- Из-за ожиданий инвесторов, что США и Иран могут достичь соглашения о прекращении огня, доходность казначейских облигаций США снижается четвертый день подряд. Доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США (US10YT=TWEB) в пятницу снизилась на 1,6 базисных пункта до 4,439%, а за неделю упала на 12,5 базисных пункта, что стало крупнейшим недельным снижением с начала февраля.
- Хотя ослабление напряженности на Ближнем Востоке и снижение цен на нефть предоставили рынку облигаций передышку, недавно опубликованный индекс дефлятора личных потребительских расходов (PCE) Министерства торговли США достиг трехлетнего максимума, что вместе с сильным индексом деловой активности Чикаго вызвало постоянные опасения по поводу риска стагфляции в экономике.
- Заместитель председателя Федеральной резервной системы (ФРС) по надзору Мишель Боуман заявила, что пока рано оценивать долгосрочные последствия конфликта на Ближнем Востоке для экономики. Если геополитические события приведут к продолжительному энергетическому шоку, ФРС, возможно, придется оперативно скорректировать свою текущую денежно-кредитную политику.
Ожидания соглашения снижают инфляционную премию
Из-за сообщений о прогрессе в переговорах о прекращении огня между США и Ираном геополитическая премия за риск временно снизилась. Давление на рост цен на нефть и инфляционные ожидания ослабло на фоне хрупкого перемирия в прошлом месяце, что напрямую способствовало общему снижению доходности казначейских облигаций. Стратег рынка DRW Trading Лу Бриен отметил, что снижение цен на нефть предоставило рынку облигаций ценную передышку, но возможное соглашение вряд ли полностью избавит рынок от потенциальной угрозы высоких цен на нефть. Если последующие переговоры будут нестабильными, цены на нефть могут снова оказать давление на рынок облигаций.
Сигналы стагфляции и сильные экономические данные
Несмотря на снижение доходности, сложные макроэкономические данные оставляют перспективы рынка облигаций неопределенными. Согласно данным, опубликованным Министерством торговли США, индекс цен PCE, предпочитаемый ФРС, в прошлом месяце достиг самого высокого уровня за три года. Несколько аналитиков с Уолл-стрит отметили, что эти данные об инфляции вместе с рядом недавно опубликованных макроэкономических показателей подают сигнал о предупреждении стагфляции в экономике. Однако данные о торговом балансе США оказались немного лучше ожиданий, а индекс деловой активности MNI Чикаго значительно превысил ожидания рынка и достиг самого высокого уровня за более чем четыре года, что свидетельствует о сохранении локальной экономической устойчивости.
Давление на короткий конец кривой доходности и долгосрочные тренды
Что касается конкретных инструментов, доходность 2-летних казначейских облигаций США (US2YT=TWEB) снизилась на 2,5 базисных пункта до 4%, а за неделю ожидается снижение на 11,3 базисных пункта. Доходность 30-летних казначейских облигаций США (US30YT=TWEB) незначительно снизилась на 0,2 базисных пункта до 4,983%, а за неделю упала на 8,9 базисных пункта, что стало крупнейшим недельным снижением с конца февраля. Стоит отметить, что, несмотря на временную коррекцию на этой неделе, из-за устойчивости инфляционных ожиданий доходность 2-летних, 10-летних и 30-летних облигаций за месяц все же выросла на 12,9 базисных пункта, 5,9 базисных пункта и незначительно соответственно, что стало третьим подряд месячным ростом. В настоящее время спред доходности между 2-летними и 10-летними казначейскими облигациями США (US2US10=TWEB) составляет 43,7 базисных пункта.
Путь денежно-кредитной политики зависит от внешних переменных
Внутри ФРС обсуждение будущего пути политики по-прежнему зависит от развития внешних переменных. Заявление Боумана намекает на то, что если основная инфляция возрастет из-за колебаний цен на энергоносители, рынок может пересмотреть свои ожидания относительно времени снижения ставок ФРС. Согласно ценам на рынке казначейских облигаций с защитой от инфляции (TIPS), 5-летняя безубыточная доходность TIPS снизилась с 2,559% 28 мая до 2,527%, а 10-летняя безубыточная доходность TIPS составляет 2,39%, что указывает на то, что рынок в настоящее время ожидает, что среднегодовая инфляция в течение следующих десяти лет останется на уровне около 2,4%. Если в будущем продолжатся шоки со стороны предложения сырьевых товаров, ограничительная политика ФРС может сохраняться дольше, чем ожидает рынок.
