- Rủi ro địa chính trị đã tăng mạnh trong thời gian ngắn, được thúc đẩy bởi tin tức đột ngột từ chối đề xuất hòa bình của Iran từ phía Mỹ. Giá dầu thô Brent tương lai đã tăng mạnh 3,99% trong một ngày lên 105,33 USD mỗi thùng, trong khi dầu thô WTI của Mỹ cũng tăng 4,64% lên 99,85 USD mỗi thùng, đảo ngược xu hướng bán tháo do kỳ vọng ngừng bắn vào tuần trước.
- Việc phong tỏa eo biển Hormuz liên tục đã gây ra sự phá vỡ thực sự đối với chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu. Công ty dầu khí quốc gia Saudi Aramco tiết lộ rằng trong hai tháng qua, nguồn cung dầu thô toàn cầu đã mất khoảng một tỷ thùng. Sự thu hẹp tuyệt đối từ phía cung đã khiến thị trường giao ngay đối mặt với tình trạng cực kỳ căng thẳng, một số tàu chở dầu tránh rủi ro buộc phải tắt hệ thống theo dõi để duy trì quy mô xuất khẩu hạn chế.
- Trọng tâm định giá của các quỹ vĩ mô đang chuyển sang diễn biến tiếp theo của cuộc đấu tranh ngoại giao giữa các cường quốc. Thị trường đang theo dõi sát sao chuyến thăm sắp tới của Tổng thống Mỹ tới Bắc Kinh. Nếu các cuộc đàm phán đa phương liên quan không đạt được sự đồng thuận hiệu quả về việc khôi phục các tuyến vận chuyển dầu thô Trung Đông, đường cong kỳ hạn của thị trường năng lượng có thể đối mặt với việc tái định giá tăng thêm.
Đánh giá lại rủi ro và sự gia tăng biến động của hợp đồng ngắn hạn
Cấu trúc vi mô của thị trường phái sinh năng lượng đang chịu sự dao động kỳ vọng mạnh mẽ. Trong chu kỳ giao dịch tuần trước, do các nhà giao dịch vĩ mô đặt cược rằng xung đột Trung Đông kéo dài mười tuần sắp đạt đến điểm ngoặt ngoại giao, kỳ vọng khôi phục vận chuyển qua eo biển Hormuz đã thúc đẩy hai hợp đồng dầu thô chuẩn ghi nhận mức giảm khoảng 6% trong tuần. Tuy nhiên, tuyên bố phủ nhận đề xuất hòa bình của Mỹ đã ngay lập tức phá vỡ giả định lạc quan này. Giá dầu Brent đã tăng hơn 4 USD trong một ngày, cho thấy tâm lý thị trường hiện tại cực kỳ nhạy cảm, bất kỳ tuyên bố chính thức nào từ Washington hoặc Tehran đều có thể kích hoạt các lệnh giao dịch thuật toán. Sự biến động tần suất cao dựa trên tin tức này cho thấy mô hình định giá dầu thô đã hoàn toàn bị chi phối bởi các yếu tố địa chính trị, bảng cân đối cung cầu truyền thống đã mất khả năng neo giá trong ngắn hạn.
Thực tế vật lý của khoảng cách cung cấp dầu thô toàn cầu
Bỏ qua các cuộc chơi ngắn hạn của thị trường tài chính, chuỗi cung ứng năng lượng thực tế đang chịu áp lực vật lý chưa từng có. Đánh giá định lượng của CEO Saudi Aramco về việc giảm mất một tỷ thùng dầu thô trong hai tháng đã tiết lộ sức phá hủy thực sự của việc cản trở eo biển Hormuz. Đây không chỉ đơn thuần là sự chậm trễ về logistics, mà là sự phong tỏa thực sự về năng lực sản xuất. Ngay cả khi xung đột kết thúc trong ngắn hạn, cơ sở hạ tầng bị hư hại, phí bảo hiểm vận chuyển tăng vọt và việc tái điều phối năng lực tàu chở dầu đều có nghĩa là thị trường giao ngay năng lượng cần vài tháng để trở lại bình thường. Hiện tại, một số ít tàu chở dầu đang sử dụng phương thức vận chuyển cực đoan bằng cách tắt hệ thống nhận dạng tự động để tránh các cuộc tấn công tiềm tàng, điều này càng chứng minh tính dễ tổn thương cực độ của các tuyến vận chuyển dầu thô Trung Đông.
Phản hồi dữ liệu nhập khẩu của các quốc gia nhu cầu chính ở châu Á
Sự cản trở vật lý từ phía cung đã tạo ra sự chứng minh rõ ràng về mặt thống kê ở đầu cầu nhu cầu lớn nhất thế giới. Dữ liệu do Tổng cục Hải quan Trung Quốc công bố cho thấy, lượng nhập khẩu dầu thô trong tháng Tư đã giảm mạnh 20% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn 38,5 triệu tấn, mức thấp nhất kể từ tháng Bảy năm 2022. Sự suy giảm dữ liệu này được quy trực tiếp cho việc phong tỏa eo biển Hormuz dẫn đến sự chậm trễ về lịch trình tàu và nguồn cung bị gián đoạn. Là quốc gia có trọng lượng quan trọng trong việc định giá hàng hóa toàn cầu, sự sụt giảm mạnh trong lượng nhập khẩu của Trung Quốc không chỉ phản ánh các nút thắt vật lý mà còn ám chỉ rằng khi giá tiến gần đến vùng áp lực cao 110 USD mỗi thùng, các nhà máy lọc dầu châu Á có thể sẽ giảm tỷ lệ hoạt động hoặc tiêu thụ kho dự trữ chiến lược để chống lại một cách thụ động. Nếu hiệu ứng phá hủy nhu cầu này trở thành thường xuyên, nó sẽ tạo ra lực kéo ngược phức tạp đối với giá dầu trong chu kỳ dài.
Dự báo sự tiến hóa cấu trúc của đường cong giá kỳ hạn
Khi đánh giá tác động lâu dài của cú sốc địa chính trị, các mô hình kỳ hạn của các tổ chức đầu tư đang tính đến mức độ rủi ro kéo dài. Phân tích của Ngân hàng ANZ chỉ ra rằng, ngay cả khi cú sốc nghiêm trọng hiện tại trên thị trường giao ngay dần dần giảm bớt vào cuối năm 2026, nhưng do sự cạn kiệt sâu sắc của kho dự trữ thương mại và sự suy yếu của cơ chế phối hợp chính sách toàn cầu, rủi ro đuôi của việc gián đoạn eo biển Hormuz sẽ được nhúng vĩnh viễn vào công thức định giá dầu thô. Tổ chức này dự đoán rằng, trong kịch bản phục hồi nhu cầu nhẹ và tái xây dựng kho dự trữ chậm, giá dầu Brent trong suốt năm 2026 sẽ khó có thể giảm dưới mức hỗ trợ 90 USD mỗi thùng và duy trì ở vị trí trung tâm từ 80 đến 85 USD mỗi thùng vào năm 2027. Sự thu hẹp biên độ chiết khấu cấu trúc dài hạn này yêu cầu các nhà đầu tư vĩ mô phải áp dụng tỷ lệ chiết khấu cao hơn khi phân bổ tài sản liên quan đến năng lượng.
