Trong bối cảnh "thừa cung", dầu thô lại diễn ra một xu hướng mạnh mẽ. Ngân hàng Citibank cho rằng, theo tính toán cung cầu tĩnh, hiện tại thừa khoảng 2 triệu thùng mỗi ngày đáng ra phải đưa giá dầu về mức thấp hơn, nhưng một loạt cú sốc ngắn hạn gần đây đã cộng hưởng khiến thị trường đưa ra định giá rủi ro cao hơn, giá Brent có lúc chạm ngưỡng 70 USD/thùng, WTI cũng đồng thời tăng.
Tại sao cung cầu "bài toán số học" không hiệu quả: thừa không có nghĩa ngay lập tức rẻ
Citibank đưa ra lập luận cốt lõi là: mô tả "thừa cung" của cân đối cung cầu là mức trung bình hàng năm hoặc quý, nhưng giá thường do tính đàn hồi của nguồn cung phía trước, rủi ro địa chính trị và mức độ căng thẳng của hàng thực tế quyết định. Điều đó có nghĩa là, mặc dù cả năm vẫn có thể thừa, nhưng chỉ cần hàng thực tế bị rối loạn liên tục, giá dầu có thể duy trì ở mức cao hơn trong một thời gian dài.
Ba lực đẩy từ phía cung: Dừng sản xuất ở Tengiz, giảm sản xuất do lạnh giá, hạn chế dầu Nga
Lực đẩy đầu tiên đến từ Kazakhstan. Mỏ dầu Tengiz tạm ngừng sản xuất do hỏa hoạn và các sự cố khác, khiến kỳ vọng về sự thắt chặt nguồn cung của hệ thống Brent tăng cao. Sự không chắc chắn về thời gian dừng sản xuất của mỏ dầu này cũng làm tăng độ nhạy của thị trường với sự thiếu hụt ngắn hạn.
Lực đẩy thứ hai đến từ thời tiết cực đoan ở Mỹ. Cơn bão mùa đông Fern đã ảnh hưởng đến sản xuất và logistics dầu khí, sản lượng giảm rõ rệt trong giai đoạn cao trào; ngay cả khi sau đó dần dần phục hồi, các tổ chức tư vấn ước tính sản lượng dầu thô của Mỹ vào cuối tháng 1 vẫn hoạt động thấp hơn mức trước cơn bão, tính đàn hồi của cung ngắn hạn bị suy yếu.
Lực đẩy thứ ba là tác động cận biên của ma sát thương mại và trừng phạt. Citibank cho biết, Mỹ gây áp lực lên một số quốc gia mua dầu Nga, hiệu quả thực sự là làm cho một phần nguồn cung trở nên "khó luân chuyển" hơn trong cấp độ giao dịch và vận chuyển, do đó củng cố cảm giác căng thẳng ở hàng thực tế.
Định giá địa chính trị quay trở lại: Rủi ro từ Iran viết "bảo hiểm" vào giá
Citibank cũng nhấn mạnh, thị trường đang trả giá cho kịch bản xung đột tiềm năng giữa Mỹ và Iran: chỉ riêng phần này có thể làm giá dầu tăng thêm khoảng 3–4 USD/thùng từ định giá địa chính trị. Giá dầu tăng cao gần đây đến mức cao từng giai đoạn cũng tương ứng với lo ngại rằng "nếu tình hình leo thang sẽ làm rối loạn cung cấp".
Biến số ẩn ở phía cầu: Mua bù của Trung Quốc đẩy nền tảng lên
Với câu hỏi "Tại sao giá dầu không trở về mức 40–50 USD", Citibank đã đưa ra một lời giải thích mang tính cấu trúc hơn: Trung Quốc liên tục mua vì mục đích tồn trữ, làm cho phía cầu đẩy nền tảng lên để giảm nhẹ xu hướng giảm. Đối với giao dịch, loại "nhu cầu bổ sung kho" này không nhất thiết mang lại sự gia tăng tiêu thụ ngay lập tức, nhưng sẽ ảnh hưởng đến giá thông qua việc hấp thu hàng thực tế và siết chặt tồn kho có thể giao dịch.
Thị trường tiếp theo đang nhìn gì: Ba đường nối quyết định khả năng tiếp tục mạnh mẽ
- Tiến độ phục hồi sản xuất Tengiz và tốc độ thời tiết Bắc Mỹ trở lại bình thường;
- Căng thẳng Mỹ-Iran có tiếp tục leo thang hay không, định giá địa chính trị có tiếp tục mở rộng;
- Cấu trúc kho và hàng thực tế (bao gồm cả cường độ tích trữ của Trung Quốc) có tiếp tục bù đắp sức ép của "thừa cung thường niên".
Dưới khung của Citibank, điều quan trọng của giá dầu không phải là "có thừa hay không", mà là: có đủ nhiều và đủ lâu để làm cho phụ phí rủi ro và căng thẳng hàng thực tế duy trì ở một khu vực cân bằng cao hơn.
