- Báo cáo theo dõi tiền lương mới nhất của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) cho thấy tốc độ tăng trưởng tiền lương thỏa thuận trong khu vực đồng euro đang có dấu hiệu chậm lại, xu hướng này hoàn toàn phù hợp với kỳ vọng kinh tế vĩ mô dài hạn của các bên thị trường.
- Mặc dù trước đó có một số cú sốc lạm phát do các yếu tố bất định bên ngoài như tình hình địa chính trị Trung Đông, nhưng dữ liệu mới nhất cho đến nay cho thấy áp lực giá cả không xấu đi thêm hoặc lan truyền đến tiền lương trong thị trường lao động.
- Mô hình kinh tế vĩ mô dự báo của ECB không có sự điều chỉnh, dự kiến đến cuối năm 2026, tỷ lệ tăng trưởng tiền lương thỏa thuận trong toàn khu vực đồng euro sẽ ổn định ở mức khoảng 2,6%, con số này đã thu hẹp đáng kể so với 3,2% của năm ngoái.
Tăng trưởng tiền lương khu vực đồng euro giảm về mức dự kiến
Theo dữ liệu mới nhất được ECB công bố qua kênh chính thức vào thứ Tư, tốc độ tăng trưởng tiền lương thỏa thuận trong khu vực đồng euro đang đi vào xu hướng giảm. Hiện tượng này cho thấy sau một thời gian lạm phát cao và thị trường lao động căng thẳng, các thỏa thuận tiền lương giữa doanh nghiệp và người lao động bắt đầu dần trở lại hợp lý. Các chỉ số kinh tế dự báo trong lần công bố này không có sự điều chỉnh lên hoặc xuống, sự ổn định của xu hướng tổng thể đã mang lại một mức độ an ủi nhất định cho những người tham gia thị trường trước đây lo ngại về sự bền vững của lạm phát.
Rủi ro hiệu ứng thứ cấp tạm thời được giảm bớt
Trong các cuộc thảo luận chính sách trước đây, ban lãnh đạo ECB luôn coi sự gia tăng xoắn ốc của lạm phát tiền lương tiềm năng là mối đe dọa cốt lõi. Đặc biệt là sau khi xung đột địa chính trị trước đó bùng phát và gây ra cú sốc giai đoạn đối với giá hàng hóa quốc tế, các nhà hoạch định chính sách rất cảnh giác với việc người lao động có thể yêu cầu tăng lương cao để bù đắp chi phí sinh hoạt tăng. Tuy nhiên, dữ liệu theo dõi mới nhất xác nhận rằng sự gia tăng lạm phát do các yếu tố bên ngoài gây ra không tạo ra hiệu ứng thứ cấp rộng rãi trong khu vực đồng euro, áp lực tăng trưởng tiền lương được kiểm soát có nghĩa là rủi ro vòng xoáy giá cả truyền dẫn đến chi phí lao động đã tạm thời được giảm bớt.
Mô hình dự báo chỉ dẫn con đường ổn định dài hạn
Theo mô hình dự báo theo dõi tiền lương của ECB, tốc độ tăng trưởng tiền lương trong khu vực đồng euro đang tiến gần đến mức cân bằng dài hạn của nó. Đường dự báo cụ thể cho thấy đến cuối năm 2026, tỷ lệ tăng trưởng tiền lương thỏa thuận trong khu vực dự kiến sẽ ổn định ở mức 2,6%. So với mức 3,2% ghi nhận vào năm 2025, mức giảm này không chỉ phản ánh sự giảm nhiệt nhẹ của tổng cầu vĩ mô mà còn chứng minh cho con đường lạm phát cốt lõi dần trở về mục tiêu trung tâm. Các nhà kinh tế phân tích rằng nếu cấu trúc cung cầu thị trường lao động trong tương lai không có sự đảo ngược cơ bản, duy trì tốc độ tăng trưởng tiền lương trong khoảng hợp lý này sẽ giúp củng cố kỳ vọng lạm phát tổng thể.
Biến số quan sát chính sách tiền tệ trong tương lai
Mặc dù dữ liệu tiền lương hiện tại mang lại tín hiệu tích cực cho việc kiểm soát lạm phát của khu vực đồng euro, nhưng điều này không có nghĩa là con đường chính sách trong tương lai đã hoàn toàn rõ ràng. Nhiều quan chức cấp cao đã nhấn mạnh trong các tuyên bố công khai trước đây rằng quyết định lãi suất trong tương lai vẫn sẽ phụ thuộc chặt chẽ vào hiệu suất thực tế của các chỉ số kinh tế vĩ mô quan trọng. Nếu dữ liệu lạm phát cốt lõi trong tương lai tăng bất ngờ do thiếu hụt lao động cấu trúc hoặc độ dính giá dịch vụ, thị trường có thể phải đánh giá lại định giá về hướng đi của chính sách tiền tệ trong tương lai. Do đó, xu hướng giảm hiện tại vẫn cần được xác nhận liên tục qua dữ liệu trong vài quý tới.
