Финансовые и тарифные давления продолжают доминировать на рынке
Во второй половине 2024 года финансовые рынки США продолжат оставаться под влиянием растущего бюджетного дефицита и меняющихся тарифных политик. Налоговая реформа, находящаяся в стадии подачи, ожидается, что увеличит дефицит на 2,4 триллиона долларов в течение следующего десятилетия, что окажет еще большее давление на рынок облигаций. Между тем, тарифные переговоры продолжаются, и возможны изменения в июле, что усугубляет атмосферу ожидания на рынке.
Администрация Трампа недавно достигла предварительного соглашения с Китаем о тарифе в 55%, министр финансов Бессент отметил, что существует еще возможность для дальнейших переговоров. Рынок ожидает, что если тарифы будут определены и стабилизированы, деятельность предприятий вернется в нормальный ритм, но если переговоры будут колебаться, это может подавить риск-аппетит и инвестиционный энтузиазм.
Растущие ожидания смены председателя ФРС могут повлиять на рынок
Несмотря на то, что срок полномочий Пауэлла истекает только в мае 2026 года, администрация Трампа может объявить нового кандидата уже летом этого года, чтобы усилить контроль над денежно-кредитной политикой. Рынок в целом считает, что Трамп хочет заменить нынешнего более "ястребиного" Пауэлла на более "голубиного" руководителя, чтобы ускорить темп снижения ставок.
Среди кандидатов, которые считаются перспективными, есть бывший член совета директоров ФРС Кевин Уолш, директор Национального экономического совета Кевин Хассет, а также действующий член совета директоров Кристофер Уоллер. Министр финансов Бессент также включен в возможный список кандидатов. Он заявил, что даже если преемник еще не вступил в должность, его публичные высказывания могут оказать существенное влияние на рынок.
Greg Peters из PGIM считает, что преждевременное объявление о кандидатуре председателя крайне редко и может создать рыночную неопределенность и долгосрочные последствия, особенно в верхней части кривой доходности. Он подчеркнул, что хотя у председателя ФРС есть один голос, его влияние велико, и рынок будет внимательно следить за политическими наклонностями преемника.
Разногласия по поводу ожиданий снижения ставок усиливаются, экономические перспективы обращают на себя внимание
Несмотря на то, что майский индекс потребительских цен оказался ниже ожиданий (в годовом выражении он вырос на 2,4%), Пауэлл все же решил повременить с действиями, ожидая больше данных, чтобы подтвердить, что инфляция снова растет. А на рынке есть существенные разногласия по поводу сроков снижения ставок:
- BlackRock: Если экономика ослабнет, снижение ставок может произойти в сентябре;
- Bank of America: Это маловероятно до 2025 года;
- Мицубиси ЮФГ: Считает, что ФРС слишком обеспокоена возможным инфляционным скачком, и сейчас должна сосредоточить внимание на слабости рынка труда и замедлении роста.
На фоне временной инфляции и умеренной экономики рынок должен быть осторожен с сигналами "плохого снижения ставок" - когда снижение ставок продиктовано резким ухудшением экономической ситуации, что может не быть желаемым сценарием для рынка.
Постоянные колебания на долговом рынке, доходности будут сохранять диапазонные колебания
Рынок облигаций рассматривается как ключевой "рулевой" во второй половине года. С учетом налоговой реформы, смены председателя и переговоров по тарифам, доходности 10-летних казначейских облигаций США, вероятно, будут колебаться в широком диапазоне от 3,75% до 4,625%. Капитал будет стремиться к активам с более высокой доходностью, что временно повысит доходности, но изобилие ликвидности будет сдерживать их длительный рост.
Джордж Гонсалес (MUFG) отметил, что сейчас видны явные признаки замедления экономического роста, а слабость на рынке труда может побудить ФРС действовать гораздо раньше. Он поставил под сомнение, почему ФРС по-прежнему выжидает, указывая, что ее обеспокоенность по поводу восстановления инфляции "возможно, является ошибочным суждением".
