Chính phủ Mỹ tiếp tục đóng cửa nhưng Fed không thay đổi nhịp độ nới lỏng
Cuộc khủng hoảng đóng cửa chính phủ Mỹ đã sang tuần thứ ba, Thượng viện vẫn chưa thông qua dự luật chi tiêu, tình trạng đóng cửa chính phủ khó có thể gỡ bỏ trong ngắn hạn. Từ giao thông hàng không đến dịch vụ công cộng, nhiều lĩnh vực bị ảnh hưởng, hoạt động kinh tế chậm lại rõ rệt. Tuy nhiên, mặc dù dữ liệu kinh tế quan trọng bị trì hoãn công bố, thị trường nói chung cho rằng tình hình này sẽ không thay đổi hướng đi chính sách sắp tới của Fed.
Mới đây, Morgan Stanley cho biết rằng việc trì hoãn dữ liệu sẽ không ảnh hưởng đến tiến trình nới lỏng của Fed. Báo cáo nhận định: "Nếu triển vọng việc làm và lạm phát vào tháng 9 đã khiến Fed khởi động lại chu kỳ nới lỏng, và hiện tại không có cải thiện đáng kể, thì việc tiếp tục cắt giảm lãi suất sẽ là kết quả tự nhiên."
Các nhà phân tích cho rằng thách thức lớn nhất mà Fed đang đối mặt hiện nay là “giữ vững tính nhất quán trong quyết định trong hoàn cảnh thiếu thông tin”. Nhưng với việc thị trường lao động tiếp tục yếu kém và niềm tin tiêu dùng suy giảm, việc tiếp tục nới lỏng chính sách đã trở thành đồng thuận của thị trường.
Thị trường lao động chậm lại trở thành lý do chính cho nới lỏng
Morgan Stanley nhấn mạnh, thị trường lao động Mỹ tỏ ra yếu đuối rõ ràng, là yếu tố cốt lõi thúc đẩy Fed duy trì đường lối cắt giảm lãi suất. Kể từ mùa hè, tăng trưởng việc làm yếu kém, số lượng việc làm mới trung bình giảm xuống dưới mức trước đại dịch. Báo cáo chỉ ra, sự giảm tốc cấu trúc này không chỉ phản ánh mong muốn tuyển dụng của doanh nghiệp giảm mà còn cho thấy động lực phục hồi kinh tế đang suy yếu.
Trong khi đó, tiêu dùng của người tiêu dùng và hoạt động bất động sản đều có dấu hiệu chậm lại. Các nhà phân tích cho rằng sự tự tin của các quan chức Fed về triển vọng kinh tế đang dựa trên giả định “chậm lại nhẹ nhàng” thay vì “hạ cánh mềm” hoàn toàn. Hội đồng Fed Christopher Waller gần đây cũng tuyên bố rằng trong tình trạng thiếu dữ liệu đầy đủ, ngân hàng trung ương cần thận trọng nhưng không nên “không hành động”.
Bài phát biểu của Jerome Powell tuần trước được coi là tín hiệu ôn hòa. Ông chỉ rõ: “Kể từ cuộc họp tháng 9, xu hướng việc làm và lạm phát không thay đổi nhiều.” Điều này được thị trường hiểu là xác nhận gián tiếp cho “c tiếp tục giảm lãi suất”.
Khả năng giảm lãi suất gần như chắc chắn, thị trường đặt cược vào "hai lần giảm" vào cuối năm
Theo công cụ "Theo dõi Fed" của CME, xác suất giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 10 lên tới 99,4%, xác suất giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 12 cũng đạt 98,6%. Điều này có nghĩa thị trường gần như chắc chắn Fed sẽ giảm lãi suất hai lần liên tiếp trong năm nay.
Dự báo của Morgan Stanley đồng tình với điều này, dự kiến Fed sẽ giảm lãi suất một lần vào tháng 10 và một lần vào tháng 12, tổng mức giảm trong năm đạt 50 điểm cơ bản.
Ngân hàng này cũng dự đoán rằng đến giữa năm 2026, lãi suất quỹ liên bang sẽ giảm xuống phạm vi 2,75% đến 3,0%, điều này có nghĩa Fed có thể bước vào giai đoạn “lãi suất trung tính dài hạn”. Các nhà phân tích chỉ ra rằng, dự báo này dựa trên hai giả thuyết cốt lõi: thứ nhất là lạm phát tiếp tục quay trở lại phạm vi mục tiêu; thứ hai là tăng trưởng kinh tế duy trì ở mức độ nhẹ nhàng nhưng không rơi vào suy thoái.
Thử thách chính sách trong thời gian dữ liệu bị thiếu
Mặc dù kỳ vọng nới lỏng mạnh mẽ, thị trường vẫn cảnh giác với rủi ro chính sách do thiếu hụt dữ liệu gây ra. Do chính phủ đóng cửa, Bộ Lao động và Cục Thống kê không thể công bố đúng hạn các báo cáo về việc làm và lạm phát, Fed cần dựa vào dữ liệu khảo sát của các tổ chức tư nhân và ngân hàng dự trữ khu vực để đánh giá.
Morgan Stanley cảnh báo rằng nếu chính phủ đóng cửa kéo dài đến tháng 11, quyết định của Fed sẽ phải dựa nhiều vào “thông tin không chính thức”, điều này có thể làm suy yếu độ tin cậy của chính sách và gia tăng biến động thị trường.
Tuy nhiên, báo cáo đồng thời chỉ ra rằng Fed đã “thấy đủ dấu hiệu kinh tế yếu kém” trong mùa hè, đủ để xác nhận chính sách thắt chặt trước đó là quá mức. Nói cách khác, ngay cả khi dữ liệu tạm thời bị gián đoạn, Fed vẫn có lý do để duy trì nhịp độ cắt giảm lãi suất.
Chu kỳ nới lỏng tái khởi động, phản ứng chuỗi của thị trường toàn cầu có thể mở rộng
Các nhà phân tích cho rằng việc Fed giảm lãi suất liên tục sẽ khiến vốn toàn cầu tái cơ cấu, đẩy giá tài sản thị trường mới nổi và vàng tăng lên, đồng thời làm suy yếu sức mạnh của đồng Đô la. Nhiều tổ chức như Citi và UBS dự đoán rằng nếu giảm lãi suất hai lần nữa trong năm nay, chỉ số đồng Đô la có thể giảm dưới mức 95, và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ tiếp tục giảm sâu hơn.
Từ tín hiệu chính sách đến tâm lý thị trường, kỳ vọng nới lỏng của Fed không còn là vấn đề "có giảm lãi suất hay không", mà là "giảm bao nhiêu và kéo dài bao lâu".
