週初、CBOT穀物市場は分化した動きを見せました。アメリカ南部平原の干ばつが悪化し、ロシア・ウクライナ情勢が影響を及ぼす中、小麦先物は連続して反発し、主要契約KEK24が610セント/ブッシェルを突破し、2月26日以来の高値を記録しました。一方で、トウモロコシと大豆は輸出不振とファンドの売り圧力により圧迫され、現貨基差と先物市場の動きが乖離し、豆油はバイオ燃料政策の期待から資金が回復し、豆粕は圧搾量が予想を下回り続落しました。
小麦：天候と地政学的リスクが上昇を支え、ファンドが空売りを回復
アメリカ冬小麦主産地の干ばつ範囲が拡大し、カンザス州の優良率は48%、オクラホマ州では63%の作物が中度以上の干ばつにあります。この影響を受け、KC硬質赤冬麦主要契約KEK24は600セントの大台を突破し、3月18日には610.4セント/ブッシェルで終値を記録し、投機資金が流入しました。ポジションデータによると、3月17日にはファンドが1日に3500手を純買い付け、5日間で累計6500手の純多を増やし、以前の4000手の純空を転換しました。
国際的な需要が支えとなり、イランが12万トンのロシア小麦を購入し、シリアとヨルダンが22万トンの入札を発表し、同時にロシアの3月の輸出予測が下方修正されました。もし4月の重要な生育期に降水量が不足する場合、アメリカ小麦/ロシア小麦の価格差（現在約0.60ドル/ブッシェル）はさらに縮小する可能性があります。
大豆：輸出不振、圧搾量減少、豆粕と豆油の動きは分化
アメリカの内陸運輸問題がメキシコ湾大豆FOBのプレミアムを92セント/ブッシェルに押し上げましたが、先物市場はブラジルからの供給圧力を受け、動きが鈍くなっています。ブラジルの2024/25年度の大豆収穫は70%に達し、14年同期最速のペースです。ファンドのポジションは30日に純空が22500手増え、5日間で一時的に500手を回復し、市場のリスク回避感が繰り返されました。
豆粕と豆油の動きは分化しています。NOPAのデータによると、2月のアメリカ大豆圧搾量は1.7787億ブッシェルに減少し、5か月ぶりの低水準となり、豆粕在庫が蓄積されました。イリノイ州の豆粕の基差は3.50ドル/ショートトンに弱くなりました。逆に、豆油は再生可能ディーゼルの生産能力拡大の期待から、1日に1500手の純買を支えました。市場は4月のアメリカのバイオ燃料ブレンド義務案の成立状況に注目しており、これが油粕比（現在2.45:1）に影響を与える鍵となる可能性があります。
トウモロコシ：輸出減少、ファンドの売り圧力、現貨の流動性は逼迫
アメリカ農務省（USDA）の最新データによると、トウモロコシの週次輸出検査量は165.9万トンに減少し、前週比で10%の減少を見せ、市場の輸出回復への信頼を削ぎました。先物市場は「弱い市場、強い基差」のパターンを示し、CBOTトウモロコシ主要契約ZCK24は461.2セント/ブッシェルまで下落し、460セントの重要な支持レベルに接近しています。一方で、中西部のエタノール工場が現貨の買い取りを強化し、インディアナ州の工場基差は1日で9セント/ブッシェル跳ね上がりました。
ファンドのポジションデータは、30日には純空ポジションが60500手に拡大し、市場が依然として南米の第2期トウモロコシ供給ショックの影響を消化していることを示しています。注目すべきことに、アメリカの農家は売りを渋り、現貨の流動性が縮小し、ミシシッピ川の船賃は関税率の475%まで急上昇しています。もし4月の播種が天候によって遅れる場合、現物と先物市場は同時に反発する可能性があります。
豆油：バイオ燃料政策期待が資金回復を促す
ファンドは未だに22000手の純空ポジションを抱えていますが、3月17日には1日の純多が1500手増加し、市場の政策感受性が高まっていることを反映しています。予想を上回る再生可能ディーゼルの生産能力の投入（2025年第1四半期には前年比で45万ガロン/日生産能力を新たに追加予定）がアメリカ豆油在庫消費比を9.8%に押し下げ、3年ぶりの低水準となっています。テクニカル面では、豆油5月契約が42.00セント/ポンドでダブルボトムを形成し、資金回復の傾向が顕著です。
豆粕：圧搾の減少に需要の弱さが加わり、価格は圧迫される
NOPAのデータによると、アメリカの豆粕在庫は87.5万ショートトンに上昇し、前年比18%の増加となりました。同時に飼料需要は鳥インフルエンザの流行と豚の飼育頭数の成長鈍化によって抑制されています。ポジションデータによると、ファンドは5日の間で3500手の純空を増やし、現貨市場の「基差は同じ-先物は下落」のパターンと共振しています。4月に南米からの豆粕到着量が増えると、米湾FOBのプレミアムは15-20ドル/ショートトンの下方修正圧力に直面する可能性があります。
市場展望
全体的に見て、小麦は天候と地政学的な支援により継続して上昇し、トウモロコシと大豆は輸出不振とファンドの売り圧力によって圧迫されていますが、現貨市場には依然として支えとなる要素があります。今後、市場は4月の重要な天候の機会や、アメリカのバイオ燃料政策の調整が豆油市場に与える影響に注目しています。
