- 中東の紛争によるエネルギー価格の急騰を受け、アメリカの5月の消費者物価指数は前月比で0.5%上昇し、前年同月比では4.2%の上昇が予想されています。これは2023年4月以来の最高水準であり、年内に現行の高金利政策を維持するためのより充実したマクロデータの支えとなっています。
- 5月にガソリン価格が全国平均で8.8%上昇し、1ガロンあたり4.60ドルに達したため、インフレ率は2か月連続で賃金の伸びを上回る可能性があります。これにより、実質的な家庭収入が継続的に侵食されるだけでなく、下半期の全体的な住民消費に段階的な制約をもたらす可能性があります。
- 食品とエネルギーを除いたコア消費者物価指数は前年同月比で2.9%上昇すると予想され、前月比の増加率は政府の閉鎖による基数効果の消退によりわずかに0.3%に減速すると見られています。労働市場の強い耐性により、市場はFRBの金融政策引き締めのハードルを引き上げました。
エネルギー価格が全体のインフレ圧力を押し上げる
ロイターの調査によると、アメリカの5月の全体消費者物価指数（CPI）の前年同月比の上昇率は4.2%に達すると予想されており、4月の3.8%および3月の3.3%を大きく上回っています。この全体的なインフレの上昇を推進する主要な要因は、エネルギー供給チェーンのシステム的な衝撃です。アメリカエネルギー情報局（EIA）のデータによれば、2月末以降の地政学的紛争の激化の影響を受け、5月の全米平均ガソリン価格は単月で8.8%の上昇を記録し、以前の低位から50%以上急騰しました。最近の局地的な停戦合意により国際原油価格がある程度調整されたことで、一部の経済学者は5月がこのインフレサイクルの段階的なピークになる可能性があると予測していますが、地政学的リスクが供給チェーンに与える深刻な影響は完全には解消されていません。
コアインフレの経路とサービス業への伝播
変動の大きい食品とエネルギーを除くと、5月のコアCPIの前年同月比の上昇率は4月の2.8%からわずかに2.9%に上昇すると予想され、前月比の上昇率は0.4%から0.3%に減少すると見られています。コアインフレの前月比の増加速度の減速は、データ収集の遅延による賃料指標の一時的な調整効果が徐々に消退したことに一部起因しています。さらに、中古車とトラックの価格の下落も商品インフレに一定の抑制効果をもたらしています。現在、市場はエネルギーコストがより広範なサービス業カテゴリーに二次的に伝播するかどうかに高い関心を寄せています。もしコアインフレに明確な伝播の兆候が現れれば、市場はFRBの利上げ再開のシナリオに対する期待を再び活性化する可能性があります。
労働市場の耐性が政策転換を遅らせる
アメリカのマクロ経済の基礎は依然として強い耐性を示しています。5月の非農業部門雇用者数は3か月連続で市場の一般的な予想を上回り、失業率は4.3%の水準で安定しています。このようなタイトな労働市場の状態は、物価に一定の構造的な支えを提供しています。金融市場は以前から一部の引き締め政策を価格に織り込んでいますが、多くの経済学者は、現在の高金利環境下でFRBがさらに積極的な金融引き締め政策を採用するハードルは依然として高いと考えています。現在のすべてのインフレ指標が2%の公式目標を大幅に上回っている状況では、金融政策がタイトなスタンスを維持する全体的な基調は短期的には根本的に変わることは難しいでしょう。
関税効果の終焉と消費者への圧力
商品インフレのミクロレベルでは、モルガン・スタンレー（MS:US）の分析によれば、アメリカ経済は現在、関税伝播効果の終焉段階にあります。モデルの計算によると、関税要因はこれまでに物価を約63ベーシスポイント押し上げており、70ベーシスポイントの総伝播推定幅に近づいています。この減速傾向は下半期に続くと予想されています。しかし、インフレ率が賃金の伸びを連続して上回るマクロ現実は、住民部門の資産負債表に実質的な圧迫をもたらしています。ますます多くの消費者が日常の支出に対応するために貯蓄を使い始めているため、家庭の実質収入水準が継続的に縮小する場合、今年下半期のマクロ総需要はシステム的な減速圧力に直面するでしょう。
