- 中国の銀行間債券市場は水曜日に利回りが一旦下がった後に上昇しました。これは中国人民銀行（PBOC）が中長期の流動性を継続的に回収していることや、資産運用およびファンドが償還圧力に直面していることが原因で、10年国債の入札前に市場の慎重な姿勢が見られました。
- 国家統計局（NBS）が発表した5月の物価データは分化しており、工業生産者出荷価格指数（PPI）は前年同月比3.9%上昇し、約4年ぶりの高水準を記録しました。一方、消費者物価指数（CPI）は前年同月比1.2%上昇し、前月と同水準を維持しました。これは輸入インフレと上下流の伝達が阻害されている特徴を示しています。
- 中央銀行は本日、公開市場で1590億元の7日間逆回購操作を実施し、単日で等額の純投資を実現しました。これは4日連続の純投資となりますが、中長期の買断式逆回購操作の規模は以前から縮小しています。
償還圧力と入札の慎重さが利回り反発を引き起こす
中国の銀行間債券市場は連日の調整を経て、水曜日の早朝に資金面がやや緩和し、株式市場が弱含んだため一時的に下落しましたが、昼近くに再び小幅上昇に転じました。市場関係者は、中国人民銀行が中長期の流動性を継続的に回収している効果が現れており、以前の債券市場の楽観的な感情が徐々に消退していると指摘しています。特に昨日、ファンド市場が明らかな純償還圧力に直面した後、資産運用子会社や証券会社などの機関のリスク回避感情が高まっています。華南のある証券会社の投資マネージャーは、銀行の資産運用子会社がファンドの償還行動を起こし、国債先物が取引中に急落したと明かしました。また、本日午前に行われた10年国債の入札も、二次市場が結果発表前に防御的な反応を示す要因となり、市場は入札の位置付けと需要に対して慎重な予測をしています。
物価データの分化が上流コストの伝達阻害を継続
国家統計局が本日発表した5月の物価データによると、PPIは前年同月比3.9%上昇し、過去4年間で最高水準を記録しました。一方、CPIは前年同月比1.2%上昇し、前月と同水準を維持しました。このデータは市場予想にほぼ一致し、債券市場への直接的な影響は比較的限定的です。しかし、分析者は、高いPPIと低いCPIの分化が現在の経済が直面している輸入インフレ圧力を深く反映していると指摘しています。企業のコスト面は引き続き圧力を受けており、上流コストが小売および消費者側に伝達されるのがスムーズではありません。将来的にコアインフレがコスト面の伝達によって反発する場合、市場は金融政策の価格設定を再評価する可能性があり、債券市場の利回りはさらに上昇圧力に直面する可能性があります。
中央銀行の短期逆回購増量と中長期流動性の回収
中国人民銀行は本日、公開市場で1590億元の7日間逆回購操作を実施し、入札利率は1.40%で変わらず、一次取引業者の需要を全額満たしました。本日満期の量と等額で、公開市場は単日で等額の純投資を実現しました。これは中央銀行が4日連続で純投資を実施したことを示しており、短期資金面の均衡を維持する意図を示しています。しかし、中長期の流動性に関しては、中央銀行が先週金曜日に実施した5000億元の3ヶ月買断式逆回購操作は当日満期の規模より3000億元減少し、このツールは3月初め以来7回連続で縮小して続行されています。6月全体で合計14000億元の買断式逆回購が満期を迎え、さらに6000億元の中期貸出便利ツールが満期を迎えるため、中長期流動性の段階的な縮小が債券市場の主要な懸念材料となっています。
現券利回りの狭幅変動と将来の政策展望
二次市場のパフォーマンスに関しては、銀行間市場の30年特別国債2600002券の最新取引価格に対応する利回りは2.225%で、前取引日の終値より0.05ベーシスポイント（bps）上昇しました。10年国債の活発な券260010の最新取引価格に対応する利回りは1.7365%で、前日の終値より0.15ベーシスポイント上昇しました。市場は短期的に償還の波と供給圧力の影響を受けていますが、一部のトレーダーは、資金面が以前の超緩和状態から徐々に通常の均衡に戻るにつれて、中央銀行の流動性調整の態度が将来的に緩和される可能性があり、債券市場の慎重な感情が和らぐことを期待しています。もしマクロ経済の回復の勢いが安定しており、インフレが全面的に拡散しない場合、短期的には長期利回りが狭幅で変動する可能性があります。
