- Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (PBOC) duy trì hoạt động ở mức tối thiểu vào ngày làm việc bù sau kỳ nghỉ lễ Quốc tế Lao động, thực hiện 5 tỷ nhân dân tệ đảo ngược repo kỳ hạn 7 ngày vào thứ Bảy, với lãi suất trúng thầu giữ nguyên ở mức 1,40%, đạt được lượng ròng tương đương trong ngày.
- Trong tuần này, thị trường mở đã chuyển thành thu hồi ròng 3651 tỷ nhân dân tệ, cho thấy sau khi qua tháng, thanh khoản hệ thống ngân hàng đã trở lại trạng thái cực kỳ dồi dào, trọng tâm hoạt động của ngân hàng trung ương chuyển sang ngăn chặn sự tích tụ quá mức của vốn.
- Số dư chưa đáo hạn của đảo ngược repo trên thị trường mở đã tăng nhẹ lên 540 tỷ nhân dân tệ, hiệu quả truyền dẫn chính sách của công cụ lãi suất đang được củng cố thêm thông qua cơ chế đấu thầu cố định lãi suất và số lượng.
Thanh khoản thị trường trở lại bình thường
Sau kỳ nghỉ lễ Quốc tế Lao động và biến động qua tháng, thị trường tiền tệ liên ngân hàng Trung Quốc thể hiện trạng thái cực kỳ dồi dào. Ngân hàng trung ương hôm nay chỉ bơm 5 tỷ nhân dân tệ, con số này không chỉ phản ánh bối cảnh không có vốn đáo hạn trong ngày mà còn phát đi tín hiệu rằng cơ quan quản lý hài lòng với tổng lượng vốn hiện tại, không cần hỗ trợ thanh khoản bổ sung. Xét về chi tiết hoạt động, PBOC tiếp tục cơ chế điều chỉnh trước đó, tức là lãi suất cố định 1,40% và đáp ứng đầy đủ nhu cầu, điều này thể hiện sự chuyển đổi của hoạt động thị trường mở sang định giá neo theo lãi suất chuẩn. Việc thu hồi ròng lên tới 3651 tỷ nhân dân tệ trong tuần này đã hiệu quả bù đắp các vị thế dư thừa được bơm ra trước đó để đối phó với áp lực qua tháng, đảm bảo lãi suất thị trường vận hành ổn định gần lãi suất chính sách.
Tần suất hoạt động và sự phát triển của công cụ
Từ nửa cuối năm 2024, khung chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương đã trải qua sự tối ưu hóa đáng kể. Hoạt động hôm nay một lần nữa chứng minh vị thế của đảo ngược repo kỳ hạn 7 ngày như là lãi suất chính sách chủ yếu. Nhìn lại lịch sử, từ tháng 7 năm 2024 bắt đầu sử dụng đảo ngược repo tạm thời, đến tháng 10 triển khai đảo ngược repo mua đứt, và đến tháng 5 năm 2025 giảm lãi suất kỳ hạn 7 ngày xuống 1,40%, hộp công cụ của PBOC ngày càng phong phú và chính xác. Hiện tại, đảo ngược repo kỳ hạn 14 ngày và hoạt động tạm thời trên thị trường mở đều gắn liền với chuẩn kỳ hạn 7 ngày, hình thành hệ thống điểm cộng trừ rõ ràng. Hệ thống hành lang lãi suất minh bạch cao này đã giảm chi phí kỳ vọng của các tổ chức tài chính, khiến biến động chi phí vay ngắn hạn giảm đáng kể.
Phân bố số dư tồn đọng và áp lực đáo hạn
Theo dữ liệu mới nhất, hiện tại tổng số dư chưa đáo hạn của đảo ngược repo là 540 tỷ nhân dân tệ, chủ yếu tập trung vào đầu tuần tới. Cụ thể, ngày 13 và 14 tháng 5 sẽ lần lượt đối mặt với đáo hạn tập trung 260 tỷ và 270 tỷ nhân dân tệ, trong khi nửa cuối tuần giảm xuống mức cực thấp 5 tỷ nhân dân tệ mỗi ngày. Do quy mô tồn đọng hiện tại rất nhỏ, ngay cả khi đáo hạn tập trung vào đầu tuần tới, tiêu thụ dự trữ vượt mức của ngân hàng liên ngân hàng cũng tương đối hạn chế. Các nhà phân tích dự đoán rằng, nếu không có biến động phi lý xuất hiện, ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục duy trì hoạt động ở mức tối thiểu hoặc cuộn nhỏ, duy trì cân bằng trung tính của kỳ vọng thị trường, tránh việc mặt bằng vốn quá dồi dào dẫn đến tỷ lệ đòn bẩy thị trường trái phiếu tăng quá nhanh.
Dự báo chính sách và biến số tiềm năng
Nhìn về giữa và cuối tháng 5, điểm chú ý của thị trường đang chuyển từ đảo ngược repo ngắn hạn sang việc tái cấp vốn trung hạn (MLF) và nhịp độ phát hành trái phiếu địa phương. Nếu phát hành trái phiếu chính phủ tháng 5 tăng mạnh, dẫn đến tỷ lệ dự trữ vượt mức của hệ thống ngân hàng chịu áp lực giai đoạn, ngân hàng trung ương có thể tăng quy mô bơm đảo ngược repo hoặc sử dụng công cụ mua đứt để đối phó. Ngoài ra, xét đến sự phức tạp của môi trường tiền tệ toàn cầu từ năm 2025, sự phục hồi nhẹ của dữ liệu lạm phát trong nước và sự ổn định tương đối của tỷ giá hối đoái, đã cung cấp không gian hợp lý cho ngân hàng trung ương duy trì lãi suất chính sách 1,40%. Nếu lãi suất thị trường tiếp tục lệch khỏi điểm neo chính sách, không loại trừ khả năng ngân hàng trung ương sử dụng cửa sổ hoạt động tạm thời từ 16:00 đến 16:20 để điều chỉnh ngược, nhằm đảm bảo thanh khoản hướng dẫn chính xác đến nền kinh tế thực.
