- Доходность 10-летних японских облигаций (JP10YTN=JBTC) в понедельник снизилась на 2 базисных пункта до 2,4%, отступив от аналогичного показателя прошлой недели 2,49%, так как участники рынка заняли выжидательную позицию перед выходом квартального отчета по инфляционным ожиданиям Банка Японии.
- На рынке свопов процентных ставок значительно были пересмотрены ожидания повышения ставки Банком Японии (BOJ) на апрельском заседании, вероятность которого упала с приблизительно 60% в начале месяца до 18%, что отражает влияние внешних инфляционных давлений на темпы ужесточения политики.
- Доходность 2-летних облигаций Японии (JP2YTN=JBTC), чувствительных к изменениям политики, осталась на уровне 1,36%, что указывает на относительную стабильность ожиданий по ликвидности на коротком конце, и рынок переваривает осторожные заявления главного управляющего Банка Японии Харухико Курода о негативных поставочных шоках.
Маржинальные изменения кривой доходности
На сегодняшней торговой сессии японский рынок суверенных облигаций демонстрирует чёткий восстанавливающий тренд. Доходность 10-летних японских облигаций снизилась до отметки 2,4%, а доходность 5-летних облигаций Японии (JP5YTN=JBTC) также снизилась на 1 базисный пункт до 1,825%, временно замедлив подъём, который был нацелен на историческую вершину в 1,9%. Такое локальное снижение и выравнивание кривой доходности обусловлено ожидающим настроением перед публикацией макроэкономических данных. Институциональные инвесторы предпочитают сокращать короткие позиции до подтверждения новых контрольных точек инфляционных ожиданий. Если инфляционный отчёт Банка Японии покажет ослабление динамики переноса издержек от компаний к потребителям, снижение доходности на длинном конце может продолжиться.
Быстрое охлаждение ожиданий повышения ставки
Изменения цен на рынке процентных деривативов составляют основную подсказку для текущей торговли японскими облигациями. Вероятность повышения ставки в данных по свопам Токийской короткой процентной ставки сократилась с 60% до 18%, что свидетельствует о том, что рынок претерпевает этап согласования ожиданий по пути нормализации денежно-кредитной политики Банка Японии. С тех пор, как в декабре прошлого года Банк Японии повысил ключевую ставку до 0,75%, рынок был склонен к повествованию о последовательном ужесточении. Однако рост стоимости импорта энергоресурсов усложняет задачу денежным властям, когда они оценивают реальную экономическую ситуацию, требующую более высоких требований к данным. Оценки стратегов из SMBC Nikko Securities показывают, что отсрочка апрельского повышения ставки стала основной мейнстримной сценарием.
Политические аспекты негативного предложения
Обострение геополитической обстановки на Ближнем Востоке оказывает прямое воздействие на внутренние цены в Японии через канал цен на сырьевые товары, вызвая негативный поставочный шок. Этот рост цен, вызванный внешними издержками, коренным образом отличается от желаемого Банком Японии устойчивого цикла инфляции, обусловленного внутренним спросом и ростом зарплат. Денежно-кредитная политика часто сталкивается с трудностями в ответ на подобные инфляционные давления. Насильственное повышение ставок в это время может ещё больше подорвать слабое восстановление потребления. Предстоящий квартальный отчёт по инфляционным ожиданиям станет ключевым индикатором для оценки того, произошло ли существенное смещение долгосрочного инфляционного фокуса, и его показатели напрямую будут определять момент открытия следующего окна повышения ставок.
