Bối cảnh cuộc họp: Fed tạm dừng, nhưng phiếu phản đối nổi bật sự phân hóa
Sau cuộc họp chính sách tháng 1, Fed giữ nguyên mục tiêu lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 3,50%—3,75%. Quyết định không được thông qua nhất trí: Waller và một thành viên khác bỏ phiếu phản đối, muốn giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong cuộc họp lần này.
Sự "tạm dừng" này diễn ra sau khi lãi suất chính sách đã nhiều lần giảm vào năm 2025, nghĩa là ủy ban nói chung muốn chờ thêm dữ liệu xác nhận xu hướng lạm phát và tăng trưởng trước khi quyết định bước tiếp theo.
Đánh giá của Waller: Lãi suất vẫn chặt chẽ, cần tiếp tục tiến về mức "trung tính"
Trong tuyên bố sau cuộc họp, Waller giải thích rằng việc giảm lãi suất nhiều lần vào năm ngoái đã đưa chính sách đến gần trung tính, nhưng ông cho rằng chính sách tiền tệ vẫn đang kìm hãm hoạt động kinh tế, nhìn vào dữ liệu mới nhất, "điều chỉnh thêm vẫn là cần thiết".
Lý luận của ông không phức tạp: tăng trưởng bề mặt còn khá, nhưng mặt trận việc làm lại "nguội lạnh" hơn; trong tổ hợp này, giảm lãi suất thêm chút sẽ giúp nền kinh tế có thêm không gian đệm.
Tín hiệu việc làm: Tăng trưởng mới năm 2025 chậm rõ rệt, có thể bị điều chỉnh giảm lớn
Waller liệt kê "thị trường lao động yếu kém" là lý do chính cho phiếu phản đối của mình: ông chỉ ra rằng tỷ lệ thất nghiệp đã giảm nhẹ trong lần đọc mới nhất, nhưng từ giữa năm 2025 vẫn có xu hướng tăng; quan trọng hơn, số việc làm mới năm 2025 chỉ dưới 600.000, rõ ràng thấp hơn mức trung bình khoảng 1,9 triệu mỗi năm của thập kỷ trước.
Ông cũng nhấn mạnh, số liệu việc làm sắp tới sẽ được sửa đổi, có thể cho thấy tăng trưởng lương và việc làm năm 2025 "hầu như bằng không". Ngoài ra, Waller còn nghe từ các cuộc thăm dò rằng doanh nghiệp có kế hoạch cắt giảm nhân viên vào năm 2026, điều này làm ông càng lo ngại suy yếu việc làm sẽ chuyển từ "biến số chậm" thành "biến số nhanh".
Góc nhìn lạm phát: Thuế quan gây áp lực không đồng nghĩa thắt chặt, quan trọng là kỳ vọng có ổn định
Về lạm phát, Waller thừa nhận yếu tố thuế quan làm mức đọc lạm phát cao hơn, nhưng ông tin rằng miễn là kỳ vọng lạm phát vẫn được neo giữ, chính sách nên "nhìn xuyên qua" những cú sốc loại này ở một mức độ nào đó; khi loại yếu tố thuế quan, lạm phát tiến gần đến mục tiêu 2% và đi theo hướng giảm bền vững.
Nói cách khác: ông coi tác động của thuế quan nhiều hơn là rối loạn mức giá, chứ không phải tín hiệu nhu cầu quá nóng cần chính sách chặt hơn để kiềm chế.
Tại sao lặp đi lặp lại "lãi suất trung tính 3%": Để dành không gian đệm cho việc làm, tránh biện pháp xử lý hậu kỳ đau đớn hơn
Waller trích dẫn ước tính trung bình của các thành viên FOMC về lãi suất trung tính (khoảng 3%) chỉ ra rằng, lãi suất chính sách hiện tại vẫn cao hơn mức trung tính khoảng 50—75 điểm cơ bản; trong tình huống "việc làm yếu, loại bỏ yếu tố thuế quan, lạm phát gần mục tiêu", ông nghiêng về việc giảm lãi suất trước để tăng cường sức bền cho việc làm, giảm khó khăn đối phó sau khi có suy thoái rõ ràng.
Thị trường tiếp theo sẽ quan tâm đến gì: Điều chỉnh dữ liệu, phân tách lạm phát, và phát ngôn của quan chức
Đối với thị trường, sự phân hóa lần này đưa sự chú ý quay trở lại hai chủ đề chính:
- Dữ liệu việc làm có tiếp tục suy yếu không: đặc biệt là các sửa đổi tiếp theo, tỷ lệ thất nghiệp, và dấu hiệu tuyển dụng/cắt giảm nhân viên;
- Thành phần lạm phát "do thuế quan" vs. xu hướng lạm phát sẽ phân hóa ra sao: nếu xu hướng lạm phát tiếp tục gần 2%, quan điểm bồ câu sẽ dễ nhận được sự đồng thuận từ thị trường;
- Giao tiếp của Fed có tiếp tục nghiêng về "chờ đợi": Powell tại cuộc họp báo đã bày tỏ thái độ "để dữ liệu dẫn đường", trong ngắn hạn đường lối chính sách vẫn phụ thuộc nhiều vào dữ liệu.
