- В среду Комитет по денежно-кредитной политике Резервного банка Индии (RBI) единогласно проголосовал за сохранение базовой ставки репо на уровне 5.25% и продолжение нейтральной денежно-кредитной политики для снижения внешних рисков, вызванных геополитическими конфликтами на Ближнем Востоке.
- С учетом затрат на энергоносители центральный банк понизил прогноз роста ВВП на 2026-27 финансовый год с 7.6% до 6.9% по сравнению с предыдущим годом и ожидает, что средняя инфляция в этом финансовом году составит 4.6%, а базовая инфляция - 4.4%.
- После объявления решения по ставке рынок акций, облигаций и валют Индии немного стабилизировался. Курс индийской рупии к доллару США находился вблизи 92.54, доходность десятигодовых государственных облигаций немного поднялась до 6.92%, а акции, ранее продемонстрировавшие рост, перешли в фазу боковой консолидации.
Энергетическая премия и резонанс девальвации
В условиях сложной глобальной геополитической обстановки Резервный банк Индии сталкивается с двойной задачей — стабилизацией курса валюты и борьбой с инфляцией. С момента начала конфликта задержки в логистике через Ормузский пролив напрямую способствовали росту цен на нефть и основные товары. Индия, являясь нетто-импортером нефти, крайне чувствительна к ситуации на Ближнем Востоке в плане энергетической безопасности и баланса текущего счета. За последние 12 месяцев индийская рупия ослабла на 7% к доллару США, став одной из самых слабых валют в Азии. Глава центрального банка Малхотра отметил, что текущая стратегия валютного вмешательства направлена на сглаживание беспорядочных колебаний рынка, а не на удержание конкретного курса. Если временное двухнедельное перемирие не перейдет в долгосрочный мир, рост счетов за импорт энергии может еще больше подорвать валютные резервы Индии и оказать давление на форвардный курс рупии.
Управление инфляцией и перспективы процентных ставок
Несмотря на то, что текущие показатели инфляции ниже целевого уровня в 4% и находятся в широком допустимом диапазоне 2%–6%, Комитет по денежно-кредитной политике предпочел выжидательную стратегию. Основной разум этого решения заключается в предотвращении вторичных эффектов, вызванных шоками с стороны предложения. Резкие колебания цен на нефть не только напрямую повышают транспортные расходы, но и могут передавать по цепочке до потребительских товаров, превращая чисто снабженческие шоки в более сложные инфляционные колебания со стороны спроса. Центральный банк установил прогноз базовой инфляции на уровне 4.4%, что свидетельствует о его осторожности в отношении потенциального скачка цен. Если цены на международную нефть не будут существенно снижены в ближайшие месяцы, вероятность запуска снижения ставок в Индии в этом году будет значительно снижена.
Снижение прогнозов роста от международных инвестбанков
Оставшиеся риски геополитики перестраивают оценку международного капитала относительно динамики роста на развивающихся рынках. Хотя центральный банк Индии понизил прогноз роста ВВП на новый финансовый год до 6.9%, международные инвестбанки видят в этом предсказании риски дальнейшего понижения. Goldman Sachs и Standard Chartered Bank значительно пересмотрели свои прогнозы экономического роста Индии до 5.9% и 6.4% соответственно. Оценка основывается на давлении высоких затрат на энергию на внутреннее промышленное производство и рентабельность компаний. Индия, как важный центр производства и аутсорсинга услуг, сильно зависит от внешних энергоносителей, что является уязвимым звеном в её макроэкономических основах. Если энергозатраты останутся высокими в течение длительного времени, это может подтолкнуть компании к отсрочке планов капитальных затрат, что, в свою очередь, ослабит внутренние силы восстановления экономики в постпандемический период.
После серьезных потрясений из-за ситуации на Ближнем Востоке Резервный банк Индии (RBI) в среду объявил о своем последнем решении по денежно-кредитной политике. Столкнувшись с инфляционным давлением импортного происхождения и макроэкономическими ветрами, обуславливающими ослабление национальной валюты, Комитет по денежно-кредитной политике единогласно согласился зафиксировать базовую ставку репо на уровне 5.25% и сохранить нейтральную позицию. Несмотря на то, что временное перемирие между США и Ираном привело к снижению цен на нефть, структурные опасения индийской экономики по-прежнему сохраняются. Центральный банк уже снизил прогноз роста экономики на новый финансовый год до 6.9%, что отражает глубочайшие опасения высшего руководства по поводу влияния внешних шоков на восстановление реальной экономики.
Цепочка распространения в промышленности
Геополитические конфликты оказывают влияние на индийскую реальную экономику, проявляясь через цепочку снабжения сырьевыми товарами, демонстрируя сверху вниз характер распространения. Помимо широко известной зависимости от импорта нефти, базовые продовольственные товары также подвержены рискам от перебоев в снабжении из стран Ближнего Востока. Данные показывают, что около 50% сырого сахара и значительная часть топлива для готовки в Индии зависят от экспортных квот этого региона. Ормузский пролив, будучи физическим узким местом для транспортировки этих товаров, уменьшение его пропускной способности непосредственно увеличивает страховые издержки на морские перевозки и время на логистику. Если после окончания срока перемирия проход снова будет заблокирован, то не только маржа прибыли энергоемких секторов, таких как химическая и транспортная отрасли, будет снижена, но и издержки на переработку продуктов питания и ежедневные потребительские расходы могут заметно повыситься. Этот рост затрат за счет энергии и сырья в будущем может просочиться в цены на основные сервисы в течение следующих двух кварталов.
Давление девальвации валюты и пересмотр текущего счета
За прошлый год курс индийской рупии снизился примерно на 7% по отношению к доллару США, и эта слабость в основном отражает расширяющийся дефицит текущего счета в валютных курсах. Будучи одной из самых слабых валют Азии, по теории, девальвация рупии могла бы повысить экспортную конкурентоспособность, но при текущей зависимости от импорта энергоресурсов и сырья, негативные инфляционные эффекты девальвации обычно превосходят позитивные доходы от экспорта. Глава центрального банка Малхотра подчеркнул стабилизирующую роль валютной политики, что наводит на мысль, что центробанк предпочитает использовать валютные резервы для смягчения ликвидности, а не прибегать к радикальному повышению ставок для защиты валюты. Если глобальный капитал продолжит возвращаться к доллару в поисках безопасности, Индия может столкнуться с длительным периодом ожидания восстановления оценки рупии.
Буферные меры политики и баланс макроэкономических основ
Текущий уровень базовой ставки в 5.25% отражает сложный баланс между стимулированием роста и контролем инфляции, который поддерживает Резервный банк Индии. Согласно последним экономическим прогнозам, центральный банк ожидает, что средняя инфляция в этом финансовом году составит 4.6%. Хотя это ниже верхней границы допускаемой политики, она все равно выше центральной цели в 4%. Более того, внешние организации, такие как Goldman Sachs, уже понизили прогноз роста ниже 6%. Это показывает, что если центральный банк безрассудно ужесточит денежную политику для сдерживания девальвации рупии и энергетической инфляции, это может поставить под угрозу процесс восстановление экономики. Поэтому сохранение ставки неизменной в выжидательной позиции — это самое рациональное политическое решение, которое может принять денежное управление на данном этапе. Макрофинансовые рынки будут внимательно следить за локальными данными по инфляции в следующие месяцы в качестве ключевого ориентира для корректировки дальнейших шагов центрального банка Индии.
