業績快讀：營收創高，但市場把焦點放在“2026變數”
諾和諾德披露，2025年淨銷售額爲3091.64億丹麥克朗，按固定匯率（CER）計算增長10%；營業利潤爲1276.58億丹麥克朗，按CER增長6%。
但公司同時給出的2026年“調整後”銷售與營業利潤增速區間均爲-5%至-13%（按CER），並點名價格壓力、專利到期與競爭因素——這也是當日市場情緒轉弱的核心背景。
司美格魯肽仍是主引擎：Ozempic、Wegovy、口服制劑共同撐盤
從產品看，司美格魯肽全系2025年銷售額合計約2282.88億丹麥克朗（約361億美元）：
- Ozempic（注射降糖）：1270.89億丹麥克朗
- Wegovy（注射減重）：791.06億丹麥克朗
- 口服司美格魯肽（降糖）：220.93億丹麥克朗
公司在年度披露中也強調，肥胖與糖尿病業務合計銷售達2895億丹麥克朗（按CER增長10%），其中肥胖業務按CER增幅更高。
口服Wegovy“開局數據”被放大：上市三週周處方約5萬
諾和諾德表示，美國監管已批准其“每日一次口服司美格魯肽25mg”的減重適應證，並於1月5日啓動美國商業化；截至1月23日，周處方量合計約5萬，主要由自費渠道的起始劑量帶動。
在公司表述裏，這一產品被視爲“擴大患者觸達”的關鍵抓手之一。
管線與監管節點：更高劑量、下一代減重與血友病療法排隊
在現有爆款之外，諾和諾德披露：
- 已向美國食品藥品監督管理局遞交Wegovy 7.2mg更高劑量的補充申請；
- 下一代肥胖治療資產CagriSema也處在關鍵推進階段；
- 血友病領域的Mim8同樣被公司列爲未來一年的重要監管看點。
公司CEO邁克·杜斯達爾在聲明中提到，儘管2026年面臨更強的定價逆風，但對口服Wegovy的早期表現感到鼓舞，並仍希望通過放量覆蓋來對沖壓力。
股價爲何劇烈波動：藥價政策與競爭把“高增長敘事”拉回現實
在外部環境上，路透報道指出，公司對2026年下滑的預期與美國藥價政策壓力、競爭加劇及部分市場專利到期等因素相關；消息公佈後股價出現明顯回撤。
大中華區：糖尿病與GLP-1基本盤仍是重點
諾和諾德在披露中稱，其在大中華區糖尿病相關GLP-1與胰島素市場保持領先，同時在肥胖與罕見病領域維持較快增長。
