, vượt xa mục tiêu lạm phát dài hạn 2% của Fed. Giáo sư kinh tế Bryan Bethune từ Đại học Boston chỉ ra rằng, trong bối cảnh tăng trưởng lương thực tệ chậm lại, người tiêu dùng chủ yếu dựa vào việc tiêu thụ tiết kiệm thừa để duy trì mức tiêu dùng, dẫn đến tỷ lệ tiết kiệm cá nhân trên toàn quốc đã giảm xuống 4,0% vào tháng 2. Kết hợp với suy thoái địa chính trị gần đây khiến giá xăng trung bình trên toàn quốc tăng vọt lên hơn 4 USD mỗi gallon, khả năng mua các mặt hàng tiêu dùng không thiết yếu của gia đình đang bị đè nặng bởi các áp lực thực sự, kiểu tiêu thụ này dựa vào việc tiêu thụ tiết kiệm không còn khả năng duy trì lâu dài.
Phân hóa trong chi tiêu vốn của doanh nghiệp và cơn sốt thiết bị AI
Cùng lúc với động cơ tiêu dùng bị chậm lại, đầu tư tài sản cố định từ phía doanh nghiệp đang cho thấy sự phân hóa rõ nét. Chỉ báo chính cho chi tiêu thương mại là đơn đặt hàng hàng hóa vốn phi quốc phòng trừ máy bay trong tháng 3 đã tăng 3,3% theo tháng, cho thấy ý chí chi tiêu vốn của các doanh nghiệp trong các lĩnh vực cụ thể vẫn mạnh mẽ. Nhu cầu đầu tư vượt kỳ vọng này chủ yếu được thúc đẩy bởi làn sóng trí tuệ nhân tạo (AI) và xây dựng cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu cơ bản, với việc mua sắm thiết bị phần cứng liên quan tạo ra dự báo tăng trưởng hai chữ số mạnh mẽ. Tuy nhiên, mức chi tiêu vốn cao như vậy không lan tỏa rộng ra các ngành khác của nền kinh tế thực. Ngoài sự tăng trưởng đầu tư AI, do chi phí tài chính cao kéo dài, ý chí đầu tư vào các lĩnh vực xây dựng không nhà ở truyền thống và nhà máy vẫn ủ rũ. Đồng thời, do nhu cầu phần cứng AI thúc đẩy nhập khẩu khổng lồ, khiến thâm hụt thương mại hàng hóa tăng đột biến nhanh chóng, phần nhập khẩu gia tăng này không chỉ không chuyển hóa hoàn toàn thành tiêu dùng tức thì mà còn dẫn đến việc một phần hàng hóa bị tồn kho ở các kho của doanh nghiệp, từ đó phần nào bù đắp lại bằng giấy toán đối với tác động của đầu tư tài sản cố định đối với GDP.
Tái đánh giá thị trường lao động và đường lối chính sách tiền tệ
Fed đã lựa chọn giữ nguyên trong cuộc họp chính sách tiền tệ mới nhất, duy trì lãi suất cơ bản trong khoảng hạn chế từ 3,50% đến 3,75%. Quyết định này dựa trên sự cân nhắc tổng hợp của tình hình thị trường lao động hiện tại và rủi ro lạm phát cao trở lại. Dữ liệu lao động phi nông nghiệp trong quý đầu tiên trung bình chỉ tăng thêm 68.000 việc làm mỗi tháng, mặc dù đã cải thiện so với cùng kỳ năm ngoái là 20.000, nhưng tổng thể cung-cầu đã giảm nhiệt rõ rệt so với hai năm trước. Một số ý kiến thị trường cho rằng nguồn cung lao động bị hạn chế do tác động trễ từ chính sách thương mại và nhập cư trước đó. Nhà kinh tế trưởng Gus Faucher từ PNC Financial Services Group phân tích rằng, thị trường lao động có nhiệt độ ấm nhưng không xấu đi rõ rệt, đã mang lại sự kiên trì cho Fed trong chính sách tiền tệ của mình. Khi đối mặt với biến động giá năng lượng, phí địa chính trị và lạm phát PCE cứng đầu 3,8%, ban lãnh đạo không cần phải vội vàng cắt giảm lãi suất để kích thích việc làm. Ngược lại, nếu những tác động tiêu cực của xung đột địa chính trị lan tỏa toàn diện vào nền kinh tế thực trong quý II, có khả năng Fed sẽ kéo dài kỳ nghỉ của lãi suất hiện tại đến nửa cuối năm 2026 hoặc thậm chí 2027, để có thời gian khẳng định cuối cùng chống lại lạm phát.
