На этот раз низкое открытие Уолл-стрит не является изолированным явлением на фондовом рынке, а типичным примером того, как снова натягивается макроэкономическая цепочка: заявления Трампа о возможных ударах по Ирану разрушили недавно возникший оптимизм относительно перемирия на рынке, что привело к новому резкому росту цен на нефть, укреплению доллара и снижению глобальной склонности к риску, причём фондовый рынок США взял на себя функцию "переоценки роста активов". Reuters лаконично резюмировал эту ситуацию: инвесторы вновь вернулись к мартовской стратегии — продают акции, покупают доллар и толкают цены на нефть вверх.
Как война вновь влияет на фондовый рынок США
В последние дни фондовый рынок США пытался продемонстрировать, что может "десенсибилизироваться" к военным новостям. 1 апреля, после того как Трамп намекнул на возможный скорый выход США из Ирана, S&P 500 и NASDAQ поднимались второй день подряд, и рынок даже на какое-то время начал торговать на фоне "конца худшего времени". Но выступление 2 апреля изменило эту ситуацию. Reuters отметил, что Трамп не предоставил конкретного графика завершения конфликта и не предложил реалистичных мер по восстановлению прохода через Ормузский пролив, а всего лишь заявил, что в ближайшие недели удары по Ирану продолжатся. Таким образом, рынок понял, что последние приобретения были вызваны не улучшением реальной ситуации, а лишь надеждой. Когда надежда не оправдалась, рискованные активы пришлось переоценивать.
Импликации для разных классов активов｜Кросс-активные влияния
На уровне разных классов активов изменения происходят синхронно. Reuters сообщает, что цена на нефть марки Brent снова поднялась выше 109 долларов, индексы США открылись с понижением, доллар укрепился, и инвесторы начали беспокоиться о последствиях роста инфляции и стагнации вследствие затянувшегося конфликта. Это значит, что нынешний рынок США сталкивается не только со снижением склонности к риску, а с "трёхслойным влиянием": рост цен на нефть толкает инфляцию вверх, инфляция сужает средства для стимулирования, а его отсутствие давит на оценку. Для S&P 500 это неблагоприятная среда для общего роста индекса, так как внутри него есть энергоактивы, выигрывающие от высоких цен на нефть, и технологические, потребительские и транспортные сектора, страдающие от роста ставок и затрат. Как результат, индекс, вероятно, покажет нестабильность, но дифференциация между отраслями будет очень значительной.
Занятость, ФРС и склонность к риску
Американскому фондовому рынку сейчас труднее стабилизироваться также потому, что макроэкономические данные не настолько плохи, чтобы стимулировать быстрое снижение ставок. Первичные заявки на пособие по безработице в США на прошлой неделе упали до 202 тысяч, что продолжает свидетельствовать о низком уровне увольнений. Тем временем, Reuters отметил 1 апреля, что трейдеры даже начали считать вероятность повышения ставки до конца года выше, чем её снижения. Иными словами, повышение цен на нефть приводит не к традиционной защите "экономика ухудшается, поэтому ФРС поддерживает рынок", а к затруднительному положению "экономика ещё не теряет скорости, поэтому ФРС не может быстро смягчать курс". Это самая неблагоприятная макроэкономическая комбинация для акций роста и основная причина того, почему NASDAQ в четверг часто находится под большим давлением, чем Dow Jones.
Долгосрочный нарратив
В более долгосрочной перспективе истинное значение этой новости заключается в напоминании рынку о том, что фондовый рынок США в 2026 году будет не только торговать ИИ, IPO и историями отдельных компаний, но и оставаться под значительным влиянием геополитических и энергетических шоков. IPO такого масштаба, как у SpaceX, может стимулировать отдельные темы, Globalstar может сильно вырасти в цене на фоне слухов о поглощении, но всё это не сможет заменить макроэкономические ориентиры. Пока проход через Ормузский пролив, конфликт в Иране и верхняя граница цен на нефть не будут заново определены, рынок США будет оставаться в состоянии "локальной эйфории, общей осторожности". Для инвесторов сейчас важнее не угадать, вырастет ли очередная горячая тема, а понять, когда макроэкономический риск действительно отойдёт на второй план.
