Перед началом двухдневного заседания по денежно-кредитной политике, которое ФРС США проведет во вторник (6 мая), рынок американских гособлигаций занял выжидательную позицию. Инвесторы в основном придерживаются нейтральной позиции, что отражает глубокую озабоченность тем, что торговая политика Трампа может спровоцировать ряд сложных экономических проблем.
Многие участники рынка фиксированного дохода отмечают, что в настоящее время они склоняются к тому, чтобы их портфель по продолжительности совпадал с эталоном, или активно сокращают длительные позиции, чтобы избежать рисков, связанных с неопределенностью политики и экономических перспектив.
Руководитель отдела фиксированного дохода Truist Advisory Services Чип Юхи отмечает: «Мы находимся в состоянии беспокойного равновесия. Экономические данные продолжают ухудшаться, и политика может еще больше усугубить инфляцию и дефицит бюджета».
Нейтральная стратегия по продолжительности становится основной
Так называемая «нейтральная продолжительность» означает, что продолжительность облигаций, которыми владеет инвестор, совпадает с рыночным эталоном, чтобы избежать резких колебаний цен из-за изменений процентных ставок. Например, если эталонная продолжительность составляет 5 лет, то покупка облигаций на 5 лет считается нейтральной стратегией. В течение большей части 2024 года инвесторы делали ставку на снижение ставок ФРС, удлиняя продолжительность. Однако в последнее время наблюдается тонкое изменение направленности.
Пошлины Трампа вызывают колебания на рынке
С тех пор как 2 апреля Трамп объявил о Дне освобождения пошлин, уровень пошлин в США резко повысился, особенно в отношении китайских товаров, что вызвало серьезные колебания на рынке облигаций. С 3 по 11 апреля доходность 10-летних казначейских облигаций выросла на 70 базисных пунктов до 4,6%, затем немного снизилась и сейчас составляет порядка 4,36%.
Хотя некоторые меры по пошлинам впоследствии были отменены, что кратковременно стабилизировало рынок, инвесторы не ослабили бдительность. Заместитель главного инвестиционного директора PGIM Fixed Income Грегори Питерс заявил: «Мы советуем клиентам продолжать избегать рисков, сосредотачиваясь на краткосрочных вложениях».
ФРС не будет предпринимать действий, но Пауэлл может предупредить о рисках стагфляции
Ожидается, что на этом заседании ФРС сохранит диапазон ставок по федеральным фондам в пределах 4,25%-4,50%. Опубликованные в прошлую пятницу сильные данные по занятости за апрель предоставляют ФРС больше гибкости для поддержания текущей политики.
Однако экономическая команда Morgan Stanley предупреждает, что тарифные меры Трампа могут привести к росту инфляции и повышению уровня безработицы, затрудняя ФРС принятие упреждающих мер по снижению ставок. Ожидается, что председатель Пауэлл на послеконференции выражет обеспокоенность экономикой в осторожной манере.
Рынок ожидает снижения ставок в течение года
Несмотря на то, что текущая политика остается неизменной, фьючерсы на федеральные фонды демонстрируют, что рынок оценивает вероятность снижения ставок в июле почти в 80%. Общий ожидаемый объем снижения ставок в году составляет 75 базисных пунктов, что соответствует трем понижениям.
По последнему опросу клиентов JPMorgan, 64% инвесторов в казначейские облигации США придерживаются нейтральных позиций, в то время как только 24% являются чистыми длинными позициями, по сравнению с пиковым значением 32% в начале апреля, что показывает растущую осторожность на рынке.
Глава отдела глобального фиксированного дохода Nuveen Андерс Перссон также отмечает, что их компания в настоящее время поддерживает нейтральную, но чуть более короткую продолжительность по позициям, учитывая смешанные сигналы политики и отсутствие четких ориентиров на рынке. «В такой среде мы не планируем делать крупные директивные ставки».
Прогноз: осторожность на первом месте, внимание к заявлениям ФРС и динамике тарифов
В целом, инвесторы на рынке облигаций разрабатывают защитные инвестиционные стратегии, ожидая дальнейших заявлений председателя ФРС Пауэлла и реализации последующей тарифной политики. Если тарифы продолжат разогревать инфляционные ожидания, короткие активы могут получить выгоду; если темпы корректировки политики ФРС замедлятся, долгосрочные доходности могут столкнуться с дальнейшими колебаниями. В ближайшие месяцы рынок госдолга США будет продолжать находиться под влиянием множества факторов, таких как макроэкономические данные, бюджетная политика и глобальная торговая обстановка.
