- Глобальная переоценка безрисковых активов привела к тому, что доходность 30-летних казначейских облигаций США во вторник превысила 5% - это самый высокий уровень с 2007 года, что вызвало системный отток капитала из активов на рынках фиксированного дохода и валют в развивающейся Азии.
- Влияние внешних геополитических конфликтов, повышающих цены на сырьевые товары, негативно сказалось на привлекательности активов в национальной валюте Филиппин, Индии и Индонезии. Индекс филиппинских облигаций, номинированных в долларах, недавно упал на 13%, лидируя в снижении среди развивающихся рынков Азии.
- Столкнувшись с серьезной ситуацией оттока капитала через границы, центральные банки региона принимают комплексные меры защиты. Министерство финансов Филиппин во вторник на аукционе казначейских облигаций беспрецедентно отклонило все заявки, чтобы сдержать иррациональный рост доходности, в то время как центральный банк Индонезии сталкивается с давлением на повышение ставок в среду.
Доходность казначейских облигаций США выше 5% вынуждает пересматривать ликвидность
С ростом доходности 30-летних казначейских облигаций США выше 5%, что является важным психологическим рубежом, магнитное воздействие долларовых активов резко усилилось. Высокочастотное отслеживание потоков капитала показывает, что в последние торговые дни кросс-граничные арбитражные средства, ранее находившиеся в высокодоходных активах Юго-Восточной и Южной Азии, покидают их с самой высокой скоростью за последние годы. Глобальные трейдеры фиксированного дохода постепенно увеличивают вес в оценке активов, предполагая долгосрочное сохранение высоких долларовых ставок. В этом контексте филиппинское песо, индийская рупия и индонезийская рупия сталкиваются с постоянным давлением на номинальную девальвацию на спотовом валютном рынке, а маржинальные изменения в ценах на активы вынуждают многосторонние инвестиционные институты пересматривать свои позиции в акциях и облигациях в развивающейся Азии.
Неожиданное прерывание выпуска филиппинских облигаций и защитные механизмы
На рынке фиксированного дохода в национальной валюте Азии Филиппины первыми столкнулись с кризисом оценки активов. Индекс филиппинских облигаций, номинированных в долларах, в этом цикле упал на 13%, что отражает защитные продажи международных средств в отношении экономик с высоким дефицитом текущего счета. Чтобы предотвратить спиральный рост ставок по суверенным долгам, филиппинские финансовые власти во вторник на публичном аукционе казначейских облигаций приняли агрессивную меру, отказавшись от всех заявок. Аналитики считают, что хотя такое прерывание выпуска может временно ограничить абсолютный рост доходности, оно также подчеркивает проблемы с рефинансированием, с которыми сталкиваются суверенные эмитенты, что в ближайшие недели увеличит давление на ликвидность внутри финансовой системы страны.
Технический путь и меры индонезийского центрального банка по изменению курса
Столкнувшись с пассивной ситуацией, когда курс индонезийской рупии достигает исторических минимумов, центральный банк Индонезии, вероятно, будет вынужден повысить базовую ставку на заседании в среду. Трейдеры сообщают, что банк уже увеличил прямое вмешательство на спотовом и форвардном валютных рынках, чтобы замедлить падение национальной валюты за счет использования валютных резервов. Макроэкономические исследования указывают, что одностороннее валютное вмешательство может предоставить лишь очень кратковременное окно для передышки. Чтобы защитить привлекательность активов в национальной валюте и одновременно поддержать внутренний хрупкий рост, центральный банк Индонезии, возможно, потребуется возобновить операции по изменению курса, аналогичные тем, что проводились в 2022 году, то есть покупать долгосрочные государственные облигации на вторичном рынке для снижения стоимости долгосрочных заимствований, одновременно продавая краткосрочные облигации для повышения ставок на краткосрочном денежном рынке, чтобы достичь структурной цели по удержанию кросс-граничного капитала.
Торговые ограничения Индии и давление на валютные резервы
В Индии, ключевой экономике Южной Азии, официальные меры по противодействию оттоку капитала больше склоняются к комплексному подходу. Резервный банк Индии продолжает использовать валютные резервы для микроуправления курсом рупии, постепенно смещая акцент политики в сторону защиты цепочек поставок и торговли. Политические шаги, раскрытые во вторник, показывают, что Нью-Дели готовится ввести более строгие квоты и тарифные ограничения на импорт ключевых сырьевых товаров, таких как золото и серебро, с целью искусственного сокращения общего объема импорта для исправления торгового дефицита. Однако такое административное вмешательство сталкивается с эластичными пределами маржинального использования валютных резервов, и в условиях жесткого спроса на импорт энергии устойчивость текущего счета подвергается открытому сомнению со стороны рыночных быков.
Историческая память о кризисах и границы оценки азиатских активов
С увеличением масштабов оттока капитала, настроения глобальных макро-хедж-фондов по снижению рисков приближаются к историческим системным кризисам. Будь то азиатский финансовый кризис 1997 года или паника по поводу сокращения баланса в 2013 году, рынок продемонстрировал, что в условиях резкого ужесточения глобальных условий финансирования скорость оттока капитала часто проявляется в нелинейном геометрическом росте. В настоящее время показатели уязвимости Филиппин, Индии и Индонезии, которые демонстрируют плохие результаты по текущему счету, снова становятся макроэкономическими ориентирами для управляющих активами при построении коротких позиций. Пока внешняя геополитическая ситуация не показывает существенного улучшения, общий премиальный потенциал активов развивающейся Азии, вероятно, будет продолжать находиться под сильным давлением со стороны долгосрочных ставок по казначейским облигациям США.
