Dữ liệu lạm phát ổn định, tâm lý thị trường ổn định
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 7 của Mỹ mới công bố cho thấy lạm phát tổng thể không thay đổi so với tháng trước, còn lạm phát cơ bản tăng nhẹ, cho thấy áp lực giá cả có thể kiểm soát. Kết quả này đã giảm bớt lo ngại về lạm phát vượt tầm kiểm soát của thị trường và cũng cung cấp thêm không gian để chuyển hướng chính sách tiền tệ. Nhà đầu tư giải thích rằng, trong bối cảnh lạm phát không xấu đi rõ rệt, Fed có lý do để bắt đầu chu kỳ nới lỏng sớm hơn.
Các nhà phân tích chỉ ra rằng giá năng lượng đã có tác động kìm hãm đối với tổng thể CPI, che giấu một phần áp lực tăng của các hạng mục cốt lõi. Sự phục hồi của CPI cốt lõi được coi là tín hiệu sớm của việc chi phí thuế quan dần dần truyền tải, nhưng vẫn chưa đủ để thay đổi tình hình lạm phát tổng thể ôn hòa.
Hiệu ứng thuế quan có thể được phát hành chậm
Chính sách thuế quan đang tích lũy tác động đến lạm phát ở Mỹ. Dụng cụ lâu bền và sản phẩm trung gian là những hạng mục dễ bị tác động nhất, nhưng do chu kỳ tồn kho, hợp đồng dài hạn và chiến lược điều chỉnh giá dần dần của nhà bán lẻ, việc truyền tải chi phí sang giá cuối cùng thường có độ trễ.
Một số tổ chức dự báo rằng, với việc tiêu thụ dần dần lượng tồn kho và chính sách thuế quan mới có hiệu lực, giá hàng hóa cốt lõi có thể chịu áp lực tăng rõ ràng hơn trong những tháng tới. Tuy nhiên, tiến trình đàm phán thuế quan vẫn là biến số then chốt, nếu mức thuế giảm, hiệu ứng đẩy chi phí sẽ suy yếu rõ rệt.
Kỳ vọng hạ lãi suất tập trung vào tháng 9
Đặt cược vào việc hạ lãi suất vào tháng 9 đã tăng mạnh. Ngoài dữ liệu lạm phát ôn hòa, thị trường lao động yếu kém cũng đã củng cố sự cần thiết phải hạ lãi suất. Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp trước đó công bố rõ ràng thấp hơn dự kiến và kèm theo sự điều chỉnh giảm mạnh trước đó, đã gây lung lay lý do giữ nguyên lãi suất của Fed.
Nhà đầu tư lạc quan cho rằng, hạ lãi suất vào tháng 9 đã chuyển từ "có hay không" sang thảo luận "mức độ". Phần lớn các tổ chức có xu hướng ủng hộ điều chỉnh ôn hòa 25 điểm cơ bản, nhưng cũng có quan điểm cho rằng nếu thị trường lao động và dữ liệu kinh tế tiếp tục yếu kém, hạ lãi suất "mạo hiểm 50 điểm cơ bản không hoàn toàn là không thể.
Quan điểm khác biệt vẫn tồn tại
Mặc dù tâm lý thị trường có xu hướng ôn hòa, nhưng trong nội bộ Fed vẫn có những quan điểm khác nhau. Một số quan chức nhấn mạnh rằng, trong bối cảnh thuế quan cao và giá dịch vụ tăng, hạ lãi suất quá nhanh có thể làm bùng phát lại áp lực lạm phát. Họ chủ trương chờ thêm dữ liệu xác nhận tăng trưởng kinh tế đang chậm lại trước khi hành động.
Ngược lại, các quan chức ôn hòa cho rằng, thị trường lao động đã có dấu hiệu hạ nhiệt, việc gửi tín hiệu nới lỏng sớm có thể giảm nguy cơ hạ cánh kinh tế cứng. Theo quan điểm của họ, ngay cả khi lạm phát có lấn cấn tạm thời, việc tăng giá do thuế quan cao cũng không nên là lý do chính để trì hoãn hạ lãi suất.
Dữ liệu tiếp theo và trò chơi chính sách
Trước cuộc họp chính sách tháng 9, dữ liệu CPI và việc làm phi nông nghiệp tháng 8 sẽ là yếu tố quyết định cuối cùng đối với quyết định chính sách. Nếu lạm phát vẫn ôn hòa và thị trường lao động tiếp tục yếu kém, kịch bản hạ lãi suất mà thị trường dự đoán sẽ càng được củng cố; ngược lại, nếu dữ liệu phục hồi đáng kể, Fed có thể buộc phải duy trì thận trọng hơn.
Nói chung, lộ trình chính sách tiền tệ của Mỹ đang bước vào giai đoạn cân bằng tế nhị. Lạm phát ôn hòa cung cấp không gian cho việc hạ lãi suất, nhưng sự không chắc chắn trong việc truyền tải thuế quan, độ bền của thị trường lao động và sự xen kẽ của áp lực chính trị khiến cho quyết định tháng 9 vừa đầy đủ sự đồng thuận, vừa tiềm ẩn những chia rẽ.
