Индекс доллара показал самое большое падение за двадцать лет
На сегодняшний день, в 2025 году, индекс доллара пережил редкое и значительное снижение. По данным, за первые три квартала индекс доллара упал на 12.5%, с январского пика в 110 до 96.37, что стало крупнейшим спадом с 2002 года.
Аналитики отмечают, что это падение отражает как ставку рынка на изменение денежно-кредитной политики ФРС, так и постепенное ослабление влияния доллара в мировой системе расчетов.
Продолжительные снижения ставки ФРС с середины года ухудшили привлекательность долларовых активов. Несмотря на кратковременное восстановление доллара до отметки 100 в середине сентября, общая тенденция остаётся ослабленной. Рынок в целом считает, что этап технического восстановления доллара, вероятно, завершился.
Ослабление зависимости от ставок — движение доллара отвязывается от политики
Ранее между долларом и доходностью казначейских облигаций США существовала сильная положительная связь, но недавние данные показывают значительное снижение этой синхронности. Корреляция индекса доллара с доходностью двухлетних казначейских облигаций за 60 дней составляет всего 0.55, что значительно ниже докризисного уровня.
Примечательно, что в мае текущего года их скользящая корреляция даже временно стала негативной, указывая на постепенное освобождение долларового курса от "единого драйвера ставок".
Та же самая тенденция наблюдается и на уровне долгосрочных ставок. Корреляция индекса доллара с доходностью десятилетних казначейских облигаций удерживается на уровне около 0.55, с периодическими расхождениями внутри года. Аналитики полагают, что это явление отражает структурные изменения на рынке: потоки капитала, структура международных расчетов и распределение рисковых активов становятся новыми переменными, влияющими на колебания доллара.
Признаки "отвязывания" золота от доллара усиливаются
Рынок золота стал новым окном для наблюдения за движением доллара. Хотя традиционно считается, что цена на золото и доллар находятся в обратной зависимости, за последние месяцы это негативное соотношение ослабло.
По статистике, 60-дневный скользящий коэффициент корреляции между золотом и индексом доллара составляет примерно -0.45, что указывает на значительные колебания по сравнению с устойчивым диапазоном последних двух лет. Аналитики отмечают, что глобальные инвестиции в драгоценные металлы больше не ограничиваются только хеджированием обесценивания доллара, но в большей степени отражают комплексную защиту от геополитических рисков, глобальной инфляции и суверенных долговых рисков.
Цена на золото с начала года выросла более чем на 60%, достигнув исторического максимума, тогда как одновременное ослабление доллара ещё больше усугубило структурное перераспределение инвестиций — средства перемещаются из долларовых активов в золото, иену и валюты развивающихся рынков.
Доллар может столкнуться с долгосрочной переоценкой
С точки зрения стоимости доллар уже значительно переоценён. Согласно модели паритета покупательной способности Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), в настоящее время индекс доллара превышает его долгосрочную справедливую стоимость примерно на 43%.
Десятилетняя скользящая средняя показывает, что долгосрочная поддержка доллара расположена на уровне 98.50, в то время как двадцатилетняя средняя составляет всего 90.35. Это означает, что доллар по-прежнему находится в историческом высоком диапазоне и в будущем может иметь больше пространства для дальнейшей коррекции.
Если учитывать модель Фибоначчи, то индекс доллара находится на уровне 38.2% коррекции около 98. Если индекс опустится до уровня 50% коррекции в 92.75, это будет означать примерно 6% потенциального снижения; если он достигнет уровня 61.8% на 87.50, потенциальное падение может превысить 11%. В условиях продолжающегося цикла смягчения такая ситуация не является невозможной.
Глобальная валютная структура может пережить реконструкцию
Многие международные инвестиционные банки считают, что доллар, возможно, находится на последнем этапе "суперцикла". Morgan Stanley отмечает, что сила доллара за последние двадцать лет была основана на высокой разнице ставок и его статусе в качестве международного резерва, однако в условиях замедления экономического роста в США, увеличения бюджетного дефицита и частых геополитических конфликтов, его основная поддержка ослабевает.
В то же время Китай, Индия и страны Ближнего Востока ускоряют внедрение национальных расчетных систем, а еврозона изучает возможности цифрового евро и механизмы интеграции кросс-граничных платежей. Тем временем тенденция к многополярности подрывает эпоху доминирования доллара.
Команда стратегов по валютам Goldman Sachs резюмирует: «Мало вероятно, что доллар быстро рухнет, но его долгосрочное господство подвергается воздействию множества сил. В последующие десять лет глобальная валютная структура может измениться от однополярной к многополярной конкуренции.»
На фоне всего этого спад в 12.5% доллара может быть не только циклической корректировкой, но и прелюдией к изменениям в международном финансовом порядке.
