Hiện tại, logic cơ bản của kinh tế vĩ mô toàn cầu đang bị sự khó đoán của chính trị địa lý Trung Đông làm rối loạn sâu sắc. Giá dầu tăng gần 5% trong một ngày và giá dầu Brent tiến gần mức 95 đô la, đánh dấu áp lực mới của lạm phát từ phía cung cấp. Trong bối cảnh này, mô hình định giá tài sản rủi ro toàn cầu đã bị phân hóa gai góc: chỉ số tương lai chứng khoán Mỹ và châu Âu giảm do lo ngại lạm phát, trong khi thị trường chứng khoán châu Á-Thái Bình Dương vẫn ở mức cao nhờ kỳ vọng mong manh về một thỏa thuận cuối cùng cùng sự ủng hộ từ chu kỳ công nghiệp của mình. Bức tranh vĩ mô phức tạp này, cộng với chỉ số lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ lại tăng, dự báo rằng môi trường vĩ mô toàn cầu nửa cuối năm nay sẽ đi chậm và khó khăn trong bóng đổ của lạm phát đình trệ và tái cấu trúc thanh khoản.
Ảnh hưởng về mặt tài sản chéo
Rủi ro chính trị địa lý tăng vọt đang kích hoạt sắp xếp lại sự liên kết giữa các tài sản. Sự tăng mạnh giá dầu như một biến số cốt lõi, đã trực tiếp đè nặng giá trị của trái phiếu dài hạn, dẫn đến lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ (US10Y:US) tăng 2.2 điểm cơ bản lên mức 4.266%. Mối quan hệ đồng thuận giữa năng lượng và lợi suất trái phiếu này đã làm giảm tính phòng vệ của tổ hợp cổ phiếu và trái phiếu truyền thống. Đồng thời, vị thế trú ẩn của đồng đô la Mỹ trên thị trường ngoại hối tiếp tục được củng cố, tỷ giá USDJPY được neo ở mức cao 158.8, phản ánh sự hồi lưu của quỹ giao dịch chênh lệch khi đối mặt với biến động cao. Tại phía tài sản, sự giảm mạnh của hợp đồng chỉ số tương lai S&P 500 và sự tăng của thị trường chứng khoán châu Á đã tạo ra đặc tính tranh giành liên khu vực rõ rệt, dòng tiền đang chuyển từ tài sản dài hạn nhạy cảm với lãi suất sang tài sản của ngành công nghiệp có tính độc lập khu vực.
Sóng động chính trị địa lý và cộng hưởng của chu kỳ bầu cử
Biến số chính trị trong khung quyết định vĩ mô đang được đặt ưu tiên cao độ. Hành động cử đặc phái viên đến Pakistan của Tổng thống Mỹ, và áp đặt các điều kiện mới đối với Iran, phản ánh sự phức tạp của hoạt động ngoại giao. Theo phân tích của Phillip Securities tại Singapore, giả định cơ bản vẫn là xung đột sẽ được giải quyết, với động lực cốt lõi nằm ở cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11 tới tại Mỹ. Chính quyền hiện tại có động cơ chính trị mạnh mẽ để tránh tình hình Trung Đông vượt khỏi tầm kiểm soát nhằm kiểm soát giá xăng dầu trong nước và giảm bớt sự bất mãn của cử tri về lạm phát. Lập luận cơ bản này dựa trên chính trị kinh tế trở thành nền tảng logic vĩ mô hỗ trợ một phần của dòng vốn đầu cơ từ chối bán mạnh.
Kỳ vọng lạm phát nhen nhóm và sự điều chỉnh định giá trái phiếu
Tắc nghẽn vận chuyển qua eo biển Hormuz đang chuyển từ rủi ro lý thuyết sang cú sốc dữ liệu kinh tế thực tế. BNY Mellon nhấn mạnh, sự xấu đi dữ liệu vận chuyển là chỉ báo trực tiếp dự báo lạm phát sẽ tăng. Sự tăng phi tuyến của chi phí năng lượng không chỉ đẩy giá chỉ số CPI tổng thể cao hơn, mà còn có thể thẩm thấu qua các khâu logistics và nguyên liệu cơ bản đến các thành phần lạm phát cốt lõi. Thị trường trái phiếu phản ứng nhanh chóng, phần bù rủi ro được tính lai khiến lãi suất dài hạn duy trì động năng nghiêng lên. Nếu dữ liệu lạm phát của Anh và PMI châu Âu công bố cuối tuần này chứng thực logic tăng chi phí, điều kiện vĩ mô cho phép các ngân hàng trung ương lớn mở cửa sổ hạ lãi suất vào cuối nửa năm có thể gặp thử thách cực kỳ khắc nghiệt.
Phân tích sự ổn định của trung tâm tỷ giá đô la Mỹ
Trong môi trường vĩ mô đầy sương mù địa chính, tỷ giá đô la Mỹ cho thấy sức đề kháng chu kỳ mạnh mẽ. Tỷ giá giữa đô la Mỹ và euro (EURUSD) ở mức 1.1760, thể hiện sự mong manh nội tại của kinh tế châu Âu khi đối mặt với hạn chế cung cấp năng lượng so với Mỹ. Nhờ vào vị thế tự do năng lượng cũng như kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp quý đầu mạnh mẽ tương đối của Mỹ, vị thế cơ bản của đồng đô la được củng cố vững chắc. Cấu trúc đô la mạnh mẽ này không chỉ tăng chi phí trả nợ bằng đô la cho các nước thị trường mới nổi, mà còn hạn chế khả năng thực hiện chính sách tiền tệ độc lập của các ngân hàng trung ương châu Á. Sự ổn định của tỷ giá đã trở thành đá thử vàng trong việc đo khả năng các nền kinh tế chống lại cú sốc bên ngoài lần này.
Đường diễn dịch của rủi ro đuôi vĩ mô toàn cầu
Mặc dù các chiến lược gia của Wilson Asset Management trên thị trường có xu hướng tin rằng cuối cùng hai bên sẽ đạt được thỏa thuận, nhưng đường diễn dịch của rủi ro đuôi vĩ mô vẫn không thể xem nhẹ. Hành động liệt kê khoản giảm 5 tỷ đô la của ngân hàng quốc gia Australia (NAB:AU) minh chứng rằng các tổ chức tài chính lớn đã bắt đầu bố trí vốn phòng vệ cho "tình huống tồi tệ nhất". Nếu Mỹ chặn tàu Iran dẫn đến các hành động trả đũa kéo dài, dẫn đến eo biển Hormuz bị phong tỏa toàn diện và lâu dài, giá dầu có thể vượt qua ngưỡng ba con số. Khi đó, cú sốc về phía cung có thể chuyển thành phá hủy nhu cầu toàn cầu, buộc chủ đề giao dịch vĩ mô từ "lạm phát cấu trúc" hiện tại nhanh chóng chuyển sang "suy thoái sâu" và ngưỡng an toàn.
