- Gần đây, HSBC Holdings (HSBA:LN) đã xác nhận một khoản giảm giá tài sản khoảng 400 triệu USD do liên quan đến hoạt động vi phạm của các tổ chức cho vay thế chấp tại Anh. Sự kiện này đã phơi bày những thách thức về tuân thủ khi các ngân hàng thương mại truyền thống cung cấp tài chính cho các tổ chức như Atlas SP, được hỗ trợ bởi Apollo Global Management (APO:US), đối mặt với việc kiểm tra thẩm định tài sản cơ bản.
- Chất lượng tài sản của thị trường tín dụng tư nhân trị giá 3,5 nghìn tỷ USD đang đối mặt với việc đánh giá lại. Ủy ban Ổn định Tài chính (FSB) đã cảnh báo về rủi ro tỷ lệ vỡ nợ và tập trung trong lĩnh vực này. BlackRock (BLK:US) và Blackstone Group (BXSL:US) đã lần lượt giảm giá trị các quỹ tín dụng tư nhân liên quan của họ 5% và 2,4% trong quý đầu tiên.
- Sự thay đổi biên độ trong sở thích thanh khoản của bên vay đang diễn ra. Khi chi phí tài trợ tín dụng tư nhân trở nên kém hấp dẫn hơn, một số doanh nghiệp vay tại Mỹ đang quay trở lại thị trường cho vay hợp vốn do ngân hàng truyền thống dẫn dắt. Tuy nhiên, đỉnh điểm đáo hạn nợ quy mô lớn của các bên vay tín dụng tư nhân dự kiến sẽ được kéo dài đến năm 2027-2028.
Rủi ro tuân thủ và hoạt động của tín dụng tư nhân
Khoản lỗ giảm giá 400 triệu USD mà HSBC Holdings công bố chủ yếu xuất phát từ hành vi gian lận ở cấp độ hoạt động, chứ không phải do suy thoái chu kỳ kinh tế vĩ mô dẫn đến vỡ nợ tín dụng hệ thống. Tuy nhiên, sự kiện độc lập này đã chạm đúng vào dây thần kinh nhạy cảm nhất của thị trường tài chính hiện nay: mạng lưới tài trợ ngoài bảng phức tạp giữa hệ thống ngân hàng thương mại truyền thống và các tổ chức tài chính phi ngân hàng. Dòng tiền của HSBC đến Market Financial Solutions và các công ty con liên quan cho thấy cách các ngân hàng quan trọng toàn cầu (G-SIBs) tham gia gián tiếp vào việc tạo ra tài sản tín dụng lợi suất cao thông qua tài trợ bán buôn. Khoản lỗ này sẽ thúc đẩy các bộ phận tuân thủ và quản lý rủi ro của các ngân hàng đa quốc gia xem xét lại tiêu chuẩn tín dụng của họ đối với các quỹ tín dụng tư nhân, đặc biệt là yêu cầu thẩm định kỹ lưỡng về tính xác thực của dòng tiền của bên vay cơ bản và định giá tài sản thế chấp có thể bị thắt chặt đáng kể.
Đánh giá lại giá trị tài sản ròng của BDC và điều chỉnh ngành
Báo cáo tài chính gần đây của các công ty phát triển doanh nghiệp (BDCs) đã cung cấp một tiêu chuẩn định giá thị trường hiếm hoi cho chất lượng tài sản tín dụng tư nhân thiếu minh bạch. Giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu của quỹ cho vay có bảo đảm thuộc Blackstone Group (BXSL:US) giảm 2,4%, và giá trị của một quỹ thuộc BlackRock giảm 5%, phản ánh rằng trong môi trường lãi suất cao, tỷ lệ bao phủ lãi suất (ICR) của một số doanh nghiệp vừa và nhỏ đang xấu đi. Đáng chú ý, Blue Owl Capital (OBDC:US), với quy mô quản lý tài sản hàng đầu, đã lên kế hoạch rõ ràng để giảm mức độ đầu tư vào ngành phần mềm. Ngành phần mềm từng là một bể tài sản chất lượng cao của tín dụng tư nhân nhờ vào đặc điểm thu nhập thường xuyên cao, nhưng việc tái cấu trúc hệ thống định giá hiện tại và cạnh tranh quá mức đang buộc vốn chuyển sang các ngành truyền thống có hỗ trợ tài sản hữu hình mạnh hơn hoặc dòng tiền có khả năng chống chu kỳ tốt hơn.
Xu hướng biên độ hồi lưu thanh khoản của thị trường tài trợ
Cảnh báo của Ủy ban Ổn định Tài chính (FSB) về thị trường tín dụng tư nhân trị giá 3,5 nghìn tỷ USD đang chuyển thành những điều chỉnh nhỏ trong cấu trúc thị trường thực tế. Trong vài năm qua, tín dụng tư nhân đã chiếm lĩnh một phần lớn thị phần của các ngân hàng truyền thống nhờ vào hiệu quả thực thi cao và điều khoản cho vay linh hoạt. Nhưng với chu kỳ lãi suất cao kéo dài, chi phí huy động vốn của các quỹ tín dụng tư nhân và ngưỡng tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng bị đẩy lên cao. Trong bối cảnh này, một số doanh nghiệp vay tại Mỹ có tín dụng tốt nhận thấy rằng quay trở lại thị trường cho vay hợp vốn do ngân hàng truyền thống dẫn dắt có thể mang lại chi phí tài trợ tổng hợp cạnh tranh hơn. Sự hồi lưu của các chủ thể vay này không chỉ tạo ra sự cân bằng lại quyền định giá của thị trường tín dụng mà còn cung cấp cơ hội cho các ngân hàng thương mại truyền thống trong chu kỳ thu hẹp chênh lệch lãi suất để phục hồi động lực mở rộng bảng cân đối kế toán.
