- Phó Thống đốc Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) Carolyn Rogers đã xác nhận tại phiên điều trần Thượng viện rằng thời gian ra mắt chính thức khung pháp lý cho stablecoin của nước này dự kiến sẽ bị hoãn đến giữa hoặc cuối năm 2027.
- Sự điều chỉnh thời gian này phản ánh sự phức tạp mà các cơ quan quản lý phải đối mặt khi cân bằng giữa đổi mới tài chính và phòng ngừa rủi ro hệ thống. Trước đó, thị trường kỳ vọng các quy định liên quan sẽ được ban hành vào đầu năm 2027, nhưng ngân hàng trung ương thừa nhận mục tiêu ban đầu có xu hướng quá tham vọng.
- Việc kéo dài chu kỳ thực thi quy định có thể khiến Canada tạm thời ở vị trí theo sau trong quá trình tuân thủ hóa tài sản mã hóa toàn cầu, đồng thời cung cấp cho các nền tảng giao dịch mã hóa và nhà phát hành stablecoin hoạt động tại Canada một khoảng thời gian đệm tuân thủ và điều chỉnh cấu trúc tài sản cơ bản rộng rãi hơn.
Đặt lại thời gian biểu quy định và quản lý kỳ vọng
Tuyên bố của Ngân hàng Trung ương Canada về việc trì hoãn luật pháp về stablecoin thực chất là một sự điều chỉnh đáng kể đối với kỳ vọng thị trường trước đó. Trong lời khai tại Thượng viện, Phó Thống đốc Rogers đã truyền tải sự tái đánh giá của cơ quan quản lý đối với logic cơ bản của tài sản số và rủi ro ứng dụng thực tế của chúng. Việc điều chỉnh kéo dài từ đầu năm 2027 đến giữa hoặc cuối năm không chỉ đơn thuần là sự trì hoãn quy trình hành chính, mà còn có nghĩa là cấp liên bang Canada cần thêm thời gian để điều phối ranh giới quyền hạn của các cơ quan quản lý chứng khoán cấp tỉnh (như OSC). Trong bối cảnh thiếu luật chứng khoán cấp liên bang thống nhất, việc xây dựng một mạng lưới quy định stablecoin có thể bao phủ cả thuộc tính thanh toán và đầu tư rõ ràng vượt quá đánh giá mô hình nội bộ trước đó.
Cân nhắc hệ thống đằng sau việc hoạch định chính sách
Một trong những động lực chính đằng sau việc trì hoãn ban hành quy định là sự thay đổi trong môi trường thanh khoản vĩ mô toàn cầu và hiệu ứng lan tỏa của khung pháp lý từ các nền kinh tế lớn. Quy định thị trường tài sản mã hóa của EU (MiCA) đã bước vào giai đoạn thực thi thực chất, trong khi luật pháp liên quan của Mỹ vẫn đang được tranh luận ở cấp Quốc hội. Ngân hàng Trung ương Canada chọn cách chậm lại để quan sát và học hỏi từ những bài học về chênh lệch quy định của những người đi trước. Ngoài ra, stablecoin là một loại token số được dự trữ bằng tiền pháp định hoặc tài sản có tính thanh khoản cao, cơ chế phát hành của nó liên quan trực tiếp đến sự ổn định tiền gửi của hệ thống ngân hàng thương mại và tính thanh khoản của thị trường trái phiếu ngắn hạn. Nếu tiêu chuẩn quy định quá thấp, có thể dẫn đến sự di chuyển hệ thống của tiền gửi truyền thống; nếu tiêu chuẩn quá cao, có thể dẫn đến sự mất mát nhanh chóng của vốn đổi mới công nghệ tài chính.
Tái cấu trúc tiêu chuẩn minh bạch tài sản dự trữ và kiểm toán
Mặc dù quy định cuối cùng chưa được ban hành, thị trường đã bắt đầu định giá các tiêu chuẩn tuân thủ trong tương lai dựa trên tín hiệu từ ngân hàng trung ương. Dự kiến khung pháp lý trong tương lai sẽ yêu cầu chất lượng cao đối với tài sản dự trữ cơ bản của stablecoin, chẳng hạn như yêu cầu neo tỷ lệ 1:1 với đô la Canada (CAD) hoặc đô la Mỹ (USD), và dự trữ phải chủ yếu bao gồm tài sản có tính thanh khoản cao (HQLA), như thỏa thuận mua lại qua đêm hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Đồng thời, tần suất kiểm toán bên thứ ba và mức độ chi tiết của dữ liệu công bố đối với nhà phát hành sẽ phải tuân thủ nghiêm ngặt. Yêu cầu cách ly tài sản nghiêm ngặt này, mặc dù trong ngắn hạn sẽ làm tăng chi phí hoạt động của các nhà cung cấp dịch vụ tài sản số, nhưng về trung và dài hạn, sẽ giúp loại bỏ rủi ro đuôi từ các loại stablecoin thuật toán có rủi ro cao.
Cuộc đấu tranh giữa stablecoin tư nhân và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương
Sự kiềm chế trong tuyên bố của Ngân hàng Trung ương Canada về quy định stablecoin tại phiên điều trần này cũng cần được hiểu trong bối cảnh nghiên cứu tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) của chính họ. Hiện tại, BoC vẫn đang đánh giá sự cần thiết của việc triển khai đồng đô la Canada kỹ thuật số bán lẻ. Nếu stablecoin tư nhân tuân thủ có thể giảm hiệu quả ma sát chuyển tiền xuyên biên giới và nâng cao hiệu quả thanh toán trong hệ thống thanh toán hiện tại, thì sự cấp bách của việc ngân hàng trung ương phát hành trực tiếp CBDC có thể giảm đi. Việc trì hoãn thời gian biểu quy định thực chất cung cấp cho khu vực tư nhân một khoảng thời gian thử nghiệm áp lực để kiểm chứng khả năng chịu đựng hệ thống của cấu trúc kỹ thuật của họ khi đối mặt với biến động thị trường cực đoan. Nếu trong thời gian này, stablecoin tư nhân thể hiện đủ tiện ích công cộng và khả năng kiểm soát rủi ro, luật pháp trong tương lai có thể sẽ nghiêng về việc áp dụng mô hình hộp cát quy định công tư hợp tác.
