- Центральный банк Турецкой Республики (CBRT) на этой неделе, вероятно, оставит базовую ставку репо на уровне 37% без изменений, но столкнется с увеличением цен на энергоносители из-за геополитических конфликтов на Ближнем Востоке, что значительно увеличило прогнозные расхождения.
- Несмотря на то что 19 из 23 экономистов, опрошенных Reuters, ожидают сохранения ставки на текущем уровне, такие компании, как Goldman Sachs, настоятельно призывают к повышению на 300 базисных пунктов до 40%, чтобы соответствовать текущему уровню ставок на межбанковском рынке, искаженному из-за ужесточения ликвидности.
- С ухудшением инфляционных ожиданий рынок повысил оценки конечной процентной ставки Турции на 2026 год до 32,75%, что подчеркивает, что внешние потрясения систематически откладывают нормализацию денежно-кредитной политики страны.
Управление ликвидностью и искажение межбанковской ставки
При номинальной базовой ставке в 37% реальные кредитные издержки на турецком денежном рынке претерпели значительную переоценку. Чтобы противодействовать недавним колебаниям валюты и давлению на рынок, вызванных геополитической ситуацией, Центральный банк Турции через неявное ужесточение ликвидности фактически поднял ставку по ночному финансированию до около 40%. Этот уровень вырос примерно на 300 базисных пунктов с момента начала войны в Иране, что привело к обратному отклонению между ставкой по политике и реальной рыночной базой. В отчете Citigroup отмечается, что такое ужесточение ликвидности хоть и временно стабилизировало рынок, но в долгосрочной перспективе может ослабить эффективность передачи финансовой политики. Повышение базовой ставки до 40% для выравнивания с межбанковской ставкой станет разумным выбором для Комитета по денежно-кредитной политике (MPC) в целях восстановления прозрачности базового ценообразования.
Энергетический шок и переоценка текущего платежного баланса
Как экономика развивающегося рынка, сильно зависящая от импорта энергоносителей, Турция крайне чувствительна к импульсивному росту цен на международные нефтяные продукты. В настоящее время фьючерсы на нефть в Нью-Йорке держатся выше 90 долларов, что напрямую подрывает буфер, предоставляемый скользящей системой налогообложения топлива в Турции. Макроданные показывают, что инфляция в Турции в марте уже достигла 30,87%, а импортные инфляционные давления распространяются на ключевые цены. Опросы демонстрируют, что ожидания по инфляции к концу 2026 года были повышены с менее 28% до 28,1%. Высокие счета за импорт энергоресурсов одновременно оказывают давление на текущий счет, и хотя трёхлетняя дорожная карта правительства предполагает, что дефицит текущего счета в этом году сократится до 2,3% от ВВП, устойчиво высокие цены на нефть ставят под угрозу достижение этой финансовой цели.
Усиливающееся расхождение прогнозов инвестиционных банков Уолл-стрит
По поводу решения о ставке в эту среду инвестиционные банки Уолл-стрит представили диаметрально противоположные прогнозы политики. Господствующий консенсус, представленный основным предположением Citigroup, заключается в том, что в настоящее время резерв иностранных валют Центрального банка Турции относительно стабилен, что дает возможность не предпринимать инициативы, чтобы избежать чрезмерного давления на реальную экономику из-за высоких кредитных затрат. Однако Goldman Sachs представляет собой точку зрения рынка минимального числа сторонников жесткой политики, подчеркивая, что после последнего совещания удар по нефтяным ценам оказался гораздо более стойким, чем ожидалось, что изменило изначальные условия для приостановки цикла ужесточения ЦБ. Учитывая внешнее ухудшение и внутреннюю ценовую стойкость, единоразовое повышение ставки на 300 базисных пунктов не только признает фактическое ужесточение, но и является необходимым закреплением инфляционных ожиданий.
Среднесрочные инфляционные цели и систематическая задержка в будущем снижении ставок
Глава Центрального банка Турции Фатих Карахан ранее в этом году подтвердил, что среднесрочная инфляционная цель на конец 2026 года остается на уровне 16%, но верхний предел прогноза был расширен до 21%. Тем не менее, последние исследования Reuters показывают, что рыночный консенсус по инфляции на конец года значительно превышает оптимистические цели ЦБ. Эта разница в ожиданиях непосредственно привела к пересмотру кривой долгосрочных ставок. Опросы указывают, что прогнозы по ставке на конец 2026 года были скорректированы вверх до 32,75%, что означает значительное замедление или даже отложение ранее прогнозируемого цикла снижения ставок. До середины 2027 года учетная ставка может медленно снизиться до 28%. Для внешних инвесторов, управляющих активами в турецкой лире, это означает необходимость подготовиться к более продолжительному периоду высокого уровня ставок и высокой волатильности.
