Gần đây, sự giảm giá liên tục của đồng rúp đã gây ra thách thức lớn cho nền kinh tế Nga, đồng thời tăng áp lực lên Ngân hàng Trung ương Nga trong việc tăng lãi suất cơ bản. Theo dự đoán từ thị trường, lần tăng lãi suất này có thể là mức tăng lớn nhất kể từ khi xung đột Nga-Ukraina bùng nổ.
Đồng rúp giảm giá kích hoạt khủng hoảng lạm phát
Theo dữ liệu từ Ngân hàng Trung ương Nga, từ ngày 21 tháng 11 khi Mỹ áp đặt trừng phạt đối với khoảng 50 ngân hàng Nga, tỷ giá đồng rúp so với đô la Mỹ đã giảm gần 8%. Từ đầu năm đến nay, đồng rúp đã giảm giá 19% so với đô la Mỹ, trở thành một trong những đồng tiền có hiệu suất kém nhất trên thị trường mới nổi. Làn sóng giảm giá này đã làm tăng áp lực lạm phát, buộc Ngân hàng Trung ương Nga phải cân nhắc tăng lãi suất thêm nữa để kiềm chế giá tăng.
Hiện tại, lãi suất cơ bản của Ngân hàng Trung ương Nga đã đạt 21%, mức cao nhất trong lịch sử. Ngân hàng này cho biết nếu tình hình lạm phát không cải thiện, họ sẽ sẵn sàng tăng chi phí vay thêm với mục tiêu giảm lạm phát xuống 4% vào cuối năm 2024. Tuy nhiên, các nhà hoạch định chính sách đối mặt với lựa chọn khó khăn: một mặt, tăng lãi suất có thể làm chậm đà tăng trưởng kinh tế; mặt khác, nếu không hành động có thể làm lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát. Thị trường cho rằng Ngân hàng Trung ương Nga có thể thiên về lựa chọn thứ hai.
Áp lực bên ngoài và thay đổi nhu cầu nội địa
Việc giảm giá đồng rúp một phần phản ánh ảnh hưởng sâu rộng của các lệnh trừng phạt quốc tế đối với nền kinh tế Nga. Từ đầu năm nay, các nhà xuất khẩu và nhập khẩu Nga đã đối mặt với khó khăn trong thanh toán quốc tế, đặc biệt là khi Mỹ đe dọa áp dụng trừng phạt thứ cấp đối với các tổ chức tài chính hợp tác với Nga. Một vòng hạn chế mới có thể làm giao dịch thương mại quốc tế phức tạp hơn và giảm động lực của các nhà xuất khẩu trong việc chuyển tiền ngoại hối trở lại Nga.
Vì lo ngại rằng các lệnh trừng phạt có thể làm hạn chế dòng tiền nước ngoài vào Nga, nhu cầu ngoại tệ tại thị trường nội địa đã tăng mạnh. Tuy nhiên, tác động tiêu cực của việc tỷ giá sụp đổ đang xuất hiện, với tỷ lệ lạm phát đã tăng liên tục trong ba tuần và hiện vượt gấp đôi mục tiêu của ngân hàng trung ương. Dự báo mới nhất của Ngân hàng Trung ương Nga cho thấy, ngay cả trước khi đồng rúp giảm giá gần đây, tỷ lệ tăng giá vào cuối năm 2024 đã được dự đoán là 8%-8.5%.
Lựa chọn chính sách của ngân hàng trung ương: Tăng lãi suất và can thiệp thị trường
Để đối phó với sự biến động của đồng rúp, Ngân hàng Trung ương Nga hôm thứ tư đã tuyên bố sẽ ngừng mua ngoại tệ trên thị trường nội địa cho đến cuối năm 2024, nhằm xoa dịu căng thẳng trên thị trường. Mặc dù chính phủ nhấn mạnh rằng việc giảm giá đồng rúp có lợi cho các nhà xuất khẩu, ngày càng nhiều nhà kinh tế tin rằng sự giảm sút thanh khoản ngoại tệ có thể ảnh hưởng sâu rộng đến thị trường nội địa.
Dù việc tăng lãi suất vào tháng 10 không thể kiểm soát lạm phát, Ngân hàng Trung ương Nga có lẽ không còn lựa chọn nào khác ngoài việc điều chỉnh lãi suất với biên độ lớn hơn để đối phó với nguy cơ lạm phát vượt tầm kiểm soát. Tuy nhiên, điều này sẽ không thể tránh khỏi gây thêm trở ngại cho sự phục hồi tăng trưởng kinh tế vốn đã yếu.
Dự báo triển vọng
Các nhà phân tích thị trường cảnh báo rằng sự kết hợp giữa giảm giá đồng rúp và khủng hoảng lạm phát có thể gây tác động bất lợi dài hạn cho nền kinh tế Nga. Với sự gia tăng của các lệnh trừng phạt quốc tế và điều kiện tài chính nội địa căng thẳng, bước đi tiếp theo của Ngân hàng Trung ương Nga sẽ là rất quan trọng. Sự điều chỉnh chính sách này có thể quyết định hướng đi của nền kinh tế Nga trong vài năm tới và cũng sẽ trở thành tâm điểm của sự chú ý trên thị trường quốc tế.
