Giao dịch đồng USD giảm giá tăng cường, Vàng và trái phiếu Mỹ cùng tiến
Trong năm qua, đồng USD tiếp tục suy yếu đã thúc đẩy các nhà đầu tư toàn cầu tái cơ cấu tài sản phòng ngừa rủi ro. Giá vàng vượt ngưỡng 4300 USD/ounce, đạt kỷ lục mới, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều tháng gần đây. Bề ngoài, xu hướng "vàng và trái phiếu Mỹ cùng tăng" này có vẻ nghịch lý, nhưng dưới sự dẫn dắt của giao dịch giảm giá tiền tệ, cả hai đang trở thành hình ảnh phản chiếu của tâm lý thị trường.
Các nhà phân tích cho biết, sự tăng vọt của giá vàng thể hiện lo ngại của nhà đầu tư về uy tín dài hạn của đồng USD, trong khi sức mạnh của trái phiếu Mỹ phản ánh niềm tin vào hệ thống chính sách của Mỹ. Hai xu hướng tưởng như mâu thuẫn này thực ra lại tiết lộ cuộc chơi trung tâm của thị trường hiện nay: Trong khe hở giữa lạm phát và suy thoái, bước đi tiếp theo của Fed sẽ quyết định hướng đi của các tài sản lớn.
Nhà đầu tư đặt cược vào hạ lãi suất, Vốn đổ vào tài sản phòng ngừa rủi ro
Thị trường nhìn chung kỳ vọng, trong vài tháng tới Fed sẽ tiếp tục hạ lãi suất. Với tăng trưởng kinh tế Mỹ chậm lại và lạm phát giảm về gần mức mục tiêu tối đa, kỳ vọng nới lỏng đang gia tăng. Dữ liệu CME cho thấy, khả năng hạ lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 10 gần như tuyệt đối, khả năng tổng hạ lãi suất 50 điểm cơ bản trong năm vượt quá 90%.
Kỳ vọng này thúc đẩy các nhà đầu tư tái cơ cấu tài sản. Vàng trở nên hấp dẫn hơn trong môi trường không có lợi nhuận, còn trái phiếu Mỹ trở thành lựa chọn hàng đầu cho tài sản rủi ro thấp do lợi suất giảm. Dòng vốn đồng thời đổ vào cả hai, tạo ra một tình huống hiếm gặp khi cả hai cùng tăng.
Chiến lược gia của Morgan Stanley nói trong báo cáo nghiên cứu: "Thị trường đang sớm giao dịch chu kỳ hạ lãi suất, sự yếu kém của USD trở thành chất xúc tác cho giá vàng và giá trái phiếu cùng tăng." Phân tích cho rằng, miễn là Fed duy trì thái độ "phụ thuộc dữ liệu" một cách hòa nhã, xu hướng tích cực của vàng và trái phiếu Mỹ sẽ tiếp tục.
Sự điềm tĩnh của trái phiếu Mỹ: Cân bằng giữa niềm tin và thực tế
Trong làn sóng "giao dịch giảm giá", thị trường trái phiếu Mỹ thể hiện một sự ổn định bất thường. Chỉ số kỳ vọng lạm phát dài hạn (hóa đổi lạm phát 5 năm/5 năm) vẫn duy trì ở mức quanh 2%, cho thấy niềm tin của các nhà đầu tư tổ chức vào khả năng duy trì sự ổn định giá cả của Fed chưa suy suyển.
Các chuyên gia trong ngành cho rằng, sức mạnh của trái phiếu Mỹ không phải là phớt lờ rủi ro lạm phát, mà là phản ánh ý thức rằng thị trường tin tưởng khả năng của Fed trong việc tìm sự cân bằng giữa kích thích và kiềm chế. Ở một khía cạnh nào đó, vàng đại diện cho "sự thiếu niềm tin", trong khi trái phiếu Mỹ là "phiếu tín nhiệm". Sự kéo co hai chiều này là nền tảng cho logic giá tài sản hiện nay.
Cựu cố vấn của Fed New York Kevin Larsen chỉ ra: "Sự tăng giá của vàng phản ánh lo ngại về mặt cảm xúc, trong khi sức mua của trái phiếu Mỹ nhiều hơn là từ niềm tin vào hệ thống. Cả hai cùng tồn tại, không hề mâu thuẫn."
Đồng USD có thể phục hồi trong ngắn hạn, nhưng áp lực vẫn còn
Chỉ số đồng USD đã giảm gần 10% trong năm nay, gần đây dao động trong khoảng 96 đến 100. Mặc dù một số chỉ số kỹ thuật cho thấy tình trạng bán quá mức, nhưng xét từ dòng tiền và định giá quyền chọn, không gian phục hồi của USD là hạn chế.
Báo cáo của Guotai Junan International chỉ ra rằng, khi so sánh với tình hình đồng USD trong hai nhiệm kỳ của tổng thống Trump, hiện nay thị trường đã định giá đầy đủ về sự suy yếu của đồng USD. Trong tương lai, đồng USD có thể tiếp tục dao động yếu, trừ khi Fed bất ngờ thắt chặt chính sách hoặc tâm lý rủi ro toàn cầu được cải thiện rõ rệt.
Phân tích cho rằng, trong bối cảnh hiện nay, mỗi lần phục hồi của đồng USD có thể trở thành cơ hội "bán cao", và vàng cùng trái phiếu Mỹ sẽ tiếp tục là điểm đến chính cho dòng vốn trong giữa các yếu tố rủi ro và chính sách.
Cuộc chơi trung tâm của thị trường: Sự lựa chọn chính sách dưới bóng của suy thoái
Trọng tâm hiện nay của thị trường không còn là liệu đồng USD có giảm giá hay không, mà là Fed sẽ xử lý thế nào trước tình thế chính sách khó khăn này. Nếu tốc độ hạ lãi suất tăng lên, đồng USD sẽ tiếp tục chịu áp lực; nếu lạm phát tăng trở lại, có thể dẫn đến một đợt phục hồi ngắn.
Trong tình hình bất định này, logic phòng ngừa rủi ro của vàng và logic lợi nhuận của trái phiếu Mỹ đan xen tồn tại, trở thành phản ánh việc phân hóa tín hiệu thị trường.
Nhà đầu tư đang đặt cược rằng dữ liệu vĩ mô vài tháng tới sẽ là "quân tốt thắng trận" - liệu quyết định sẽ bị chi phối bởi bóng đen của suy thoái, hay áp lực lạm phát sẽ buộc Fed phải chuyển sang thắt chặt hơn.
