華爾街頂級投資機構摩根士丹利近日發佈的財富管理報告指出，美股標普500指數的表現開始顯現疲態，並表示美聯儲暫停降息的鷹派立場和DeepSeek帶來的低成本AI技術創新正在改變美國股市的牛市敘事。
報告顯示，自2022年美股牛市啓動以來，標普500指數已上漲約70%，但當前市場跡象卻表明這一上漲趨勢已經開始放緩。摩根士丹利分析認爲，除了技術面因素外，市場正面臨兩大根本性變化：一是美聯儲在一系列降息措施後選擇暫停進一步降息，二是來自中國初創公司DeepSeek的低成本AI技術創新，這給美國股市的科技巨頭帶來了巨大的壓力。
摩根士丹利指出，美股市場的領導力量正在發生變化，尤其是“七大科技巨頭”（蘋果、微軟、谷歌、特斯拉、英偉達、亞馬遜和Meta）在過去幾年內推動了股市的強勁表現。然而，隨着美聯儲暫停降息和AI成本的急劇下降，市場的焦點可能會轉向價值股和週期股等其他領域，而不是僅依賴科技股的漲幅。
報告特別提到，DeepSeek等低成本AI技術對美國科技股造成了明顯的衝擊。上週，由於投資者對AI訓練成本降低的擔憂，科技股普遍遭遇拋售，尤其是英偉達的股價單日暴跌近17%，市值蒸發近5890億美元，創下美國股市歷史上最大單日市值損失紀錄。投資者對於DeepSeek引領的低成本AI大模型算力範式的快速發展產生了強烈反應，認爲這可能導致科技公司在短期內大幅削減對AI硬件的投資，尤其是對AI GPU的需求減少。
摩根士丹利首席投資官麗莎·莎萊特（Lisa Shalett）在報告中提到，儘管1月份美聯儲暫停降息已經得到市場普遍預期，但許多投資者依然希望美聯儲能採取更寬鬆的貨幣政策。然而，美聯儲並未如市場預期那樣採取鴿派立場，導致投資者重新評估市場的估值擴張空間。莎萊特表示，當前美股市場的驅動力將從政策推動的估值擴張轉向盈利增長，尤其是在AI商業化路徑上的進展。
此外，美聯儲的利率政策也給股市帶來了新的挑戰。隨着美聯儲的終端利率預期集中在3.75%-4.0%之間，市場對未來降息的預期大幅下降，利率期貨市場的預期逐漸轉向“2025年美聯儲可能不降息”的情景，這意味着股票市場的估值將面臨更大的限制。
總體來看，摩根士丹利認爲，投資者需要關注美股領導勢力的輪換與切換，未來市場的核心動力可能會從科技股轉向其他領域。而隨着美聯儲的政策變化和AI技術進步的雙重影響，美股市場可能進入一個新的階段，結束當前的牛市敘事，轉向“全面正常化”階段。
