Kinh tế Đức quý ba xác nhận đình trệ, điểm yếu cấu trúc lộ rõ
Dữ liệu mới nhất từ Cục Thống kê Liên bang Đức xác nhận rằng nền kinh tế lớn nhất Châu Âu không đạt được tăng trưởng thực chất nào trong quý ba 2025, tốc độ tăng trưởng quý chỉ duy trì ở mức 0%. Kết quả này dù phù hợp với dự đoán của thị trường, nhưng một lần nữa nhấn mạnh vào tình trạng luẩn quẩn cấu trúc “trì trệ - phục hồi - đình trệ lại” của nền kinh tế Đức.
Trong đóng góp thành phần, tổng đầu tư tài sản cố định có sự hồi phục nhẹ, tăng từ -1.1% quý trước lên 0.3%, chủ yếu do sự cải thiện trong đầu tư vào máy móc thiết bị và cơ sở hạ tầng. Chi tiêu chính phủ tăng trưởng 0.8% so với quý trước, nhanh hơn đáng kể so với 0.2% của quý hai, đã góp phần bảo vệ hiệu suất kinh tế tổng thể.
Tuy nhiên, nhu cầu nội bộ vẫn yếu ớt. Tiêu thụ tư nhân giảm 0.3% dưới áp lực kép từ lạm phát cao và lãi suất cao, tạo ra sự tương phản rõ rệt với tăng trưởng nhẹ của quý trước. Về ngoại thương, xuất khẩu giảm 0.7%, nhập khẩu giữ nguyên, làm cho xuất khẩu ròng đóng góp -0.3 điểm phần trăm vào GDP.
Ở mức ngành, cũng cho thấy sự phân hoá: ngành sản xuất và xây dựng tiếp tục thu hẹp, trong khi các dịch vụ như vận tải, thương mại, thông tin liên lạc và tài chính bảo hiểm tiếp tục mở rộng, trở thành những điểm sáng kéo GDP lên.
So sánh theo năm, GDP của Đức duy trì mức tăng trưởng nhẹ 0.3% trong quý thứ ba liên tiếp, chỉ vừa tránh được rơi vào suy thoái kỹ thuật.
ECB đối diện với kinh tế yếu kém nhưng vẫn kiên định với chính sách "không giảm lãi suất"
Mặc dù dữ liệu kinh tế Đức tiếp tục yếu kém, lập trường chính sách gần đây của Ngân hàng Trung ương Châu Âu lại tỏ ra đặc biệt kiên quyết. Nhiều thành viên hội đồng quản trị nhấn mạnh không nên dễ dàng khởi động chu kỳ giảm lãi suất chỉ vì suy giảm kinh tế ngắn hạn, với các lý do bao gồm lạm phát dịch vụ vẫn bền bỉ, thị trường lao động vẫn còn căng thẳng, và rủi ro tiềm ẩn từ sự biến động giá năng lượng.
Điều này có nghĩa ECB đang đối mặt với một nghịch lý chính sách: kinh tế liên tục tỏ ra yếu đuối, nhưng lạm phát chưa giảm ổn định về mức mục tiêu 2%, khiến cơ hội giảm lãi suất sớm luôn bị đóng lại.
Các nhà phân tích cho rằng sự thận trọng của ECB có thể kéo dài giai đoạn kinh tế trì trệ. Với vị trí quan trọng của Đức trong sản xuất và xuất khẩu của Châu Âu, biểu hiện yếu kém của Đức thường có tính “lan tỏa ra ngoài”, có thể làm suy giảm tăng trưởng toàn khu vực euro.
EURUSD chịu áp lực, triển vọng chính sách ngày càng phức tạp
Khi thị trường đánh giá lại tiềm năng tăng trưởng của Châu Âu, đồng euro so với đô la đang chịu áp lực. Mặc dù chỉ số đô la Mỹ gần đây có không gian tăng hạn chế, nhưng nếu ECB duy trì lập trường quyết liệt và kinh tế thiếu động lực, EURUSD có thể rơi vào tình trạng dao động trong khung cảnh “mâu thuẫn giữa yếu tố cơ bản và tín hiệu chính sách”.
Các chiến lược gia ngoại hối chỉ ra rằng trong bối cảnh dữ liệu kinh tế suy yếu và sự bất định chính trị tại Châu Âu giao thoa, sự định giá của thị trường về đường lối tương lai của ECB ngày càng trở nên lung lay, và sự "xác nhận dừng lại" của kinh tế Đức chắc chắn làm gia tăng tình trạng bất định này.
Nút thắt cấu trúc chờ giải quyết, phối hợp chính sách là then chốt
Dự báo cho thấy tăng trưởng kinh tế Đức vào năm 2026—2027 sẽ lần lượt là 1.3% và 1.4%, tuy nhiên, những dự báo này đã bị điều chỉnh giảm nhiều lần. Chi phí năng lượng vẫn còn cao, ý định đầu tư vào ngành công nghiệp không đủ, và môi trường thương mại toàn cầu phức tạp được xem là những yếu tố hạn chế.
Nhiều tổ chức nghiên cứu cảnh báo rằng nếu ECB tiếp tục giữ mức lãi suất cao trong thời gian dài, có thể sẽ hạn chế thêm sự phục hồi của đầu tư doanh nghiệp và tiêu dùng, kéo dài giai đoạn đình trệ.
Các nhà hoạch định chính sách cần phải cân nhắc chính xác giữa việc kiềm chế lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng, trong khi dữ liệu yếu kém từ Đức có thể buộc ECB phải xem xét lại lập trường “giữ lãi suất cao” trong những tháng tới.
