Ключевой вывод: целевая цена всё ещё указывает на 1.23, но краткосрочные колебания возможны
В последнем стратегическом отчете Morgan Stanley сохраняет прогноз на рост евро/доллара, ожидая, что этот курс может подняться до 1.23 к второму кварталу 2026 года. Тем не менее, банк предупреждает, что если макроэкономические данные вновь станут основным фактором на рынке, краткосрочные колебания могут увеличиться, хотя среднесрочные риски для доллара остаются высокими, и поэтому сценарием "более оптимистичного" экстремального роста еще не руководствуются.
Почему доллар слабеет: в этот раз разница в процентных ставках "недостаточно объясняет"
В отчете отмечается, что недавнее ослабление доллара не является типичным: разница в процентных ставках, которая традиционно влияет на курсы валют G10, не дает аналогичных указаний. Morgan Stanley делает акцент на "необычных катализаторах", которые способствовали повышению рисковой премии доллара, подняв его до относительно высокого уровня с второго квартала 2025 года. Проблема в том, что такие катализаторы часто трудно количественно оценить и предсказать, однако они продолжают оставаться в центре рыночных операций, что усиливает фазу укрепления евро.
"Цена" укрепления евро: двойное давление на европейские активы и макроэкономику
Morgan Stanley предупреждает, что укрепление евро не всегда приносит "красивые" результаты на бумаге. Для европейских рынков, выраженных в местной валюте, сильный евро может через эффекты пересчета съедать корпоративные прибыли: по оценкам банка, когда евро/доллар повышается на 5%, годовой темп роста прибыли по индексу MSCI Европы может снизиться примерно на 1.5-2 процентных пункта.
С макроэкономической точки зрения, если евро дорожает по торговому индексу на 5%, экспорт еврозоны может снизиться примерно на 1.5%, а экономический рост сократится примерно на 0.3 процентных пункта.
Более быстрые эффекты на стороне инфляции: "охлаждающий эффект" от передачи через энергоресурсы
В отношении инфляции Morgan Stanley полагает, что влияние укрепления евро может проявиться быстрее, особенно через канал цен на импорт, таких как энергоресурсы. В отчёте представлен ориентировочный сценарий: если евро/доллар возрастет на 10%, инфляция в еврозоне может снизиться примерно на 30 базисных пунктов в течение следующих двух лет. Для рынка это означает, что валютный курс не только влияет на доходы от активов, но и может изменить траекторию инфляции и наклон ожиданий политики.
