После длительного периода фрагментации рынка, поддержка Единого плана финансового регулирования на уровне ЕС со стороны Европейского центрального банка (ЕЦБ) знаменует собой историческую возможность для интеграции инфраструктуры европейского капитального рынка. На фоне замедления макроэкономического роста повышение эффективности работы рынка с помощью верховного проектирования системы стало ключевой стратегией Европы в борьбе с внешним конкурентным давлением. Концентрация регулирующих полномочий в руках Европейского управления по ценным бумагам и рынкам (ESMA) напрямую изменит базовую логику трансграничной системы расчетов и развивающейся экосистемы цифровых финансов.
Реконструкция комплаенса инфраструктуры капитального рынка
Центральные контрагенты (CCPs) и центральные депозитарии ценных бумаг (CSDs), будучи ключевыми трубопроводами финансового рынка, чья операционная эффективность и уровень управления рисками напрямую определяют издержки трения капитальных потоков. Долгое время незначительные отличия в требованиях к марже, изоляции рисков и стандартах доступа к расчетам, установленные национальными регулирующими органами европейских стран, являлись скрытыми рыночными барьерами. Включение таких системно важных инфраструктур в централизованное регулирование способствует унификации стандартов стресс-тестирования и требований ликвидности. В случае эффективной реализации этой политики, совокупные издержки транснациональных финансовых институтов по перемещению залоговых активов и управлению рисками контрагентов на территории Европы имеют все шансы структурно снизиться, что, в свою очередь, повысит общую эффективность использования средств на рынке.
Конкурентная среда
Постепенное утверждение единой регулирующей основы окажет большое влияние на перестроение конкурентной среды в европейской финансовой сфере. С одной стороны, крупные универсальные финансовые институты с панъевропейским охватом получат преимущество от экономии масштаба, их издержки на соблюдение регламентов смогут более эффективно распределиться на большом объеме транзакций. С другой стороны, региональные малые и средние торговые площадки и поставщики услуг для уменьшенных нишевых рынков могут столкнуться с более высокими барьерами входа и выросшими регуляторными нагрузками, что может ускорить процессы слияний и поглощений в отрасли. Кроме того, такие финансовые центры, как Дублин и Люксембург, традиционно привлекавшие международный капитал благодаря удобству местного регулирования, могут утратить свои относительные конкурентные преимущества, тогда как Париж, в котором размещена штаб-квартира Европейского управления по ценным бумагам и рынкам, укрепит свое положение в качестве предпочтительного финансового центра на континенте.
Регулирование криптоактивов и новых финансовых форматов
Стоит отметить, что данное предложение четко относит поставщиков услуг в области криптоактивов к сфере централизованного регулирования. Это отражает высокую обеспокоенность регулирующих органов системными рисками, возникающими из-за глубокой интеграции цифровых активов и традиционной финансовой системы. Создание на уровне ЕС единой регулирующей основы для криптоактивов позволит не только эффективно предотвратить арбитраж регулирования, но и обеспечит традиционным финансовым институтам более ясный путь соблюдения требований при выходе на рынок цифровых активов. Если сопутствующие правила смогут сбалансировать инновации и риски, Европа получит возможность занять более сильные позиции в глобальной борьбе за роли в установлении стоимости Web3 и цифровых активов.
