Chính sách và tỷ giá: Nội lực và ngoại lực cùng hướng
Mỹ hạ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang xuống 25 điểm cơ bản, còn 3,75% - 4,00%, đây là lần giảm lãi suất thứ hai trong năm. Lợi thế chênh lệch lãi suất của đồng USD giảm, độ mạnh suy yếu, kết hợp với chính sách ổn định tỷ giá trong nước, hình thành một lực tổng hợp, thúc đẩy nhân dân tệ tăng giá theo giai đoạn. Trong năm, tỷ giá trung bình nhân dân tệ đã tăng lên khoảng 1000 điểm, một lần nữa vượt qua mức 7,10 vào tháng 10, củng cố sự điều chỉnh về triển vọng đơn phương giảm giá đồng USD.
Đối mặt với kết xuất khẩu: Tăng cường ý thức chuyển đổi ngoại tệ, thặng dư mở rộng đáng kể
Tỷ lệ "kết xuất khẩu" của doanh nghiệp và người dân tăng, động cơ mua ngoại tệ giảm, thặng dư trên phía kết xuất khẩu của ngân hàng tăng đáng kể. Trong tháng 9, kết xuất khẩu bằng nhân dân tệ lần lượt là khoảng 1,88 nghìn tỷ nhân dân tệ và 1,52 nghìn tỷ nhân dân tệ; quy đổi theo USD, kết xuất khẩu là khoảng 264,7 tỷ USD, xuất khẩu là khoảng 213,6 tỷ USD, thặng dư hàng tháng đạt 51 tỷ USD, mức cao mới kể từ đầu năm 2021. Kể từ tháng 5, xuất nhập khẩu đã ghi nhận thặng dư liên tục trong năm tháng, phản ánh kỳ vọng tăng giá và cải thiện thu nhập và chi tiêu ngoại giao kép.
Ngoại nhu và vốn: Khả năng chịu đựng thương mại cộng hưởng sức hút lợi tức
Tháng 9, xuất khẩu tiếp tục xu hướng tăng, tốc độ tăng trưởng xuất khẩu tăng nhanh, nhập khẩu cùng cải thiện, thặng dư thương mại hàng hóa cung cấp "nền tảng" cho cung cấp ngoại tệ. Cùng lúc, sau khi lợi tức trái phiếu Mỹ giảm, dòng vốn toàn cầu tái cân bằng, tài sản nhân dân tệ đạt sự chú ý nhờ an toàn và lợi tức kết hợp. Trong ba quý đầu tiên, đầu tư chứng khoán vào Trung Quốc đạt mức nhập ròng gần 100 tỷ USD, cộng với thị trường chứng khoán A hoạt động cấu trúc sôi động, vốn hướng bắc và vốn dài hạn "cùng tần số vào", cải thiện định giá biên của tài sản nhân dân tệ.
Cơ chế truyền dẫn: Tín hiệu giá thúc đẩy sự thay đổi hành vi chủ thể
Nhân dân tệ tăng giá và giảm tính biến động, thúc đẩy các doanh nghiệp hướng ra ngoài thiên về khóa chặt kết xuất khẩu, nhà nhập khẩu trì hoãn mua ngoại tệ theo giai đoạn; tỷ lệ quy đổi ngoại tệ của ngân hàng tăng, tỷ lệ xuất khẩu giảm, cấu thành logic mở rộng thặng dư tháng 9. Đồng thời, hộp công cụ ổn định tỷ giá tiếp tục phát huy tác dụng quản lý kỳ vọng, ngăn chặn phản hồi tích cực của thu nhập và chi tiêu ngoại giao với độ biến động tỷ giá, nâng cao độ dung nạp của thị trường đối với biến động hai chiều.
Rủi ro và điểm cần chú ý: Chênh lệch lãi suất, giá dầu và các biến số địa chính
Nhìn về tương lai, xu hướng của nhân dân tệ vẫn phụ thuộc vào ba nhóm biến số: thứ nhất, lộ trình tái cân bằng chênh lệch lãi suất Mỹ-Trung - nếu Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục giảm lãi suất mà trong nước duy trì ổn định trung tính, sự phục hồi chênh lệch lãi suất sẽ tiếp tục hỗ trợ nhân dân tệ; thứ hai, biến động giá năng lượng hàng hóa ảnh hưởng đến kỳ vọng thương mại và lạm phát; thứ ba, sự không chắc chắn về yếu tố địa chính và thuế quan ảnh hưởng tiềm tàng đến nhu cầu ngoại thương và dòng vốn. Tại giai đoạn quan sát hiện tại, kỳ vọng tỷ giá trở nên lý trí hơn, thặng dư xuất nhập khẩu cung cấp "đệm" cho thị trường ngoại hối.
Ổn định đi lên, dữ liệu điều hướng nhịp điệu
Dòng vốn qua biên giới có khả năng duy trì xu hướng nhập ròng. Trên cấp độ chính sách, sẽ tiếp tục nhấn mạnh "tự chủ, dao động trong phạm vi, làm sạch thị trường", thông qua dẫn dắt chu kỳ nghịch và kỳ vọng giữ tỉ giá đàn hồi và ổn định cân đối. Đánh giá tổng hợp, vận hành nhân dân tệ trong tương lai sẽ chịu nhiều ảnh hưởng từ dữ liệu: thặng dư thương mại, tỷ lệ chuyển đổi ngoại tệ, đầu tư chứng khoán qua biên giới và ngoại hối sẽ trở thành cơ sở tham khảo quan trọng để đánh giá điểm ngoặt giai đoạn của tỷ giá và tính bền vững của thặng dư.
