Ожидания рынка резко колеблются, снижение ставки — в центре внимания
В последнее время резкий пересмотр данных по занятости вне сельского хозяйства США вызвал у рынка сильные ожидания преждевременного снижения ставки ФРС. Несмотря на то что данные CME показывают почти 95% вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании в сентябре, на Уолл-стрит между основными инвестиционными банками растет разногласие по поводу будущей денежно-кредитной политики.
Goldman Sachs, Citigroup и JPMorgan склонны к мнению, что ФРС примет быстрые и мощные меры по смягчению, в то время как Bank of America, Barclays и HSBC занимают более осторожную, а иногда даже консервативную позицию, и некоторые учреждения полагают, что повышение ставки в этом году все еще возможно. В основе этого противостояния лежат как различия в интерпретации данных о занятости, так и разные оценки влияния внешних факторов, таких как политическое вмешательство и риск повторного роста инфляции.
Агрессивность и осторожность сосуществуют, банки сильно разделены
На стороне сторонников агрессивного смягчения Goldman Sachs считает, что рынок труда явно замедляется, ежемесячное число новых рабочих мест снизилось до менее 30 тысяч, что оставляет ФРС без вариантов, кроме как быстро принять меры в ответ на охлаждение экономики. JPMorgan даже прогнозирует суммарное снижение ставки на 125 базисных пунктов в этом году и предполагает, что «экстренное снижение ставки» может быть реализовано еще до сентябрьского заседания.
Citigroup также поддерживает лагерь сторонников смягчения, отмечая, что рост уровня безработицы и риск замедления потенциального роста производства уже создают достаточные условия для пересмотра политики. Их стратегическая команда полагает, что снижение ставки до 3% станет новой нормой и будет способствовать стабилизации финансовой среды.
Однако Bank of America считает, что рынок в настоящее время слишком пессимистичен и игнорирует устойчивость потребительских расходов и незначительное изменение структуры спроса и предложения рабочей силы. В банке подчеркивают, что инфляционные риски по-прежнему присутствуют, особенно в условиях возобновления тарифного давления, и ФРС, возможно, придется поддерживать высокие ставки до 2026 года.
Barclays и HSBC хотя и не исключают возможности снижения ставки, но с осторожностью относят его сроки. Первый банк отодвигает снижение ставки к концу года, тогда как второй прогнозирует, что настоящий цикл смягчения начнется поэтапно в 2025 году.
Политические факторы и независимость ФРС становятся предметом споров
Другим важным фоном для разногласий на Уолл-стрит является частое появление сигналов о политическом вмешательстве. Администрация Трампа в последнее время увеличила давление на ФРС, особенно после отставки члена совета директоров ФРС Куглера, и на рынке широко распространено предположение, что президент может воспользоваться данным моментом для назначения более «податливых» членов совета, влияя на результаты голосования внутри FOMC.
Аналитики отмечают, что если такие назначения ускорятся, они могут стать переменной, влияющей на результаты обсуждений на сентябрьском заседании, и это заставляет некоторые банки пересматривать свое мнение о сохранении независимости ФРС.
Стоит отметить, что Трамп не только публично призывает к снижению ставки, но и редко бывает лично в штаб-квартире ФРС, что подчеркивает его высокий интерес к денежно-кредитной политике. Это вызывает у некоторых рынков опасения, что политическая сила может повлиять на нейтральность решений ФРС.
Снижение ставки приближается, но направление неясно
Несмотря на высокие рыночные ожидания, ключевым моментом останется предстоящие экономические данные, которые подтвердят возможность смягчения политики. Если данные по инфляции и занятости за август вновь окажутся слабыми, это предоставит легитимность для агрессивного снижения ставки; однако, если данные восстановятся, ФРС, вероятно, снова займет выжидательную позицию.
На данный момент внутри ФРС усиливаются «голубиные» силы, но «консерваторы» все еще не полностью отступили. Под двойным давлением будущий путь политики ФРС может стать еще более сложным и даже потребовать частой корректировки курса в кратчайшие сроки.
Для инвесторов, возможно, наиболее важным в настоящее время является не столько вопрос о снижении ставки, сколько о том, как справиться с волатильностью, вызванной неоднократной сменой ожиданий. Споры на Уолл-стрит являются отражением этой неопределенности.
