Рынок на пороге изменений: "Теория исключительности США" может быть опровергнута
В последнем исследовательском отчёте Shenwan Hongyuan отмечается, что в первой половине 2025 года наиболее значительным расхождением ожиданий на мировых макрорынках может стать полное опровержение "теории исключительности США". Это мнение основывается на трёх основных катализаторах: глобальном распространении "момента Deepseek" в сфере искусственного интеллекта, возобновлении Трампом стратегии высоких тарифов и ограничениях фискальной политики США.
Данные показывают, что, хотя экономика США ещё не вошла в рецессию, наблюдаются признаки замедления, и инфляционные давления сосуществуют с рисками снижения. Во второй половине года инвесторы должны внимательно следить за тем, усилится ли инфляция и как на экономику повлияет фактор высоких тарифов.
Три актива под давлением: "массовая распродажа акций, облигаций и валюты" может стать нормой
Согласно анализу Shenwan Hongyuan, в США начинается период частых "тройных угроз" — одновременного давления на акции, облигации и доллар. Основные причины этого следующие:
- Высокая инфляция ещё не спала, что оказывает двойное давление на фондовый и облигационный рынки;
- Усложнение модели "двойного дефицита", снижающей привлекательность доллара и увеличивающей риск оттока капитала;
- Оценка технологических акций подвергается вызову, дивиденды от ИИ больше не являются исключительной собственностью США, и рыночные стили могут измениться.
Особое внимание следует обратить на то, что текущая "тройная угроза" не является единичным событием, а может продолжаться в виде частых "импульсов".
Фундаментальные экономические показатели подлежат проверке: эффект тарифов проявляется не сразу
В отчете дополнительно указано, что меры обратных тарифов, вступившие в силу в апреле, уже проявили себя в ценах на импортные товары. Однако в связи с преждевременным "скомканным" импорта и накоплением запасов инфляция в краткосрочной перспективе не достигла полного повышения.
В будущем следует обратить внимание на следующие аспекты:
- Будет ли рост цен на импортные товары передаваться на потребителя;
- Будет ли значительное замедление капитальных расходов компаний;
- Будет ли сокращаться общий спрос под влиянием высоких процентных ставок и политической неопределенности.
Кроме того, стимулирующий эффект "Прекрасного большого закона", продвигаемого Трампом и предполагающего продление существующих налоговых льгот, незначителен, но его воздействие на рост фискального дефицита и долговую нагрузку неизбежно увеличит риски на долгосрочные процентные ставки.
Американские облигации и доллар могут быть переоценены
Большую обеспокоенность вызывает возможность фундаментального изменения статуса "финансовой гавани" для доллара и американских облигаций. Shenwan Hongyuan отмечает, что если "теория исключительности США" сменится на "теорию отрицания США", то цикл девальвации доллара может стать неизбежным, а премия безопасности по американским облигациям — трудноподдерживаемой.
Как только инвесторы начнут пересматривать "ценность безопасного убежища" американских активов, мировые потоки капитала ускорят своё перераспределение, а инструменты, не связанные с долларом, могут повыситься в приоритете.
