- Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ chịu áp lực ngày thứ hai liên tiếp, chịu ảnh hưởng kép từ dữ liệu bán lẻ mạnh mẽ và kỳ vọng lạm phát năng lượng do tình hình địa chính trị gây ra, làm lệch giai đoạn định giá truyền thống của tài sản trú ẩn an toàn.
- Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm (US10Y) báo cáo 4.288%, tăng 3.8 điểm cơ bản trong một ngày; lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm, phản ánh kỳ vọng lãi suất (US2YT=RR), tăng lên 3.779%, tăng 6.3 điểm cơ bản, đường cong lợi suất thể hiện tính chất phẳng điển hình của thị trường giá xuống.
- Theo ước tính của Tập đoàn Sở Giao dịch Chứng khoán London (LSEG), kỳ vọng giảm lãi suất trong năm nay của thị trường đã thu hẹp thêm từ 14 điểm cơ bản vào tối thứ Hai xuống còn khoảng 10 điểm cơ bản, thấp hơn nhiều so với mức định giá trên 50 điểm cơ bản trước khi bùng nổ xung đột, phản ánh sự tái đánh giá về khả năng chịu đựng về mặt kinh tế vĩ mô của các nhà giao dịch.
Dữ liệu vĩ mô mạnh mẽ định hình lại kỳ vọng chính sách
Dữ liệu kinh tế mới nhất tiết lộ có sự sai lệch rõ rệt so với sự đồng thuận của thị trường về chu kỳ suy giảm. Doanh số bán lẻ tháng 3 của Mỹ tăng 1.7% so với tháng trước, vượt xa mức dự kiến 1.4% của cuộc khảo sát Reuters, và dữ liệu tháng 2 cũng được điều chỉnh lên 0.7%. Dữ liệu vượt kỳ vọng này chứng minh trực tiếp rằng nhu cầu nội địa ở Mỹ vẫn giữ được động lực mạnh mẽ dù lãi suất duy trì ở mức cao. Nhà kinh tế trưởng của Jefferies ở Mỹ, Tom Simons, chỉ ra rằng sự phục hồi của doanh số ô tô và chi tiêu xăng dầu cùng hỗ trợ dữ liệu tổng, nhưng điều khiến thị trường ngạc nhiên hơn là sức kháng cự của các mặt hàng tiêu dùng cốt lõi khác. Hiện chưa có bằng chứng cho thấy giá dầu cao đã gây ra hiệu ứng chèn các khoản tiêu thụ, điều này khiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thiếu cơ sở dữ liệu để bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất trong ngắn hạn. Nếu bán lẻ tiếp tục mạnh mẽ, khoảng định giá của lãi suất cuối cùng có thể đối mặt với một vòng điều chỉnh mới.
Địa chính trị và sự liên kết cao tần của thị trường năng lượng
Sự biến động mạnh của thị trường trái phiếu có tính tương quan ngược rất cao với xu hướng giá trên nguồn cung năng lượng. Khi thỏa thuận ngừng bắn mong manh giữa Mỹ và Iran sắp hết hạn vào thứ Tư, hành động kiểm tra trên biển của quân đội Mỹ đối với tàu chở dầu khổng lồ của Iran đã dấy lên lo ngại về sự gián đoạn thực tế trong chuỗi cung ứng dầu. Cộng thêm việc Iran chưa xác nhận tham gia đàm phán ở Pakistan, hợp đồng dầu thô tương lai New York (CL1!) đã tăng vọt 2.8% lên mức 92.10 USD mỗi thùng. Chiến lược gia cao cấp vĩ mô của State Street, Noel Dixon, cho biết diễn biến của thị trường trái phiếu trong ngày thể hiện sự dao động ngược hướng cao độ với giá dầu. Sự gia tăng chi phí hàng hóa cơ bản như dầu thô thường được coi là dấu hiệu lạm phát thứ cấp, đẩy tỷ lệ lạm phát hòa vốn lên cao, buộc các nhà đầu tư trái phiếu yêu cầu mức phụ trội kỳ hạn cao hơn.
Định giá thị trường hoán đổi lãi suất và sự lệch hướng của đường lối chính sách của Fed
Cấu trúc vi mô của thị trường tương lai lãi suất đang có sự thay đổi sâu sắc. Với dữ liệu công bố và sự kiện địa chính trị thúc đẩy lần này, các định chuẩn được hoán đổi cho thấy thị trường chỉ còn kỳ vọng giảm lãi suất năm nay khoảng 10 điểm cơ bản, đồng nghĩa với không đến một lần giảm lãi suất trong năm được định giá hoàn chỉnh. Sự điều chỉnh kỳ vọng mạnh mẽ này là động lực cốt lõi cho sự sụt giảm của trái phiếu ngắn hạn. Các nhà đầu tư đang tái định vị lại đường lối chính sách hạn chế của Cục Dự trữ Liên bang, khi xét đến khả năng lạm phát có thể trở nên khó khăn hơn do rủi ro địa chính trị bên ngoài, thị trường đã bắt đầu tính đến kịch bản lãi suất cao kéo dài. Nếu chỉ số giá cốt lõi có dấu hiệu hồi phục, khả năng giảm lãi suất có thể bị loại trừ hoàn toàn khỏi đường cong.
Phân tích cấu trúc xu hướng phẳng của đường cong lợi suất trong trạng thái thị trường giá xuống
Trong bối cảnh lợi suất ngắn hạn và dài hạn cùng tăng lên, khoảng cách lợi suất giữa trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 10 năm (US2US10=TWEB) đã co lại nhanh chóng xuống 50.6 điểm cơ bản, phẳng hơn so với mức 52.5 điểm cơ bản của tối thứ Hai. Xu hướng phẳng thị trường giá xuống này thường xuất hiện trong giai đoạn kỳ vọng chính sách tiền tệ thắt chặt lên men. Trong tình hình kinh tế vĩ mô hiện tại, điều này ngụ ý rằng các nhà đầu tư tổ chức tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ phải duy trì tư thế hơi diều hâu để đối phó với rủi ro lạm phát nhập khẩu tiềm năng. Nếu lợi suất 10 năm ổn định trên một mức kỹ thuật quan trọng, có thể kích hoạt một làn sóng bán tháo trái phiếu kỳ hạn dài mới.
Phân tích sự bền bỉ của thị trường bất động sản và nhu cầu trú ẩn ngắn hạn tức thời
Ngoài tiêu dùng bán lẻ, lĩnh vực bất động sản nhạy cảm nhất với lãi suất cũng cho thấy sự bền bỉ nội tại. Dữ liệu từ Hiệp hội Môi giới Bất động sản Quốc gia Mỹ (NAR) cho thấy chỉ số nhà chờ bán tháng 3 tăng 1.5% lên 73.7, vượt xa dự báo 0.5%. Điều này cho thấy mặc dù lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm (US30YT=RR) tăng nhẹ lên 4.895%, đẩy chi phí thế chấp lên, nhưng nhu cầu mua nhà vẫn rất cao. Trong khi đó, mặc dù xung đột địa chính trị thường dẫn đến dòng tiền trú ẩn vào trái phiếu chính phủ Mỹ, nhưng lần này tình hình thay đổi do xung đột tác động mạnh đến nguồn cung năng lượng. Tỷ trọng rủi ro lạm phát trong định giá tài sản tạm thời lấn át tâm lý trú ẩn suy thoái, dẫn đến thanh khoản không chảy mạnh vào trái phiếu dài hạn như kỳ vọng, làm suy yếu hơn sự hỗ trợ của thị trường trái phiếu.
