Năm 2025, chênh lệch lãi suất ròng của năm ngân hàng thương mại quốc doanh lớn nhất tiếp tục chạm đáy, là một minh chứng cho sự gia tăng của cơ chế truyền dẫn lãi suất trong hệ thống tài chính Trung Quốc. Nhìn qua, đây là một tập dữ liệu cho thấy lợi nhuận ngân hàng bị thu hẹp; sâu xa hơn, nó phản ánh một sự cân bằng vĩ mô giữa chính sách tiền tệ nới lỏng, chi phí tài chính của thực thể giảm, tính cứng nhắc về nợ của ngân hàng và cải cách tự giác trong ngành. Nói cách khác, chênh lệch lãi suất thu hẹp không chỉ là vấn đề của ngành ngân hàng mà còn là kết quả của sự thay đổi cách thức mở rộng tín dụng của Trung Quốc và mô hình hỗ trợ tài chính cho thực thể.
Truyền dẫn chính sách trong hệ thống ngân hàng
Trong khuôn khổ tài chính tiền tệ của Trung Quốc, các ngân hàng quốc doanh lớn là trung tâm quan trọng nhất của truyền dẫn chính sách. Việc hạ LPR, hỗ trợ tín dụng cho lĩnh vực trọng điểm, và tái định giá các khoản vay hiện có sẽ thể hiện ưu tiên qua bảng cân đối kế toán của các ngân hàng lớn này. Năm 2025, lợi nhuận trung bình từ cho vay của 5 ngân hàng lớn giảm từ 52-59 điểm cơ bản, cao hơn nhiều so với mức giảm 28-38 điểm cơ bản của chi phí trung bình tiền gửi, cho thấy chính sách nới lỏng đã nhanh hơn trong việc nén phần tài sản so với việc giải phóng phần nợ. Chênh lệch lãi suất ròng do đó giảm còn 1,20%-1,34%, và chênh lệch lãi suất ròng toàn ngành cũng giảm xuống 1,42%, trong khi 6 ngân hàng lớn giảm còn 1,30%. Điều này cho thấy việc thu hẹp lãi suất không phải do sai lầm kinh doanh của một ngân hàng nào mà là một xu hướng mang tính hệ thống.
Từ góc độ vĩ mô, ý nghĩa của xu hướng này là hệ thống ngân hàng đang hút bớt một phần áp lực giảm lãi suất từ phía thực thể. Đối với doanh nghiệp và cư dân, điều này giúp giảm chi phí tài chính; đối với ngân hàng, có nghĩa là tăng trưởng lợi nhuận phụ thuộc nhiều hơn vào quy mô, cơ cấu và nguồn thu phi lãi suất. Miễn là mục tiêu tín dụng rộng và tăng trưởng ổn định vẫn đang được thúc đẩy, chênh lệch lãi suất ròng của ngân hàng sẽ khó trở lại mức cao hơn trong quá khứ một cách nhanh chóng.
Ảnh hưởng xuyên tài sản
Việc tiếp tục thu hẹp chênh lệch lãi suất có một số ý nghĩa đối với thị trường tài sản. Đầu tiên, đối với cổ phiếu ngân hàng, thị trường sẽ tập trung hơn vào "chênh lệch lãi suất giảm đến mức nào" thay vì "chênh lệch có tăng ngay lập tức không". Nếu như quản lý cấp cao đã dự báo đúng về sự chuyển biến "hình chữ L" vào năm 2026, thì logic định giá có thể chuyển từ thuần túy phòng thủ sang "cổ tức ổn định ở mức thấp + cải thiện nhẹ lợi nhuận". Thứ hai, đối với thị trường trái phiếu, chênh lệch lãi suất ròng thấp thường có nghĩa là nhu cầu với tài sản ít rủi ro chất lượng cao trong hệ thống vẫn còn mạnh, đặc biệt trong bối cảnh lợi nhuận tín dụng liên tục giảm, sức hấp dẫn tương đối của trái phiếu tốt có thể không giảm. Thứ ba, đối với môi trường tín dụng vĩ mô, nếu cơ chế định giá tiền gửi và vay được củng cố, cạnh tranh vô tổ chức giảm, hiệu quả phân bổ nguồn lực tài chính có thể được cải thiện, nhưng tốc độ mở rộng tín dụng cũng sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào định hướng chính sách thay vì cạnh tranh giá cao trên thị trường.
Tường thuật dài hạn
"Phản nội bộ" của ngành ngân hàng và sự vận hành ở mức chênh lệch thấp có thể cấu thành một biến số nền quan trọng của ngành tài chính Trung Quốc trong tương lai vài năm tới. Các ngân hàng lớn không còn phụ thuộc vào định giá táo bạo để giành giật tài sản và nợ, mà chuyển sang định giá tinh vi, cân bằng lượng và giá dưới sự giới hạn vốn. Điều này tự nó là một tín hiệu cho thấy ngành đang bước vào giai đoạn trưởng thành. Ngắn hạn, điều này có nghĩa là sự phục hồi của chênh lệch lãi suất sẽ chậm; trung hạn, điều này giúp giảm thiểu cạnh tranh vô tổ chức, ổn định trật tự tài chính, và cải thiện khả năng hỗ trợ bền vững của hệ thống ngân hàng đối với kinh tế thực thể.
Do đó, điểm xem thực sự của bộ dữ liệu này không phải là "chênh lệch lãi suất ròng đã giảm bao nhiêu", mà là liệu ngành ngân hàng đã đứng ở điểm chuyển giai đoạn đáy thấp chưa. Nếu mức giảm của lợi suất cho vay đã đáng kể thu hẹp, chi phí tiền gửi tiếp tục thuận lợi giảm, và các hạn chế tự giác ngành liên tục có hiệu quả, thì năm 2026 ngành ngân hàng có thể chuyển từ "áp lực lợi nhuận bị động" sang "lợi nhuận giữ ổn định ở mức thấp". Nếu các điều kiện trên không đồng thời cùng được cải thiện, môi trường chênh lệch lãi suất thấp sẽ tiếp tục kéo dài và tiếp tục thử thách tỷ suất sinh lợi vốn và sự bền bỉ trong kinh doanh của ngân hàng.
