Неожиданная слабость данных по занятости вызвала резкие рыночные колебания
Данные о занятости в США за июль оказались значительно ниже ожиданий рынка, составив всего 73 тысячи. В сочетании с пересмотром данных за предыдущие два месяца в сторону снижения более чем на 250 тысяч рабочих мест это вызвало у инвесторов беспокойство за экономические перспективы. Уровень безработицы вырос до 4,2%, что заставило трейдеров, ранее находившихся в ожидании, быстро ставить на запуск Федеральной резервной системой цикла смягчения, что привело к повсеместному росту рынка облигаций.
Рынок процентных фьючерсов быстро отреагировал, вероятность снижения ставки в сентябре выросла с менее 40% до 84%, а вероятность не менее двух понижений ставок до конца года также достигла 90%. Это неожиданное изменение придало новый импульс игнорируемой ранее трейдерам “стратегии крутого дохода”.
Рынок “крутого роста” резко вернулся, трейдеры активно наращивают позиции
Доходность двухлетних казначейских облигаций США - наиболее чувствительных к изменениям процентной ставки - за один день упала более чем на 25 базисных пунктов, что стало крупнейшим падением с декабря 2023 года, увеличивая разницу между доходностью краткосрочных и долгосрочных облигаций. “Крутой рост” кривой доходности (когда краткосрочные облигации растут сильнее долгосрочных при повышении цен) стал основной темой на рынке.
Стратегия “крутого роста”, находившаяся под давлением с апреля, наконец-то взорвалась в день публикации данных по занятости. Трейдеры восстанавливают ранее сокращенные позиции, в основном ставя на расширение спреда между 2-летними и 30-летними казначейскими облигациями США. Руководитель отдела фиксированных доходов BlueBay Марк Даудинг отметил, что эта стратегия вероятно продолжит приносить прибыль и будет в центре внимания рынка в ближайшие недели.
Путь ФРС снова затуманен, направление политики сложно предсказать
Несмотря на то, что председатель ФРС Джером Пауэлл в своем выступлении после заседания FOMC заявил о “сбалансированности” рынка труда, слабые данные по занятости ослабили влияние его слов на рынок. Инвесторы ожидают, что ФРС придется перейти к смягчению политики, чтобы снизить давление от экономического замедления.
Инвестор из управляющей компании JPMorgan Priya Misra отмечает, что хотя уровень безработицы остается низким, накопленная слабость занятости и потенциальные инфляционные риски, вызванные высокими тарифами, усложнят принятие решений ФРС. Она предупреждает рынок, что темп снижения ставок все еще может быть ограничен изменением данных и геополитическими факторами.
Рынки сосредотачиваются на аукционах облигаций и данных по инфляции
План по рефинансированию американских казначейских облигаций на этой неделе также рассматривается как потенциальный катализатор для дальнейшего крутого роста кривой доходности. Министерство финансов выпустит облигации на сумму 125 миллиардов долларов, включая долгосрочные обязательства на сумму 67 миллиардов долларов сроком на 10 и 30 лет, что может оказать давление на рост доходности длинного конца.
Кроме того, инвесторы будут пристально следить за двумя отчетами по инфляции и следующими данными по занятости, поскольку они опредеят, предпримет ли ФРС в сентябре снижение ставок, как ожидает рынок. Аналитик из Oxford Economics Джон Канаван считает, что доходность 10-летних казначейских облигаций США в краткосрочной перспективе может вернуться выше 4,30%.
Стратегия оживает, но остаются вызовы
Хотя текущий “крутой рост” и стал новым консенсусом, уровень неопределенности все еще высок, особенно учитывая несоответствие между инфляцией и трендами экономического роста. Некоторые учреждения уже начали частично сокращать позиции в этой стратегии, ориентируясь на более защищенные облигационные портфели.
В конечном итоге, запуск ФРС цикла смягчения будет зависеть от экономических данных в ближайшие месяцы. Для инвесторов, ставящих на стратегии с кривой доходности, несмотря на то, что они видят проблеск надежды, окончательный успех, возможно, зависит от более явных политических сигналов и макроэкономических изменений.
